非农数据前瞻：投行都在关注哪些方面？

本文作者：图表家

数据观点源于：图表家（ID：tubiaojia2016）

非农数据前瞻：投行都在关注哪些方面？

查看劳动力市场的高频数据显示 5 月和 6 月调查周的情况喜忧参半。虽然高盛追踪的六项指标中有两项完全下降（达拉斯联储调查、谷歌移动），但明确跟踪员工日程安排的两个数据集（Homebase、ADP）却有强劲增长。这两个指标可以更有效地跟踪餐厅、酒店和其他服务等重新开放类别的变化。（上图）在这一点上，虽然美联储继续表示失业还有很长的路要走，但并没有达成一致。例如，Quarles 认为我们不需要看到劳动力参与因婴儿潮一代退休而恢复到 COVID 之前的水平，尽管有几位成员表示他们希望回到 COVID 之前的就业格局。ADP 就业人数：

在周五的就业报告之前，ADP 的就业人数指标显示 6 月美国经济新增就业岗位 69.2 万人，高于预期的 60 万人，但低于 5 月的数字，该数字从 97.8 万人下调至 88.6 万人。

根据 Homebase 就业数据，Pantheon Macroeconomics 预计会有更大的增长，这表明周五公布的非农就业数据的信号尚不清楚。

Pantheon 强调 ADP 的衡量标准在大流行的大部分时间都低于官方就业数据，但在 4 月和 5 月突然超额，并补充说这一变化可能是由于 ADP 的模型夸大了宏观经济变量（零售销售和失业救济申请）的强度而忽略了劳动力供应短缺。因此，由于参与率仍然较低，就业人数增长没有跟上需求。

展望未来，总理写道，“如果新模式持续到 6 月，周五的印刷量将只有 20 万左右，但这将与 Homebase 数据发出的明确信息大相径庭，这表明增加的劳动力供应使就业人数增长跃升至约100 万”，这是万神殿坚持的预期，但认为周五可能出现的结果的范围非常广泛。

申领失业救济人数：

通常与 BLS 就业形势报告同时发布的首次申领失业救济人数数据显示，从 37.5 万意外上升至 41.2 万，而预期下降至 35.9 万。申领失业救济人数紧随其后，也意外上升，从 351.7 万（从 349.9 万上调）上升至 351.8 万，而预期下降至 343 万。

首次申领失业救济人数的增加标志着一个多月以来的首次增加，但主要出现在加利福尼亚州、宾夕法尼亚州和肯塔基州。该报告的好消息是，领取失业救济金的总人数自 2020 年 4 月以来首次降至 1500 万以下。

然而，从头条新闻来看，6 月 BLS 数据并不是一个好兆头。

商业调查：

ISM 制造业采购经理人指数降至 60.6（之前为 61.2），低于预期的 61.0。

该调查对劳动力市场给出了相当负面的见解，其中就业子成分从 50.9 下降到 49.9，在连续六个月扩张后进入收缩区域，小组成员继续指出在其公司吸引和留住劳动力方面存在重大困难'和供应商的设施。

除此之外，小组成员报告了填补空缺职位的困难，继续限制了制造业的增长潜力。看看服务业，进入本月的工资单，ISM 服务数据尚未发布，因此 IHS Markit Services 5 月 PMI 数据可以用作代理。

Markit 数据表明，就业人数进一步急剧增加，这可以归因于更大的业务需求。然而，尽管如此，由于公司报告称由于找不到合适的候选人而难以填补空缺，因此创造就业机会的速度有所下降。

尽管如此，就业创造仍然保持强劲，并超过了长期系列的平均水平。

挑战者裁员：

挑战者报告称，裁员公告从 5 月份的 24,586 人下降到 6 月份的 20,746 人，为 2000 年 6 月以来的最低月度总数，同比下降 -88%。

Challenger 表示，今年迄今为止，雇主宣布计划裁员 212,661 人，为 1995 年以来最低的 1 月至 6 月总数，比去年同期裁员的 1,585,047 人减少了 87%。

报告指出，他们看到橡皮筋反弹，在创纪录的职位空缺和求职者信心非常高的时期，公司紧紧抓住工人。此外，自互联网热潮以来，他们从未见过如此低的裁员。

然而，Challenger 补充说，大部分削减归因于重组（10,876），而 2,950 则来自工厂和商店关闭。尽管如此，低挑战者裁员读数。

预示着强大的 NFP 打印。

松弛：

美联储官员正在审视总体失业率，以尝试衡量剩余的松弛程度；因此，U6 就业不足指标、参与率以及就业人口比变得越来越重要。

上个月，U6 为 10.2%（2020 年 2 月为 7.0%），参与率为 61.6%（2020 年 2 月为 63.3%），就业人口比率为 58.0%（2020 年 2 月为 61.1%），这三项均表明还有很长的路要走，收复失地不会在短期内发生。

此外，美联储官员继续表示，失业还有很长的路要走，尽管并非一致，正如 Quarles 指出的那样，他认为由于婴儿潮一代的退休，我们不需要看到劳动力参与率恢复到 COVID 之前的水平。

情绪：

消费者信心升至去年 2 月以来的最高值，这表明信心已经恢复了大部分的 COVID 打击。

此外，劳动力市场的看法也大幅改善，因为“工作难找”指数跌至略低于疫情爆发前的水平。进一步表明前景乐观，“大量”工作和“难以获得”工作之间的差异上升。

尽管如此，未来仍然高度不确定，因为人们预期商业环境恶化的程度已经停止下降。因此，积极的消费者信心可能会渗透到可靠的非农数据中。

争取一份好于预期的报告：

重新开放。

感染率的进一步下降以及对企业和口罩使用的限制放宽，支持了病毒敏感行业的就业增长。

例如，在 6 月调查周期间，OpenTable 上的餐厅座位反弹至 2019 年水平的 90%，而 5 月调查周为 83%。

季节性。

在 4 月和 5 月，重新开放的影响可能与正常的季节性招聘模式重叠，导致季节性调整后的就业增长不那么令人印象深刻。

然而，6 月的季节性障碍在 6 月依次更容易：BLS 调整因素通常假设为 200k-400k 6 月份的净招聘（mom nsa），相比之下，2021 年 5 月为 +414k，2021 年 4 月为 +823k。

此外，鉴于 110 万名员工仍未工作，因此学年结束应导致教育裁员少于正常人数的流行病。

劳动力供给限制。

由于青年夏季劳动力的到来和一些州联邦失业补贴的逐步结束，我们还预计明天报告中劳动力供应限制的拖累将减少。

如图表 2 的左图所示，典型的 6 月，随着学年结束，180 万 16-24 岁的年轻人加入劳动力市场。如果由于低技能职业的劳动力需求旺盛而成功找到工作的比例更高，这可能会促进整体工资增长。

例如，如果净招聘发生在 2019 年的速度（国家安全局变化的 82%），我们估计相对于典型的 6 月（66%），它将使总体就业增长增加约 +325k。

右图表明，州级失业保险可用性和慷慨程度的变化也在促进劳动力供应。6 月和 7 月初，美国一半的州（占大流行开始以来未完成的失业人数的 29%）削减了福利。

令人鼓舞的是，这些州的持续索赔下降得更快（相对于所有其他州的趋势，下降了大约 20 万）。

ADP 。

ADP 报告中的私营部门就业人数在 6 月份增加了 69.2 万，高于普遍预期的 60 万。此外，休闲和酒店工作岗位的大幅增长 (+332k) 与我们认为劳动力供应限制依次缓解的观点一致。

工作可用性 。

谘商会的劳动力差异——表示工作机会丰富的受访者与表示工作难以获得的受访者之间的差异——从 5 月的 +36.9 飙升至 6 月的 +43.5，目前处于 2000 年以来的最高水平。

对弱于预期的报告的争论：

雇主调查 。

我们的制造业调查跟踪器的就业部分保持不变（-58.4），而我们的服务调查跟踪器的就业部分下降（-1.6pt 至 54.9），但都保持在 2019 年初的水平。GSAI 大幅增加（+7.3pt 至 68.4）。

裁员 。

Challenger、Grey 和 Christmas 报告的裁员人数在 5 月份下降 33% 之后，6 月份上升了 18%（妈妈，GS 的 SA）。裁员处于1993年以来的最低水平。

大数据 。

5 月和 6 月调查周之间劳动力市场的高频数据好坏参半（见图表 3）。虽然我们跟踪的六项指标中有两项完全下降（达拉斯联储调查、谷歌移动），但我们注意到明确跟踪员工调度的两个数据集（Homebase、ADP）的强劲增长。

这两个指标可以更有效地跟踪餐厅、酒店和其他服务等重新开放类别的变化。

失业索赔 。

6 月份的首次申请失业救济人数下降，平均每周 39.6 万，而 5 月份为 50.5 万。在包括紧急福利在内的所有员工计划中，工资调查周之间的持续索赔基本保持不变。

FWIW，高盛估计 6 月非农就业人数增加 75 万人（高于市场预期的 71.1 万人），此前 5 月和 4 月分别为 55.9 万人和 27.8 万人。

由于重新开放和刺激措施，劳动力需求仍然非常强劲，青年夏季劳动力的到来和一些州联邦失业补贴的逐渐减少缓解了抑制 5 月和 4 月就业增长的劳动力供应限制。

GS 认为 pPrivate 就业人数增加了 675k，高于 +620k 的共识。

高盛还估计失业率将下降十分之二至 5.6%（符合 5.6% 的共识），反映出家庭就业增长强劲，但参与率进一步上升。高盛认为家庭指标相对于整体就业数据有超越表现的空间，因为前者应该更好地反映重新开放机构的影响。

与此同时，除了疫苗和重新开放驱动的劳动力参与率上升之外，之前讨论的劳动力供应限制的缓解也可能推动了这一点。从失业率的角度来看，这将吸收强劲就业增长的部分影响。

高盛还将密切关注临时裁员的失业人数，该人数在去年 4 月飙升至创纪录的 1810 万人，但在 2021 年 5 月的报告中降至 180 万人。

临时裁员人数减少减少了去年夏天出现的快速增长的空间，但相对于冠状病毒爆发前的就业增长速度而言，这仍然是一个积极因素。

最后，高盛估计平均时薪将增长 0.4%（高于 +0.3% 的共识），反映出持续的劳动力短缺被负面日历影响部分抵消。

再加上去年春季的成分效应减弱，这将导致同比增长率从 +2.0% 进一步上升至 +3.8%（市场普遍认为是 +3.6%）。危机过后，工资增长继续保持弹性，反映出每个失业工人的劳动力需求强劲，以及与大流行相关的求职延迟。

由于普遍存在工人短缺的报道，近几个月低薪工人的工资大幅上涨，这种不平衡也导致 6 月份工资进一步上涨。

来源网站：https://www.zerohedge.com，文章采用人工智能翻译技术

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（李显杰 ）