国泰君安宏观：“降准”对股债均有积极支撑

中新经纬客户端7月8日电 国泰君安宏观研究发布研报表示，国常会再提降准，定向降准可能性最大，降准置换MLF可能性次之，对股债均有积极支撑。

7月7日，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

国泰君安分析师董琦、陈礼清在《国常会提及“降准”剑指何方？——国常会会议点评》的研报中分析，这个时间提降准，经济因素为主，政策节奏为辅。

经济因素上，一是中小企业经营以及限额以下主体持续承压，经济边际放缓信号增多，没有政策呵护复苏难以自发实现。二是涨价对中下游利润的挤占突出，在“紧信用”阶段，可以通过降低融资成本来部分缓解涨价的不利影响。

政策节奏上，在美联储转向前，内部货币政策适度趋松，预留政策空间，确保外部政策节奏变化不会对国内带来过大冲击，也是政策边际趋松背后的一个考量。

研报认为，在降准的形式上，全面降准可能性不大。国常会此次提出“降准”的前提是“坚持不搞大水漫灌的基础上”，此外与当前央行“跨季”边际微增逆回购、保持流动性不松不紧的论调不符。

研报分析称，最可能的是定向降准，采用更为精细的量价调控，用于支持实体经济特别是小微、民营企业，与当前国常会会议的表述最为相近。同时，“降准置换MLF”的可能性并不能完全排除。MLF在年内到期量最大的阶段在年底，因此这种形式的降准更可能在Q4。但不能排除当前置换的可能性，一方面缓解7月MLF到期量的扩大，另一方面边际释放部分超额流动性，这种方式的力度大概率会介于定向降准和全面降准之间。

研报认为，若真的发生了定向降准，整体而言对股债均有积极支撑，债市利好相对更充分。(中新经纬APP)

（ HN666）