最新通胀数据“咸鱼翻身” 但日元弱势仍将延续

本文源自芝商所CMEGroup

受益于2020年美元偏弱的现实情况，去年日元表现相对强势，但是今年2月份这种情况出现了变化。随着通胀预期抬升以及美债供需矛盾，2月10年期美债收益率的快速飙升，一度给市场带来较大恐慌，日元同样受到波及，截止当前，今年日元相对美元大幅下跌。

刺激不起来的日本通胀

最新公布的5月日本去除生鲜食品的核心消费价格指数为101.7，同比上升0.1%，是自去年4月以来首次出现同比上升。与大多数国家相同，国际原油价格上涨是推动通胀上行的主要因素，其中，日本汽油价格上行对通胀的影响最为明显。除了能源价格，日本的通胀情况并不乐观，食品、酒店、通信均不理想。

事实上，5月通胀数据已经算是“咸鱼翻身”，此前，日本CPI已经连续9个月同比下滑。

在过往二十年也已经证明，“大放水”+“大刺激”对日本通胀已经不起作用。在日本，CPI被认为是穷人的通胀，只会“锦上添花”的全球央行不会眷顾他们，大量的“洪水”只会流向富裕阶层。因此，股票、房产等的资产通胀就成为必然，日元长期低迷也容易理解。

回顾2020年，尽管日元兑美元表现相对较好，但是绝大多数都是美元贡献，相对于其他非美货币，日元仍然是比较弱的。

奥运会拉动作用或有限

通常来说，奥运会可以拉动举办国的总需求，或者说是将别国需求转移到举办国。不过，日本疫情仍然蔓延，公众对奥运会的安全疑虑仍然很高，不管日本对境内外观众进入比赛现场的态度如何，都不会对公众谨慎的心态发生转变。除非日本境内的疫情能在短期内得到有效控制，否则很难扭转群众的心态。距离东京奥运会开幕仅有不足30天，日本有效控制疫情的概率也几乎很小。

日本没有取消奥运会有两大原因：一方面日本没有权力取消奥运会，国际奥委会才有该权力，另一方面日本可能还在为自身经济“打算盘”。

如果停办东京奥运会和残奥会，日本经济损失估计将达到1.8万亿日元。此前，根据东京都政府纸上推算，东京将给日本国内带来约2.96万亿日元的经济效应。餐饮、住宿及广告等服务业将受益最大，能够增加约15.2万个就业岗位。奥运会没有给日元如期打上一剂强心剂，或使得原本艰难的日元“雪上加霜”。

日元相对美元弱势不改

美国银行研究团队表示，美元兑日元今年以来上涨了7%左右，日元成为G10中最疲软的货币。2015年6月， 日本央行行长黑田东彦指出，在实际有效汇率基础上，日元不太可能进一步大幅贬值。这一评论实际上标志着日元的底部。然而，随着日本逐渐失去在全球经济中的地位，日元的周期性底部已随着时间的推移而下降。美国银行补充称：

“我们对日元的疲软进行了检查，观察到日元的周期性疲软是合理的。这表明，人们眼中的日元的疲软可能在未来12个月延续下去，因为我们预计政策分化将扩大。”

数据显示，作为外汇市场重要参与者，对冲基金看空日元的越来越多，而看多日元的却越来越少。总体来看，日元长期经济疲软，通缩压力较大，是日元萎靡不振的主要因素，而美联储近期向市场释放的紧缩信号，无疑为进一步压低了日元。如果日本经济的内生动力持续不足，日元弱势仍将延续，长期震荡下行趋势不改。

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（张洋 HN080）