降准突然而至，释放资金万亿，货币政策进入新一轮宽松周期？

降准突然而至，释放资金万亿，

为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。此次降准，将释放长期资金约1万亿元。

这次降准，来得有点突然，但也可以认为是如约而至。因为，7月7日召开的国务院常务会议提出，已经释放了降准信号。会议指出，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具。也就是说，降准是必然的，只是时间早晚而已。

不过，此次降准，也似乎与以往有一些不同之处。以往降准，都是在市场资金比较紧张，各方呼吁比较强烈的情况下，放松货币政策、运用降准工具。而从目前的情况来看，市场流动性并没有达到十分紧张的程度，那么，为什么会突然降准呢？显然，与当前大宗商品价格持续上涨、中下游企业面临强大成本上升压力、经营难度加大有着密切关系。

要知道，今年以来，大宗商品价格出现了持续上涨现象，且从国际市场流动性分布情况来看，短期内是不可能出现下降的，甚至会继续上涨。大宗商品价格的上涨，带给中下游企业的，就是成本持续上涨。而终端产品市场，又因为全球经济复苏步伐缓慢、疫情对经济的影响依然十分严重，就业状况不佳，消费市场难以有效启动。因此，无力消化来自生产领域的成本上升压力，只能由生产企业自行消化和承受。在这样的情况下，如果不给予生产企业、特别是中小微企业一定的政策支持，是无法承受的，是会对就业和居民收入增长等带来不利影响的。

也正是因为充分考虑到了实体企业面临的成本上升压力，以及面广量大的中小微企业大多分布在中下游，根本没有能力消化大宗商品价格上涨带来的成本上升压力的实际情况。因此，给实体企业、特别是中小微企业减负，就是最现实、最切实际的一种方式。而降准，则是缓解实体企业成本上升矛盾最为直接、最为有效的一种方式。因为，在消费端没有明显变化、上游原材料价格等又处于上涨通道的情况下，需求有可能会被压缩，那么，生产终端产品的中小微企业就会出现资金周转速度放慢、资金占用增多现象，需要的流动资金数量增加，资金的结构性矛盾就会呈现。如果能够出台降准等政策手段，对于解决实体企业、特别是中小微企业的资金矛盾是能够起到非常重要的作用的。

也许有人会问，在市场并未出现明显流动性紧张，中小微企业也没有像前几年那样表现出明显资金链紧绷的情况下，央行要主动降准呢？这就是货币政策的超前谋划，是更好地预警预调，是通过这样的方式，给实体企业、特别是中小微企业吃下定心丸，避免因为大宗商品价格上涨带来心理紧张。一旦实体企业出现心理紧张和预期不好现象，整个市场就会出现恐惧气氛。而主动降准，能够对增强实体企业、尤其是中小微企业信心起到非常重要的作用。

那么，此次降准，是否意味着货币政策要出现比较大的变化，新一轮货币宽松政策即将到来呢？我们认为，不大可能。一方面，在市场流动性已经非常充裕的情况下，不适宜再实行宽松的货币政策，更何况，此次降准释放的长期资金已达万亿，足够应对来自各方面的挑战和压力，不大可能再出现继续放宽政策现象；另一方面，决策层也没有释放政策宽松信号，此次降准只是依据市场需求变化，对政策的一种策略调整，政策的整体格局不会变。国务院常务会议也明确指出，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性。不搞大水满灌，就不可能让货币政策太过宽松，而是张驰有度。

当然，此次降准，释放长期性资金高达万亿，对于缓解银行资金压力，也能起到积极作用。关键就看，银行能否严格按照决策层和管理层要求投放资金，能否优化资金结构，而要避免将新释放资金投向房地产、政府融资平台等领域，而要把重点放在支持实体经济、尤其是中小微企业上，要最大限度地降低融资成本。

可以预料，降准政策出台后，股市也会随之一振。特别是金融、房地产板块会受到很大鼓舞，下周的股市也可以有所看好。

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（董云龙 ）