摩根士丹利：不担心全球经济停滞，理由有三

大约一年前，新冠肺炎病例的增加引发了对再度实施封锁措施的担忧，而美国推迟通过额外财政刺激措施，也导致人们担心消费复苏会出现问题。

摩根士丹利（Morgan Stanley）认为，如今我们正面临着经济增长再次受阻的恐慌。但就像上次一样，这场恐慌也会消散。

1、病毒传播与经济发展的相关性继续演变

传染性更强的德尔塔变体导致病例回升，特别是在未接种疫苗的人群中。但令人鼓舞的是，所有迹象表明，现有疫苗在预防重症方面仍然非常有效，从而大大缓解医疗系统压力。

因此，对于疫苗接种率相对较高的经济体，如美国、英国和欧元区，摩根士丹利预计其医疗系统将免于重负，因此恢复严格封锁的可能性较低。

对于疫苗接种工作滞后的经济体，例如亚洲的部分地区，风险在于病毒变种将推迟全面放松限制措施。

尽管这些经济体的外部需求和资本支出也正在复苏，但摩根士丹利认为，未来3-4个月这些国家的国内消费将受到抑制。

不过，疫苗接种率料将提高，这将使决策者在重新开放经济方面拥有更大的灵活性，为今年晚些时候实现全面复苏奠定基础。

2、美国撤出政策支持并不如想象中那么快

随着复苏的推进和各经济体逐步恢复正常秩序，政策制定者开始考虑退出经济刺激政策是很自然的事。

然而，摩根士丹利认为，无论是财政政策还是货币政策支持，都不会以出乎意料的速度取消。

美国经济复苏已经有了坚实的基础。工资收入是新冠肺炎爆发前的105%，实际投资已经提高了4%，GDP也达到了新冠疫情爆发前的水平。

尽管财政刺激今年将减弱，但由于财政政策在很大程度上采取了向家庭直接支付的形式，它对经济增长的影响被夸大了。

事实上，过剩的支付金还在家庭资产负债表上等待被消费。美国家庭已经积累了2.3万亿美元的过剩储蓄。

摩根士丹利预计美国2021年美国GDP同比增长7.1%，2022年同比增长4.9%，但这些预测并不基于过剩储蓄减少的假设。

摩根士丹利首席美国经济学家艾伦?赞特纳（Ellen Zentner）预计，美联储将在2021年9月份发布前瞻性指引，并在2022年3月份正式宣布缩减购债规模，伴随着提前缩债的风险。

摩根士丹利预计，到开始缩减购债规模时，美国经济将远远高于新冠肺炎爆发前的水平，核心PCE物价指数年率将持续超过2%，这是受基数效应和暂时性因素综合影响下产生的结果。

U-6失业率（反映了失业、未充分就业和不愿找工作的劳动力的百分比。许多经济学家认为，这是最能衡量一个国家失业状况的指标）将大约达到8.5%，比疫情前的7%要高，但低于2013年12月美联储缩表时的13%。

3、供应短缺是暂时的

制造业PMI指数中的供应商交货时间和库存继续反映供应短缺。更重要的是，这些障碍抑制了生产，例如芯片短缺阻碍了汽车生产，导致日本和韩国的工业生产增长出现意外下滑。

同样，劳动力短缺也阻碍了服务业的增长，尤其是在美国。美国的劳动力参与率受到抑制，部分原因是一些州仍在提供慷慨的失业福利，而学校尚未完全恢复正常教学秩序。

不过，摩根士丹利预计未来3-4个月劳动力供应状况将有所改善，从而促进生产，使库存回归正常水平，为GDP增长提供强劲动力。

4、总结

总的来说，摩根士丹利认为这种恐慌不足为惧。事实上，尽管印度等受疫情摧残较严重的经济体出现了一些出人意料的下行，但它们被欧洲和拉丁美洲的上行增长所抵消。

因此摩根士丹利维持年中展望中的全球增长预测保持不变，即2021年的全球GDP年增长率为6.5%，2022年的年增长率为4.9%。

更重要的是，全球需求前景强劲，摩根士丹利仍然相信，火热的资本支出周期将使全球GDP从本季度开始至2022年底一直维持在疫情爆发前的水平之上。

（张洋 HN080）