美银：美国通胀暴涨的最大推手，未来几个月就会消失

美国6月份核心CPI环比上涨0.88%，高于5月份的0.74%，几乎是预期水平0.5%的两倍。这导致同比核心CPI飙升至4.47%，是美联储通胀目标的两倍多，也高于前值的3.8%，这是自1991年11月以来的最高水平。 6月份总体通胀率也环比上升0.9%，同比从5.0%攀升到5.4%。

从成因来看，这并不令人意外：正如美国银行的Alexander Lin在他的CPI分析中所写的那样，二手车和卡车指数环比“暴涨”了10.5%，而新车指数环比也增长了2.0%，令人印象深刻。总的来说，二手车占CPI涨幅的三分之一。

与旅行相关的产业也出现了强劲的增长，住宿价格环比上涨7.0%，机票价格环比上涨2.7%。后者也导致了运输服务价格环比增长1.5%，当然这也是受到汽车和卡车租赁增长5.2%以及汽车保险增长1.2%的推动。

自有房屋市场租赁价格依然火热，环比上涨0.32%，大部分住宅租金略低，保持稳定环比上涨0.23%。

需要注意的是：虽然暂时性驱动因素将继续影响核心CPI，但持续的通胀——住房和租金价格也在以惊人的速度上涨。

其次，从贡献程度来看，新车为核心CPI增加了9个基点，二手车增加了42个基点，住宿增加了9个基点，交通服务增加了10个基点。综上所述，这些组成部分为本月的核心CPI贡献了70个基点。

因此，核心CPI的其余部分占18个基点，在正常情况下，这将是一个相对健康的价格上涨。换句话说，即使不考虑短期驱动因素，通货膨胀的其他组成部分也是稳定的——前面提到的业主租金回升可能是主要驱动因素。

那么问题来了：对于价值64亿美元的美国国债市场来说，有多少通胀是由短期因素引起，多少是长期因素引起？或者正如美国银行所问的：我们应该怎么看待核心CPI的上涨？

好消息是，在经历了惊人的上涨之后，一些关键的短期因素贡献已经达到顶峰。原因有下：

1）住宿价格现在比2020年2月的水平高出2%，这可能意味着未来的上涨空间有限。

2）与此同时，航空公司票价仍有上涨空间，目前票价比疫情前低9.5%。

3）二手车消费价格指数今年以来的涨幅为29%，高于美国二手车行曼海姆批发价格今年以来的涨幅，曼海姆批发价格5月份的涨幅为26%，6月份回落至24%。

因此，美国银行认为，这可能意味着CPI中二手车价贡献即将消退，而此前美银认为，由于零售滞后于批发，这种消退可能在未来几个月实现。就批发价格继续走低而言，美银的经济学家指出，美国现在面临的二手车买卖负收益的风险越来越大，这可能导致核心通胀数据更加低迷。

事实上，正如美国银行在隔夜发布的另一份报告中发现的那样，尽管持续通胀有所改善，但这种负面收益的情景可能会导致明年出现实质性的暂时性反通胀（指价格上升的速率下降），从而可能使核心通胀低于目标。

最后，关于这些数据是否会影响美联储的行动，美银认为不会。 正如美国银行所总结的那样：

“核心通胀数据显示，短期价格压力依然巨大，可能已接近尾声，明年可能出现负回报。主要反映在自有房屋市场租赁价格上的持续通胀有所发展，但它并没有预示着通胀会出现问题。”

（张洋 HN080）