撰文|张银银&编辑|欣欣然
7月15日，我国统计局一口气发布了多组二季度、上半年经济数据。
透过数据我们发现，二季度经济增速略低于预期——不考虑央行正常的货币操作节奏，这也很好解释了，为什么上周国常会时隔一年载再提降准，然后央行上周五（7月9日）下班前宣布将全面降准0.5%。
初步核算，上半年国内生产总值532167亿元，按可比价格计算，同比增长12.7%，比一季度回落5.6个百分点；两年平均增长5.3%，两年平均增速比一季度加快0.3个百分点。
分季度看，一季度同比增长18.3%，两年平均增长5.0%；二季度增长7.9%，两年平均增长5.5%。
客观说，二季度的增速，无论放到全球，还是和我国近年比，是不低的。从此前预计看，经济学界普遍认为二季度经济增速在8%以上，均值可以到8.1%，中位数8.2%左右。
事实却是7.9%。
国际货币基金组织最新预测认为，2021年我国经济将达到8.4%。
虽然上半年增速高达12.7%，但正是建立在2020同期-1.6%的低基础上，所以二季度增速低于预期，有些让人诧异。
2021经济半年报还有哪些秘密，下半年经济何去何从，宏观政策、货币政策、楼市政策又将驶向何方？股市是否利好，且看杠杆游戏下文，用我喜欢的数据来详细分析。
1、注意上头的基本判断：主要宏观指标处于合理区间，意味着大刺激放水可能不大。虽然上文杠杆游戏谈了增速略低于预期，但看官方措辞可以知道，对上半年经济表现，上头基本是满意的。
统计部门的原话：
我国经济持续稳定恢复，生产需求继续回升，就业物价总体稳定，新动能快速成长，质量效益稳步提高，市场主体预期向好，主要宏观指标处于合理区间，经济发展呈现稳中加固、稳中向好态势。
总判断很重要，这决定了三季度的出牌是刺激、放水，还是基本中性。
2、夏粮丰收，猪肉物价冲击不存在，给货币政策创造了一定的空间。全国夏粮总产量14582万吨（2916亿斤），比上年增加296.7万吨（59.3亿斤），增长2.1%。
猪肉产量增长35.9%。
二季度末，生猪存栏43911万头，同比增长29.2%；其中，能繁殖母猪存栏4564万头，增长25.7%。
结合日前发布的物价指数，2021年6月份，全国居民消费价格同比上涨1.1%。上半年，全国居民消费价格比去年同期上涨0.5%。
6月份，全国居民消费价格环比下降0.4%。
结论就是，杠杆游戏认为，虽然大宗商品价格压力很大，也会逐步传导，但农业、猪肉的稳定、增长，起码可以对冲物价。而这给货币政策创造了一定的空间，比如此次全面降准。
3、工业表现很不错，显著高于经济增速。官方措辞是：
工业生产稳定增长，高技术制造业快速增长。
具体来说，上半年，全国规模以上工业增加值同比增长15.9%，两年平均增长7.0%，比一季度加快0.2个百分点；其中二季度同比增长8.9%。
这一组数据，杠杆游戏发现，比总的经济增速好很多。
包括到6月，单月规模以上工业增加值同比增长8.3%，两年平均增长6.5%；环比增长0.56%。
利润指标也很好。
1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额34247亿元，同比增长83.4%，两年平均增长21.7%；规模以上工业企业营业收入利润率为7.11%，比2020年1-5月份提高2.05个百分点。
更多详细数据，杠杆游戏就不一一举例。一句话，工业不仅没有拖后腿，而且对经济的贡献显著很大，暂时不存在工业投资刺激的需求。
多说一句，上半年，货物进出口总额180651亿元，同比增长27.1%。其中，出口98493亿元，同比增长28.1%；进口82157亿元，同比增长25.9%；进出口相抵，贸易顺差16336亿元。
进出口对经济拉动也是刚刚的。
4、服务业和消费存在一点压力。官方措辞也很低调，服务业稳步恢复，市场预期持续向好……
上半年，第三产业增加值296611亿元，同比增长11.8%，两年平均增长4.9%——低于经济增速。
上半年，全国居民人均可支配收入17642元，比上年同期名义增长12.6%，扣除价格因素，实际增长12.0%，增幅较高，主要是受去年上半年低基数影响；
比2019年上半年增长15.4%，两年平均增长7.4%，扣除价格因素，两年平均实际增长5.2%，略低于同期经济增速，居民收入增长与经济增长基本同步。
消费不振、居民收入增速不咋地，不用杠杆游戏说，始终是个问题。
5、投资总体不太行。上半年，全国固定资产投资（不含农户）255900亿元，同比增长12.6%，6月份环比增长0.35%；两年平均增长4.4%，比一季度加快1.5个百分点。
分领域看，上半年基础设施投资同比增长7.8%，两年平均增长2.4%，比1-5月份略降；
制造业投资同比增长19.2%，两年平均增长2.0%，比1-5月份加快1.4个百分点；
房地产开发投资同比增长15.0%，两年平均增长8.2%，比1-5月份略降。
总的来说，就房地产平均增长最快。
这2年，投资增速不咋地，在很多地方都存在。2020年放水多，一些地方增长还行。然后2021年稍微卡一下地方发债节奏，然后又呵呵了。
早上朋友和杠杆游戏说，城投是这次降准赢家，无论利率还是资金去向，这都是郑智正确啊。
6、房地产总体很好，本来可以更好，二季度经济不如预期，说来说去就是上头适当打压了一下地产。销售其实很好，商品房销售面积88635万平米，同比增长27.7%；比2019年1-6月份增长17.0%，两年平均增长8.1%。
细节就不说了，投资也狠牛。
上半年，全国房地产开发投资72179亿元，同比增长15.0%；比2019年1-6月份增长17.2%，两年平均增长8.2%。其中，住宅投资54244亿元，增长17.0%。
尽管遭遇这么大打压，业绩也这么好。
当然，资金层面好像开始受影响，房地产开发企业到位资金102898亿元，同比增长23.5%；比2019年1-6月份增长21.1%，两年平均增长10.0%。
其中，国内贷款13465亿元，下降2.4%；利用外资42亿元，下降9.1%；自筹资金30153亿元，增长11.9%……
我们可以想，如果对地产没有打压，这得多疯狂，自然二季度的经济增速不至于低于预期，甚至可以好1、2个点。
当然，杠杆游戏要说，这样搞也是不对的。
7、就业还可以，不过16-24岁压力有点大。上半年，全国城镇新增就业698万人，完成全年目标的63.5%。
6月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与5月份持平，比上年同期下降0.7个百分点。
16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为15.4%、4.2%。
5月时，16-24岁人口、25-59岁人口调查失业率分别为13.8%、4.4%。
注意，6月16-24岁人口调查失业率，不仅高于5月1.6%，也比2020年6月同期高1.8%。
这部分年轻人，分2类，念过大学和没念过，杆友可能觉得杠杆游戏说的废话。前者追求更好、更体面的岗位，后者现在很多也不想进工厂。
我说这个的意思呢，是想说产业结构和年轻人的需求、想法存在矛盾。我们总的经济增长和就业，现在问题不大，但结构上存在一些问题。
不过话说回来，都按照年轻人想法，我们去工业化、产业结构的问题恐怕会加剧。两难。
8、小结一下：2021下半年政策大变轨不会发生，包括货币政策，降息基本没可能，降准有可能。那么：
第一，房地产严厉的总程度很难改观，如下图，房子不是用来“炒”的。地方适度想办法维持价格、销量，大概率。
图表来源|不详（特此感谢）
第二，基建会发力、地方债务会适度宽松。
第三，上述两点下来，利好资本市场。
第四，具体定调、一锤定音，更详细走向，等7月的局座会议。
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（董云龙 ）
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