金融市场最主要的不确定因素是美联储货币政策

文 | 流远  看懂经济专栏作家

我国作为世界上第二大经济体，通过实体经济、金融市场等渠道与其他经济体存在千丝万缕的联系，经济、金融开放一方面会有助于提高资源配置效率、发挥比较优势、取长补短，促进经济快速发展；另一方面也会使自身更容易受到外部市场波动的影响，其他经济体的风吹草动会快速地向我们传导。近期，人民银行货币政策委员会二季度例会明确提出要防范外部冲击，在疫情依然存在不确定性、主要经济体货币政策走向尚不明朗、世界处于双轨复苏的情况下，采取适当措施，未雨绸缪，积极防范外部冲击对我国经济平稳发展和金融市场有序运行尤为重要。

从疫情防控看，全球疫情形势依然不容乐观，一些国家和地区仍然处在持续蔓延的状态，尤其是一些变种病毒，传染性特别强。对于我国来说，病毒大范围爆发的可能性极小，但零星的外部输入不时会造成局部的疫情反复，会对一些地区的生产生活造成一定影响，因此对我国来说关键是要控制住病毒的外部输入。

从实体经济来看，我们要密切关注外需、供给替代和大宗商品价格的变化。外需方面，受疫情在一定程度上得到控制、疫苗接种率提高等积极因素推动，一些主要经济体逐渐向常态化回归，国际贸易也稳步恢复。对于我国来说，外部需求的回升会提振外贸形势，数据显示，今年1-5月我国进出口总额14.76万亿元人民币，规模创历史同期新高，其中进出口、出口、进口同比分别增长28.2%、30.1%、25.9%，均为10年来同期最高水平。单从出口来看，今年以来的累计同比有逐渐下降的趋势，这其中有去年基数的影响，但也提醒我们要对出口未来走势加以关注。

在出口增速创新高的同时，我们也要关注供给替代的变化。虽然一些国家和地区控制住了疫情的蔓延趋势，但有些地区的形势还是不容乐观，这就导致这些地区经济无法恢复，出口也受到拖累。在此情况下，部分出口订单向我国转移，一些出口大省的订单快速增加。但需要注意的是，在增加的订单中，有很大一部分是短单，也就是说这些订单很可能是暂时的，未来还存在很大的不确定性。

今年以来，我国受到受大宗商品价格快速上涨的影响较大。我国是大宗商品主要消费国之一，而且有很大一部分需要进口。从去年开始的大宗商品涨价潮对我国产生了较大压力，商务部的数据显示，今年1-5月，铁矿石、铜、成品油、大豆、钢材、原油分别上涨62.7%、35.1%、22.1%、18.7%、9.8%、9.1%，价格因素合计拉高进口增速5.7个百分点。今年以来，国务院已经采取多种措施，抑制大宗商品价格大幅、快速上涨。大宗商品价格上涨一方面会使企业增加进口成本，对其经营产生不利影响；另一方面从宏观来看会对通胀走势造成一定扰动。无论是从大宗商品价格对企业成本产生的压力，还是从对经济整体通胀走势造成的干扰看，可能都会需要货币政策作出一定应对。如前段时间的降准措施，主要目的就是为了应对大宗商品价格上涨对企业生产成本产生的压力。

从金融市场来看，我们要密切关注主要经济体货币政策的走向，进而对汇率和跨境资金流动产生冲击。近年来，伴随着人民币国际化的稳步推进，我国金融市场的开放程度不断提高。在其他主要经济体货币政策大幅宽松的背景下，我国资产收益率具有明显的优势，有助于吸引资金向境内流动。数据显示，截至今年3月末，境外机构和个人投资者持有境内股票、债券、贷款和存款规模分别为3.36、3.65、1.1和1.28万亿元人民币，呈现出持续增加的走势。金融市场与实体经济的一个显著差别是波动幅度大，货币政策、投资者情绪等因素对跨境资金流动有立竿见影的影响，境外的形势也会更迅速地向境内传导。

目前，全球金融市场的主要不确定性因素是美联储的货币政策走势。美联储主要关注就业和通胀，从就业来看，美国劳工部的最新数据显示，6月非农就业新增85万人，大幅超出市场预期，失业率为5.9%；从通胀来看，受宽松货币政策、财政刺激、供给存在瓶颈、大宗商品价格上涨等多重因素影响，美国通胀水平持续上升，5月CPI同比上涨5%，创2008年8月以来最快增速。未来一段时间需要密切关注的是美国经济和就业形势是否会持续向好，以及通胀的水平和持续时间。最新公布的美联储6月货币政策会议纪要显示，委员们一致认为，如果通胀或其他风险成为现实，便采取行动。最近，国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃也表示，美国的进一步财政支持可能会加剧通胀压力，并警告称物价持续上涨的风险可能需要提前加息。美联储一直透露出的信号是短期内可能不会收紧货币政策，但这也是比较危险的，一是受此刺激，一些资产价格会持续攀升，产生金融风险，二是如果政策突然转向，造成的冲击会更大。

对于我国来说，经济持续向好的基础较为稳固，但也要关注外部冲击对我国产生的干扰。既要重视实体经济的内外联系，更要注重金融市场的外部冲击，未雨绸缪，采取适当措施为我国经济和金融市场平稳运行保驾护航。

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（张洋 HN080）