逻辑链条
通胀再交易逻辑已维系相当长时间，美联储完全有能力压低通胀预期，但为什么迟迟不动手呢？背后的逻辑链条是什么？这是需要投资者深度思考的核心问题，唯有搞明白当中的逻辑，才能更准确地去判断美联储在什么条件下开始处理通胀问题，什么时间节点开始实质性进入缩减QE，基于此方能推导出接下来大宗商品市场，贵金属如黄金等市场新一轮趋势的拐点，最后做出正确的投资决策。鲍威尔放鸽后，大宗商品延续涨势，贵金属如黄金市场大幅反弹。美联储一旦再度调向，迎来的将是又一轮暴跌，美联储什么时候调向？究竟在等什么信号？本期月度报告解读我们来深度探讨这个问题，并试图找到这个时间节点以及价格拐点。
美联储所谓的“央行独立性”，是一套固定的说词，仅仅从通胀和就业等经济指标来预判其货币政策，并不完全准确。事实上，美联储的货币政策既考虑经济，又考虑政治因素。现任主席鲍威尔是前共和党总统川普任命的，任期至2022年初。此前华尔街早有消息传出他试图争取连任，那就必须获得民主党总统拜登提名，当然前提是得到拜登政府的认可。目前拜登政府财政端力推1.2万亿美元的基建投资法案，另还要推3.5万亿美元的预算案，但受共和党人制约，此外还有债务上限问题需要解决。
此时美联储如过快的收紧货币端支持，哪怕仅造成市场预期大幅提前，其必然带来两个结果：1，股票市场托不住提前崩掉；2，国债利率大幅上行，导致美国政府需付出的债务利息大幅增加，加剧赤字。因此，力求连任的鲍威尔接下来一段时间（短期）只能坚持鸽派，尽可能延缓货币紧缩进程。事实上，在7月29日的议息会议中，鲍威尔关于缩减QE的最新描述：“美联储尚未就缩债时间做出任何决定”已经给出了答案，美联储在6月转鹰的背景下临时按下了“暂停键”，这与我在【揭开油市迷雾，警惕华尔街套路，价格泡沫最后一轮扩张！】中的预期展望十分吻合。但美联储货币政策正常化总是要进行，这是确定性事件，“暂停键”不可能是无期限的。
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（张洋 HN080）
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