新巨丰IPO：募资重复补流疑“圈钱”，前后两次IPO数据“打架”

文/周 苏

2021年7月23日，山东新巨丰科技包装股份有限公司（下称“新巨丰”）创业板IPO在经过三轮问询回复后上会闯关成功，上市工作取得了实质性突破。

此前新巨丰因客户集中度高、业绩依赖大客户、市场占有率等问题备受媒体关注。尽管成功过会，但《商务财经》发现，新巨丰仍存在一些疑点：分红1亿元后募资重复补流；销售数据与对方有出入；前后两次IPO时招股书数据“打架”。

募资重复补流疑“圈钱”

新巨丰成立于2007年10月18日，报告期内（2018年-2020年）主要从事无菌包装的研发、生产与销售。

此次IPO，新巨丰拟公开发行新股不超过6,300万股，募集资金54,000.00万元用于50亿包无菌包装材料扩产项目（下称“项目1”）、50亿包新型无菌包装片材材料生产项目（下称“项目2”）、研发中心（2期）建设项目以及补充流动资金（下称“补流项目”）。

其中补流项目投入20,000.00万元，项目1和项目2还分别有361.10万元、2,502.40万元的铺底流动资金，合计补充流动资金22,863.50万元，占募集资金总额的42.34%。

对于募资补流，新巨丰表示可以增加公司的流动资产规模，提高财务的安全性和灵活性，为公司业务发展创造有利的条件。

但是纵观新巨丰整体财务状况，公司账上资金充盈，其重复补流合理性或存疑。

报告期内，新巨丰的营业收入分别为86,021.31万元、93,514.12万元、101,444.92万元，同期净利润分别为8,644.23万元、11,554.32万元、16,909.84万元。2019年、2020年，新巨丰营收同比增长分别为8.71%、8.48%，净利润同比增长分别为33.67%、46.35%。

2018年至2020年，新巨丰经营活动产生的现金流净额分别为14,683.44万元、22,376.08万元、24,500.83万元，公司经营活动现金流情况较好。同期，新巨丰账上货币资金分别为30,748.98万元、26,682.64万元和25,168.13万元，主要由银行存款和银行承兑汇票保证金、信用证保证金构成。2019年末和2020年末，新巨丰还有交易性金融资产分别为15,622.97万元及16,149.18万元，均为银行理财产品。

值得关注的还有，新巨丰在2019年和2020年分别进行了两次现金分红，合计分红金额达1亿元。

从负债方面来看，新巨丰的资产负债率远低于同行。报告期内，新巨丰的资产负债率分别为37.24%、33.39%、32.12%，而同期同行可比上市公司负债率均值始终在50%以上。另外，新巨丰流动比率和速动比率均高于同行业平均水平，短期偿债能力较好。

（数据：来自招股书）

综上，新巨丰报告期内的资产流动性较好，短期偿债能力较强，资产负债率相对较低，而累计分红1亿元之后，转身IPO募资重复补流，似有“圈钱”嫌疑。

除了突击分红后重复募资补流外，新巨丰在产能未饱和、产品不占优势、市场占有率低的情况下募资扩产，其募投项目的必要性令人质疑。

报告期内，新巨丰主要产品的平均单价分别为0.1498元/包、0.1471元/包、0.1445元/包，呈现下降趋势，且略低于同行业公司均价。

虽然产品价格较低，但是并未给新巨丰抢占市场带来优势。据媒体报道，2017年至2019年，新巨丰在国内无菌包装销售量市场份额分别为8.4％、8.9％和 9.2％；而新巨丰所在的山东省，还涌现出了多家有实力的无菌包装公司，企业竞争压力增大。

2018年至2020年，新巨丰无菌包装产能均为90.00亿包，同期产量分别为56.88亿包、64.55亿包、69.83亿包，产能利用率分别为63.20%、71.72%、77.59%，尽管产能在报告期内有所提高，但产能仍未达到饱和。

而本次IPO的募投项目建成后，新巨丰将新增100亿包的各类无菌包装材料。在此情况下，募投项目建成后新巨丰的产能消化或也成为难题。

信息披露数据“打架”

据招股书，2018年和2019年，新乳业(002946,股吧)和宁夏夏进乳业集团股份有限公司（下称“夏进乳业”）一直位居新巨丰前五大客户之列，二者与新巨丰的交易金额合计分别达7,365.73万元、8,738.29万元，仅次于当年第一大客户伊利股份(600887,股吧)。

公开资料显示，夏进乳业成立于1992年9月23日，主要从事各类乳制品、饮料及其深加工产品的生产经营。2020年，夏进乳业的股东为宁夏寰美乳业发展有限公司（下称“寰美乳业”）以及其他48位个人股东。

2020年7月1日，新乳业受让取得寰美乳业100%股权，并将其纳入合并报表范围。与此同时，新乳业直接持有夏进乳业93.52%的股权，取得其实际控制权。

在招股书上会稿中，新巨丰也对新乳业和夏进乳业的销售收入进行了合并计算。2020年，新巨丰来自第二大客户新乳业及其子公司的销售收入为10,968.27万元，占当期主营业务收入的10.92%。

然而《商务财经》发现，新巨丰对新乳业的销售数据与新乳业年报披露的供应商采购数据出现不匹配的情况。

新乳业2020年年报显示，其不具名披露的前五大供应商采购金额分别为62,939.48万元、43,125.14万元、9,792.29万元、6,498.82万元、5,791.76万元，无一数据能与新巨丰披露的10,968.27万元匹配，最为接近的是第三大供应商的采购金额，但也相差了1,175.98万元。

除此之外，新巨丰招股书中信息披露还出现了自相矛盾的问题。

此次IPO之前，新巨丰曾于2017年6月在证监会网站上预先披露了拟在上交所IPO的申报材料，随后又在2018年4月进行了预披露更新，但仅在一个月后，新巨丰就主动申请撤回材料。

据2018年招股书，新巨丰2017年营业收入为76,819.34万元，同期净利润和利润总额分别为10,502.38万元、14,290.38万元，经营活动产生的现金流净额为10,881.05万元，期末资产负债率（母公司）为17.18%。

2020年招股书披露，新巨丰2017年营业收入为76,819.34万元，同期净利润和利润总额分别为10,112.79万元、13,789.64万元，经营活动产生的现金流净额为10,806.23万元，期末资产负债率（母公司）为17.60%。

上述财务数据中，两版招股书披露的2017年数据除营业收入外均有差异。其中2020年招股书披露的净利润、利润总额、经营活动产生的现金流净额分别比2018年招股书数据少了389.59万元、500.74万元、74.82万元，资产负债率则是略微高于前版招股书数据。

此外在2018年招股书中，新巨丰2017年对LG Chem,Ltd.（下称“LG”）和江苏中基复合材料股份有限公司（下称“江苏中基”）的采购金额分别为10,316.03万元、7,071.05万元；而2020年招股书中，新巨丰对LG和江苏中基的采购金额为9,376.09万元、7,059.86万元，分别比2018年招股书数据少了939.94万元、11.19万元。

值得注意的是，新巨丰两次闯关创业板的保荐机构均为中信证券(600030,股吧)，审计机构则由普华永道变更为容诚所。此次IPO材料中，新巨丰也未曾披露上述财务数据是否进行过调整。

尽管新巨丰已经顺利过会，但上述的前后招股书数据“打架”的问题，或还需要新巨丰作出解释。

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（张洋 HN080）