钟正生等：从7月PMI看为何要“统筹做好今明两年政策衔接”

中新经纬客户端8月2日电 题：《钟正生等：从7月PMI看为何要“统筹做好今明两年政策衔接”》

作者 钟正生(平安证券首席经济学家、研究所所长) 张德礼(平安证券资深宏观分析师) 张璐(平安证券资深宏观分析师)

国家统计局数据显示，7月份，中国制造业PMI(采购经理指数)为50.4%，非制造业商务活动指数为53.3%，综合PMI产出指数为52.4%，和前值相比分别回落0.5、0.2和0.5个百分点。分项指数显示，制造业供需两端同步走弱，价格指数回升；非制造业复苏继续放缓，与高温多雨、洪涝灾害等不利天气有关。具体来看，有以下几点值得关注：

第一，7月制造业PMI生产和需求指标均出现回落。生产方面，相较6月，7月制造业PMI采购量指数从51.7%下滑到50.8%，生产指数从51.9%大幅回落到51.0%，进口指数也从49.7%下降到49.4%。7月生产走弱，一是因部分企业集中进入设备检修期；二是受河南等地洪涝灾害等极端天气影响；三是高温天气电力供应不足，部分地区如广东对工业企业限电，也对生产有一定拖累；四是内外需放缓，加之原材料价格继续高位大涨，压制了工业企业生产。

需求方面，相较6月，7月新订单指数从51.5%降低到50.9%，与国内需求见顶回落的趋势一致。7月新出口订单指数从48.1%下滑到47.7%，已连续四个月回落。欧美生产恢复、前期人民币升值和运费持续飙升等因素对中国出口的负面影响逐步体现。

第二，7月出厂价格指数明显回升。相较6月，7月主要原材料购进价格指数从61.2%提高到62.9%，出厂价格指数从51.4%提高到53.8%。从主要原材料购进价格指数看，制造业采购成本普遍上涨，其中石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业均高于70.0%。我们认为，若上游价格继续高位上涨，制造业PMI出厂价格指数仍有上行压力，因需求放缓只是高位环比走弱，绝对规模不差。

上游涨价让大、中、小型企业的生产经营环境进一步分化。7月大型制造业企业PMI为51.7%，和上月持平；中、小型制造业企业PMI为50.0%和47.8%，较上月环比分别下降0.8和1.3个百分点。7月制造业PMI调查中，部分中、小企业反映，近期原材料成本上涨、订单减少和回款压力加大等问题突出，企业生产经营持续承压。

第三，建筑业拖累7月非制造业扩张。7月非制造业商务活动指数较6月下降0.2个百分点，主要是建筑业在拖累，其商务活动指数从60.1%降低到57.5%，与高温多雨、洪涝灾害等不利天气因素有关。从企业用工和市场预期看，7月建筑业从业人员指数和业务活动预期指数分别比6月提高1.8和0.8个百分点，建筑业企业对未来的预期仍较为乐观。这也符合我们前期的判断：房地产投资在竣工周期支撑下继续有韧性，上半年中长期贷款向基础设施业倾斜较多，6月投向基建领域的财政资金边际改善，也表明下半年基建投资还有回升空间。

在暑期消费等因素的带动下，7月服务业商务活动指数从52.3%上升到52.5%，国内局部地区疫情再起或将给服务业恢复带来短期压制。与暑期消费相关的航空运输、住宿、餐饮等行业，7月商务活动指数均较上月提高10个百分点以上，相关需求加快释放。尽管非制造业业务活动预期指数仍高达60.1%，但由于它的统计时间是7月22日-25日，此时国内疫情尚未多点扩散，对企业预期的影响有限。考虑到德尔塔病毒的高传染性，国内疫情防控短期形势严峻，可能会拖累服务业的复苏。

总体看，中国经济可能已经走过疫后复苏环比最快的时候，但年内经济下行的压力可控。此外，因竣工周期支持和海外疫情扰动，房地产投资和出口这两个支撑中国经济疫后快速恢复的增长动能放缓是逐渐下台阶的。

在“房住不炒”和化解重点领域风险的同时，政策应聚焦于中国经济短板的恢复。当前，中国经济从整体而言并未面临明显下行的压力，但恰如“木桶理论”所揭示的，“短板”的长度决定了中国经济行稳致远的能力，而最突出的短板也许就是下游制造业企业。7月30日召开的中央政治局会议提到：要“纠正运动式‘减碳’”“做好大宗商品保供稳价工作”“做好电力迎峰度夏保障工作”等；“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。”“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。”钟正生等认为，各类政策有序落地后，中下游企业的生产经营环境有望进一步改善。2021年地方政府新增专项债发行进度慢，后续专项债预计将加快发行，一般公共预算支出也将适当向基建领域倾斜，从而增强基建投资对中国经济的拉动作用。(中新经纬APP)

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