邓海清等：中概股回归与新价值投资时代，A股风格也在变迁

中新经纬客户端8月2日电 题：《邓海清等：中概股回归与新价值投资时代，A股风格也在变迁》

作者 邓海清(中航基金首席投资官) 汪术勤(中航基金固定收益部)

近日，市场有消息声称“美国禁止中国企业赴美上市”，事后美国证券交易委员会(SEC)主席加里·盖斯勒(Gary Gensler)发布声明辟谣，但强调要加强信息披露、进行有针对性的额外审查。不管消息真假，未来中国企业赴美上市或融资大概率将更加困难，已上市中概股的处境也将更加艰难。

预计中概股告别美股、回国上市将是大势所趋，这是科创板之后中国资本市场发生的最重大事件之一。目前，不少中概股开启退市回A或H进程。比如中国移动、中国联通(600050,股吧)、中国电信就被要求从美股退市，目前都计划或已经在A或H股上市。

未来，中国资本市场和科技创新将走向以国内资本大循环为主体、国内国际资本双循环相互促进的新格局，与新发展格局相匹配，中概股的回归就是一个标志。中国经济和金融市场经过多年的发展，不再缺少资本，缺的是优质的投资标的。近年来，A股市场进行了一系列改革，企业上市更加便利，甚至可以获得比美股更高的估值溢价，有利于吸引更多优质企业在A股上市，进一步深化中国股票市场。

7月20日，央行表示将在上海临港(600848,股吧)新片区内探索资本自由流入流出和自由兑换。若落地，人民币国际化和资本账户开放将迈出重要一步。

人民币资本账户开放有利于便利外资投资中国境内资产，有利于境外企业到中国境内筹集人民币资本。未来，中国不仅将推动更多境内企业在A股或H股上市，还将如美国之前所做的那样，吸引境外企业到中国境内上市和融资，以进一步提高中国金融市场在全球的重要性，推动中国资本投资全球优质企业。

而更多的优质企业在A股上市，也有利于吸引国际资本投资A股，增加“中国资产”的吸引力和持有人民币的需求；中国资产以人民币定价，为人民币背书，有利于推动人民币国际化。

A股市场风格也在变迁裂变，白酒、券商股的热度开始下降，不再是牛市的龙头，地产股的估值也已处于历史极低水平。国家出于支持科技创新、鼓励生育、扩大消费需求、降低宏观杠杆率等考虑，一再强调“房住不炒”，房地产行业的黄金时代已逝。

在高质量发展时代，国家不追求“负债驱动的繁荣”。单靠资产负债表的扩张、GDP数量的水平式增长无法支撑起中国经济转型升级、跨越中等收入陷阱。

在“十四五”时期至2030年，中国经济能否跨越中等收入陷阱、步入发达国家行列，核心在于科技创新和突围。

实体转型，金融先行。金融是经济的血液，不同的金融模式对实体经济的发展和走向可以产生至关重要的作用。从国际经验看，上世纪90年代美国新经济的繁荣离不开纳斯达克市场对互联网科技创新的支持，纳斯达克定位于服务科技型、创新型、敢于挑战传统商业模式的企业，其上市标准适应了众多的新兴产业，尤其是在盈利前需要长时间积累流量和用户的创新型互联网产业，并且成功培养孕育了一批像苹果、微软、英特尔、思科、谷歌、特斯拉这样的国际大公司。日本在“广场协议”后转型的失败，一定程度上跟日本财阀型金融的保守主义立场无法有效支持企业转型和创新、间接融资占主导的金融模式转型滞后也有很大关系。

金融要支持实体经济，这是国家对金融市场的要求，也是金融市场发展和改革的方向。在新的时代，中国股市需要服务于科技自立自强、关键技术创新和突围。新价值投资的时代主题，需跳出“喝酒吃药”的老套路，把握双循环、碳中和、碳达峰、科技创新突围的新主题。(中新经纬APP)

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