虽然B站发布了ESG报告，但从目前的披露内容来看，B站的ESG评级也不会受此影响，获得明显提升。
文 | Tiny
来源 | 阿尔法工场ESG
7月28日，B站（BILI.US，09626.HK）发布了上市以来的首份ESG报告——《2020年环境、社会及管治报告》。
图：B站2020年ESG报告封面
图片来源：B站官网
2018年，B站在美国纳斯达克上市；2021年，带着美股十倍的涨幅表现，B站在香港联交所二次上市。
根据ESG报告中的表述推测，B站发布ESG报告的驱动力正是来自于香港联交所的ESG监管。
B站在ESG报告中提到：“本报告参考了香港联合交易所有限公司于2019 年12月发布的《有关检讨〈环境、社会及管治报告指引〉及相关〈上市规则〉条文的咨询意见总结》”。
B站所提及的文件，是香港联交所自2020年7月1日开始施行的新版ESG指引。联交所新版ESG指引在强制性和披露要点上均有明显提升。
注：有关联交所新版ESG指引的解读，详见《联交所新版ESG指引十大变化，H股上市公司必读！》
B站还表示，首份ESG报告“借鉴了全球领先评级机构 MSCI关注的议题”。
图片来源：B站2020年ESG报告
无论是联交所ESG指引还是MSCI，均指向当下火热的ESG投资。
据统计，全球ESG投资规模已超40万亿美元，占全球资产管理总规模的三分之一。
相比传统理念，ESG投资不仅关注被投企业的财务指标，同时也会把环境、社会和公司治理因素纳入投资评估，以筛选出更具ESG价值的企业。
ESG评估具有两个层次的涵义——一是影响，二是风险。
所谓“影响”，是指ESG投资者会评估企业对利益相关方产生的影响，包含性质和程度两个属性。
而“风险”是指ESG投资者会评估企业管理各类ESG风险的能力。
以当下备受关注的“气候变化”议题为例，从影响角度来看，ESG投资者会选择排放量更低的企业，以对全球气候治理产生正向影响；从风险角度来看，ESG投资者会倾向于已经做好应对气候风险准备的企业。
但相较其他利益相关方，投资者关注更多的是企业对ESG风险的管控能力。
比如，气候物理风险可能造成企业停产、资产遭受破坏和供应链断裂问题，转型风险又会对企业的能源成本、低碳竞争力以及声誉产生影响。
其他ESG因素同气候风险类似，或多或少都会对企业运营产生冲击，进而影响投资回报水平。
因此，ESG投资者看重的是企业对ESG风险的理解和管控能力，追求的是附带ESG价值的稳定收益。
那我们看看B站的ESG报告讲了什么，B站的ESG表现又如何，首份ESG报告是否会对ESG评级产生影响。
01 环境：未形成风险意识
以“气候变化”为核心的环境问题，一直受到ESG投资者重视。
在B站“重大性ESG议题分析”中，属于环境范畴的议题共有三个：能源管理和碳排放、气候变化风险以及生物多样性保护。
但三项环境议题的重要性都相对较低： “能源管理和碳排放”和“气候变化风险”是中度重要议题，“生物多样性保护”是所有ESG议题中唯一一个低度重要议题。
图：B站ESG议题矩阵
图片来源：B站2020年ESG报告
另一方面，B站对环境议题的管理重点在“影响”上，而“风险”意识不足。
图片来源：B站2020年ESG报告
在ESG报告中，B站并未提及环境风险识别情况与风险管理措施。
还是以气候变化为例，全球范围内，特别是在中国“30·60目标”的大背景下，各行各业都将面临深刻的低碳甚至“脱碳”转型的挑战。
对于互联网企业来说，数据中心是最易受到气候风险影响的环节。
比如，能源结构变革可能导致额外的能源成本，高碳排管控可能影响运营连续性，以及因缺少清晰的减排目标而失去“净零”投资者的资金等。
同时，近年来极端气候事件频发，高温、干旱、风暴等因素都有可能破坏数据中心的可靠性。
但B站在ESG报告中并未对相关气候风险作出分析和回应。这也不符合联交所新版ESG指引的披露要求。
而从“影响”的角度来看，由于B站在ESG报告中只披露了2020年的环境数据，我们也无法判断其环境影响的变化情况。
因此，在环境方面，B站的披露和管理并不会得到较高的评价，甚至会让投资者对其气候变化等环境风险应对能力产生质疑。
02 社会：并非采取最佳实践
社会议题在后疫情时代的重要性日益凸显。
与B站业务属性最相关的社会议题有“信息安全”、“隐私保护”和“人力资本发展”。在MSCI对B站的ESG评级中，这三项议题占了53%的比重。
B站也的确使用了较多篇幅，来介绍有关管理情况。
信息安全方面，B站建立了多级信息安全管理组织和信息安全制度，参与并通过国家信息系统安全等级测评与认证，制定系统性的安全管理措施等。
隐私信息保护方面，B站构建了隐私保护原则、制定相关隐私保护制度，并为UP主的隐私保护提供培训和支持。
人力资本发展方面，B站制定了员工培训计划，建立员工晋升机制和激励计划、组织员工关爱活动等。
我们先来看前两项议题。
数据安全和隐私保护在近年来逐渐受到重视，各国政府也加强了监管力度。谷歌、亚马逊、Facebook等科技巨头均因数据侵犯隐私而遭受巨额罚款。
由于数据安全与隐私保护管理措施较为复杂，ESG投资者会着重评估企业是否通过了国际公认标准的认证（如ISO 27001），以及最终的绩效结果（如企业自愿披露的相关数据与隐私投诉、事故数据，以及外部监管、处罚情况）。
虽然B站披露完成了国家信息系统安全等级测评与认证，但这只会被认定为基础的合规管理，而不是国际熟知且公认的最佳实践。
此外，B站也并未对相关隐私数据的分类，可使用数据的界定以及使用范围进行说明。
至于信息安全和隐私投诉、事故等需要自主披露的负面数据更是中国企业不愿提及的内容。
因此，从目前披露来看，B站信息安全和隐私保护管理表现最高也只会被判定为与国家监管强度相一致的水平。
我们再来看第三项议题，人才发展。
在ESG中，人才资本发展主要包含三个部分：人才吸引（attract）、人才留任（retain）和人才发展（develop）。
在ESG报告中，B站着重披露了有关人才留任和人才发展的情况，但忽略了对人才吸引措施的介绍。
源源不断的人才补充是人力资本管理的关键，而人才吸引能够反映企业在人才流失风险下的适应能力。
综上分析，B站在社会议题上并未采取最佳实践或未能全部披露，最终评估结果只能是平均水平。
03 管治：独董占比和多元化表现突出
管治是ESG中最复杂的一个维度，涉及议题较多。同时由于存在极强的内部性，企业管治也很难被外部相关方所知晓。
但随着管治信息披露要求的日益严格，企业管治情况相继被公开。
而在ESG评估中，有几项指标逐渐被投资者认可和使用。
第一个是ESG管治架构。所谓ESG管治，即董事会在公司ESG评估、决策、监控等环节中担任主导并承担责任。
这不仅有助于公司建立自上而下的ESG文化，确保ESG因素纳入运营决策中，同时也可以为公司ESG管理调配充足的资源。
B站在ESG报告中披露，2020 年设立ESG工作小组统筹公司ESG相关事务；2021年成立“环境、社会及管治委员会”，并由公司董事会副主席兼首席运营官担任主席，由法务、财务、人力资源、公益及投资者关系等领域的高级管理人员组成。
图：B站ESG治理架构
图片来源：B站2020年ESG报告
与多数中国公司相比，B站已经建立了较为领先的治理架构。但与成熟的ESG架构仍然存在较大差距。
比如，只有一位董事是ESG委员会成员，董事会参与不足，并且从公开资料可知，该董事也并非可持续发展领域的专家。
即使该董事已经将ESG议题引入董事会讨论中，但由于ESG报告中并未对董事会履行ESG职责的工作进展进行介绍，我们对董事会ESG管治的真实情况也不得而知。
第二是独立董事占比。独立董事的参与被认为可以帮助董事会提高决策能力。
诸多ESG机构投资者在代理投票原则中设置了明确的独立董事比例，如三分之一，甚至50%。而激进的ESG投资者认为，董事会应该只有一位非独立董事。
目前，B站董事会共有7位董事，其中4位是独立董事，比例较高，符合ESG标准。
第三是董事会多元化。董事会多元化要求董事性别、年龄、行业经验、专业背景等因素是不同的。其中，市场对女性董事的呼声最高。
在B站董事会中，有一位女性董事，该董事也是上述所提及的ESG委员会主席。
第四是高管薪酬与ESG目标挂钩。
注：有关高管薪酬与ESG因素挂钩的解读，详见《为何这家电商公司要将高管奖金与ESG联系起来？》
从外部视角来看，公司将高管薪酬与ESG因素相联系可以向市场传递“积极ESG行动”的信号，增强相关方对公司可持续发展的信心；从内部来看，通过将ESG因素纳入高管薪酬，公司可以有效保障ESG要求的严格执行。
这一做法也逐渐被企业所接受。据统计，标普500成分股中有15%的公司制定了与ESG相关的高管激励计划；富时罗素100指数中，有约45%的公司将高管激励计划与ESG目标挂钩。
从公开资料来看，B站还没有建立高管薪酬与ESG目标挂钩的机制。
在以上评估中，B站独立董事设置和多元化表现良好，但董事会ESG管治、高管薪酬与ESG目标挂钩等还有待提升。
而在其他管治议题方面，B站基本是按照监管要求来开展工作，但这些并不会给ESG评级带来额外加分。
目前，B站最新一次的MSCI ESG评级是在2020年7月，获得的B级。
图：B站的MSCI ESG评级
图片来源：MSCI官网
根据MSCI的评估，B站在公司治理（corporate governance）、公司行为（corporate behavior），以及隐私和数据安全（privacy & data security）三个议题方面的得分处于行业平均位置；而在人力资本发展（human capital development）、碳排放（carbon emissions）两个议题方面的得分较低，处于行业落后位置。此外，B站没有获得行业领先得分的议题。
图：B站MSCI ESG关键议题表现
图片来源：MSCI官网
在MSCI ESG评级下，B站在行业中处于落后水平。
图：B站MSCI ESG评级的行业位置
图片来源：MSCI官网
虽然B站发布了ESG报告，但从目前的披露内容来看，B站的ESG评级也不会受此影响，获得明显提升。
当然，问题的关键不是ESG报告的质量，而是背后B站刚刚起步的ESG管理——B站在诸多指标方面的管理和表现是不足的，与领先实践存在较大差距。
不过对于B站自身来说，发布ESG报告意味着内部ESG管理取得了关键进展。
以此作为抓手，只要有足够的ESG管理意愿，B站不难从中国ESG市场中脱颖而出。
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（张洋 HN080）
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