美国财政部11月开始削减发债，为Taper铺路？

当地时间周三，美国财政部宣布，在计划下周进行的长期国债季度发行中，将维持1260亿美元长期国债的发行规模，为政府持续的刺激支出提供资金；同时也为未来降低发行规模奠定基础。

财政部表示，在“需求强劲”的情况下，将进一步提高通胀保值国债发行规模。随着抗疫纾困相关政府救济支出减少，以及国会努力增加收入以支持多年期基础设施和社会支出项目，财政部的借款需求势将下降。

美国财政部此次公布的再融资债券发行规模中有一个最引人注目的消息。财政部预计最早11月削减附息国债发行规模（附息债券是指在债券券面上附有息票的债券，或是按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券），这也将成为五年多来美国财政部首次削减季度发债。

该消息一出，隔夜10年期美债收益率盘中一度跌破前低1.127%，创今年2月初以来新低，不过随后，美联储副主席克拉里达称其支持在今年晚些时候宣布适度减少资产购买，引发市场对缩减提前的预期。10年期美债收益率触底反弹，最终收报1.18%。

无论是美联储多位高官的的鹰派发言，还是美国财政部削减国债发行规模，都似乎在为美联储较预期更快削减对经济的支持铺平了道路。

美国国债发行减少可能会进一步消除人们挥之不去的对2013年减码风暴的担忧，交易员认为减少发债足以抵消美联储减码影响，分析师预计美联储将在2022年初开始缩债。

此外，在暂停了2年的债务上限规定于周日恢复生效之后，财政部目前还在努力避免触及联邦债务上限。

此前，财政部的发债步伐已经放缓。二季度实际发债规模为3190亿美元，较此前预估的规模减少了1430亿美元，预计接下来的发债规模也有所收敛。

根据财政部周一在华盛顿发布的声明，预计7月-9月期间将净发行债券6730亿美元，比5月份的预估低1480亿美元。财政部预计9月末现金余额为7500亿美元，与三个月前的预期一致。在对今年10-12月期间发债额的首次预估中，财政部或将借入7030亿美元，并预计年底现金余额为8000亿美元。

由于财政部不能在债务上限生效前增加TGA账户的现金余额，因为此举有规避债务上限之嫌，所以财政部唯一能做的是减少TGA账户的现金余额。截至7月30日，美联储现金余额降至4590亿美元。

美国财政部指出，若借贷需求有任何变化，将通过调整国库券和现金管理券（CMB）发行来因应，并称预计本月稍晚将结束每周的六周期CMB发行。富瑞金融集团（Jefferies）货币市场分析师Tom Simons对此表示，美国政府在债务上限之下的举债能力及基建方案的影响，均存在不确定性，因此政府融资近期前景混沌未明。

金融博客零对冲指出，债务上限到期导致“秘密量化宽松”不得不结束，财政部也已经向金融系统注入了数千亿美元现金，从现在起，财政部将不得不发行弥补赤字的债券，这将需要经济增长和拜登的税收计划来发挥作用了。

分析师认为，在债务上限的问题解决后，财政部很可能再次过度发行债券。而且，由于即使一旦开始缩减规模，量化宽松也将存在很长一段时间，债券需求仍将保持强劲，这意味着关于缩减规模的辩论将成为最重要的技术主题。

然而，由于8月份需求的季节性特征非常明显，所以德意志银行策略师预计缩债的讨论要直到9月或10月才会出现。

（王治强 HF013）