单家门店125000000元，140年才回本！喜茶会是新消费的又一个“殉葬坑”吗

这些所谓的“新消费”连同背后的资本不是时间的朋友，甚至连时间的“炮友”都算不上，它们只是时间的活靶子而已。

近日，有媒体报道，喜茶或选择明年赴港上市，目标估值为1500亿港元(折合人民币约1200亿人民币)。

虽然喜茶一如既往地进行了否认，但一个重要的信息已经通过媒体不经意地传递出来了，那就是，喜茶估值不仅又创新高，而且期待（huan xiang）到资本市场上再创新高（1500亿港元）。

可是，这个1500亿港元的目标估值还是让IPO君震惊了。这是个什么概念呢？目前港股里中国餐饮股中，只有海底捞市值达到了1500亿港币；其他的如呷哺呷哺(HK:00520)市值才72亿港元。但是海底捞上半年也因为盈利不及预期一路下跌。

从国际上看，星巴克是喜茶、奈雪等对标的样本。2019年，星巴克营业收入为265亿美元（折合1713亿元人民币），净利润高达36亿美元（折合约232亿元人民币）。即使是在疫情围困下的2020年，星巴克仍然实现了235亿美元的营收以及9.25亿美元的净利润。目前，星巴克的市值约1400亿美元，对应动态PE约40倍。

喜茶如果估值1500亿港币，意味着相当于星巴克的1/7。如果按简单的比例计算，则意味着喜茶营收要达到星巴克的1/7，按2019年的数据计算，则是245亿元人民币；净利润要达到星巴克的1/7，对应2019年的数据是33亿元人民币。

喜茶能达标吗？

投资一家喜茶店要140年才回本

从目前的公开信息看，喜茶无论营收还是净利润都距离上述数字很遥远。

截至2020年12月31日，喜茶在全球60余个城市共开出695家门店，按单店平均100万的月均营业额计算，其年度收入大约70亿元，只有星巴克的1/20。

我们对比了喜茶与星巴克以及奈雪的茶的营收、净利润以及估值后发现，即便喜茶营收按奈雪的茶两倍计算，净利润按3倍计算，喜茶2021年末的PE估值（按1500亿港元计算）是星巴克的9倍，是奈雪的茶的3.5倍！

第一财经曾在2020年4月刊发了一篇深入分析喜茶估值的文章，该文经过测算认为，喜茶在2019年7月B+轮融资估值90亿元以及2020年3月C轮融资160亿元的估值是比较合理的。

从门店扩张数量看，2019年底，喜茶门店数量390家，B+轮估值90亿元，对应每家门店估值2300万；2020年3月，喜茶估值160亿元，对应年底800家门店的数量，平均每家门店估值2000万。但是，截至2020年12月末，喜茶仅开出了695家门店，大幅落后于其原定计划。

按最新喜茶600亿融资估值，假设喜茶2021年新开门店数量300家（从过去两年数据看恐难以实现），则到2021年末，喜茶门店数量约1000家，平均每家门店估值高达6000万元人民币。如果喜茶在2021年末或2022年初按1500亿港元估值上市，则喜茶单家门店估值高达125000000元人民币。

如此高的估值，喜茶一家门店的盈利能力有多高呢？

喜茶创始人聂云宸曾透露喜茶单店月营业额平均在100万以上，此外，奈雪的茶招股书显示，2020年，奈雪的茶单店日平均销售额约2.02万元，月销售额约60万，喜茶单店日平均销售额约为2.62万元，月销售额约80万元。

我们按喜茶月销售额为奈雪销售额的两倍计算，则喜茶每月销售额120万元，年销售额1440万元。

根据第一财经测算，喜茶的净利率约5%-6%，由此可知单店年净利润80万元-90万元。

这意味着，投入1.25亿买一家喜茶门店，要持续经营140年才能回本。 

即使按600亿元估值计算，按2021年底1000家门店计算，要收回投资，至少需要67年！

这是只有疯子才会接受的估值。不是喜茶疯了，就是喜茶背后的资本疯了。

资本鼓吹泡沫的游戏

当然，这些资本不傻，我们从喜茶的融资历史可以看到，前期进入喜茶的资本成本尚在合理范围内。

2020年3月，高瓴资本进入后抬高了估值，到2021年7月，喜茶估值直接由160亿元涨到600亿元，涨幅375%！在这一轮融资中，除了高瓴资本外，也有老股东腾讯，红杉等跟投。实际估值是不是600亿我们不清楚，但可以肯定的是，高瓴等资本拉高喜茶估值的目的，显然不是要做“时间的朋友”，甚至连“时间的炮友”都算不上，它们只想尽快进入二级市场割韭菜。

IPO认为，所谓的1500亿港元估值恐怕就是某些资本操弄的宣传战。在喜茶上市前，我们还会看到无数估值不断拉高的小道消息，这很像2020年蚂蚁上市前的情景，各种通过媒体渠道流传出来的所谓内部估值，将蚂蚁金服从1500亿的估值拉升到2000亿、3000亿，直到4000亿，最后，上市戛然而止。资本瞄准二级市场韭菜的大炮哑火了。

无论是蚂蚁金服还是喜茶，资本玩弄宣传战、收割韭菜的套路都如出一辙。作为投资人，唯一可以吸取的教训就是，远离资本极力鼓吹的这些所谓“新消费”概念，如果不服，只要打开软件，看看奈雪的茶的股价走势。

要知道，奈雪的茶上市前也被资本极力吹捧，2020年12月奈雪的茶估值只有130亿港元。但到了6月底上市时，奈雪的茶估值膨胀到300多亿港币。如今，两个月不到，奈雪的茶已经被打回原形。

奈雪的茶估值所经历的奇幻过山车表明，这些所谓的“新消费”连同背后的资本不是时间的朋友，甚至连时间的“炮友”都算不上，它们只是时间的活靶子而已。

每一根碧绿的下跌K线下面，都埋着无数散户的累累白骨。未来几年，茶饮为代表的“新消费”概念，就是一个散户和中小资本的殉葬坑。

当然，被埋的也不只是散户。以奈雪的茶为例，还埋葬了一批公募基金，包括广发基金管理有限公司、乾元复兴精选基金、汇添富、南方基金管理有限公司、瑞银资产管理等。

这正是“时间的朋友们”所期望的效果。没有二级市场的韭菜们，豪赌新消费泡沫的资本又如何能脱身呢。

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（董云龙 ）