7月CPI、PPI点评：上下游物价继续分化

国家统计局8月9日发布的数据显示，7月份，CPI同比上涨1.0%。其中，城市上涨1.2%，农村上涨0.4%；食品价格下降3.7%，非食品价格上涨2.1%；消费品价格上涨0.6%，服务价格上涨1.6%。1-7月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨0.6%。

7月份PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨9.0%，环比上涨0.5%；工业生产者购进价格同比上涨13.1%，环比上涨0.9%。1-7月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.7%，工业生产者购进价格上涨7.9%。

1、7月份CPI同比涨幅回落PPI涨幅略有扩大，原因为何？

CPI同比回落，主要受生猪供给继续增加所拖累，而在极端天气影响下，鲜菜和鲜果价格略有上涨。回落幅度不大，也主要因为非食品价格上涨加速，尽管部分地区出现疫情，但全国总体上旅游、出行服务增加，汽柴油和机票、旅游和宾馆价格上升。

7月工业价格上涨速度再次加快，环比和同比涨幅均超过上月。从涨价的行业分布看，上游采掘和原材料的涨价幅度继续显著高于中下游行业。一方面，全球石油、金属价格继续上涨，促使国内相关原材料价格上涨压力加大（尤其是石油），同时煤炭也受季节因素影响需求增加，价格上涨。另一方面，工业需求依旧保持较高水平，托底价格处于高位。

2、CPI和PPI未来走势将如何变化？

CPI：下半年，下游价格依然没有动力明显上涨。影响CPI的三大因素是猪肉价格、石油价格和上下游传导。首先从猪肉价格看，当前生猪存栏同比增加，持续位于近年来高位，随着未来几个月低基数效应增强，同比增速还会上升，这将从根本上压制年内猪价。其次看油价，上月OPEC+初步达成增产协议，油价波动不确定性减小，但未来仍不排除会出现波动，导致CPI波动超预期。第三看上下游传导，由于上下游集中度不同、产业链环节较多，传导衰减较大，因此价格在上下游的传导较弱。

PPI：从供需看，未来PPI上涨空间很有限。从需求看，全球复苏进入瓶颈期，不确定性加大，工业补库和投资需求在前期补涨后，逐步见顶，总体上对工业品需求想象空间不大。从供给看，7月政治局会议强调，做好大宗商品保供稳价工作。统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展。做好电力迎峰度夏保障工作。国内限产政策可能会有所放松，钢铁下半年减产5000万吨目标的刚性也可能在减弱，国内物价再次趋势性上涨的概率降低。但也需要注意，全球疫情的反复有可能成为大宗商品价格不确定性的重要因素。若疫情重新爆发，新兴市场必然受到较大冲击，其资源品供给能力可能再遭打击。

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（李佳佳 HN153）