英国阻拦+Arm不愿IPO，软银获利百亿美元还能落袋为安吗？

智通财经APP获悉，自去年宣布达成交易以来，软银集团有望从出售Arm交易中获得的回报已攀升了超过100亿美元，尽管监管反对声日益强烈，但这给了软银推进该交易的额外动力。

在去年9月英伟达(NVDA.US)最初同意以约400亿美元从软银手中收购Arm时，这项交易就已势创芯片行业并购交易的最高纪录。自此之后，英伟达股票——交易报价的主要组成部分——的上涨使得软银有望在交易潜在交割日收获超过500亿美元。

这是一个好消息。但坏消息是，软银实际完成交易的不确定性增加。它必须让交易在英国——Arm的总部所在地，以及欧盟、美国等获得监管部门批准。要想令各方都满意可能很难，这或将迫使软银推行B计划：让Arm进行首次公开募股，但这种做法的利润将相对较低。

“很多事情都可能出问题，”Redex Research分析师Kirk Boodry在一份研究报告中表示。

软银在2016年以310亿美元收购Arm，这意味着如果与英伟达的交易可以以当前规模获批，软银将获得大约60%的回报率。软银一直在出售其部分资产，并已经讨论过通过买断公众股东计划精简成为一家私营公司。

Arm是一家拥有30年历史的芯片设计公司，该公司的技术几乎应用于所有智能手机，包括苹果(AAPL.US)iPhone在内的几乎所有智能手机，以及工厂设备和汽车。其技术的广泛应用是英伟达收购交易面临如此多监管审查的一个原因。

上周，有报道称，英国因潜在国家安全风险考虑阻止这项收购交易。一位了解政府讨论的知情人士称，英国目前倾向于反对该交易。

目前尚不清楚Arm从日资持有转为美资持有将会如何影响英国的国家安全。不过，更广泛的担忧确实存在：即如果该公司被总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的英伟达收购，Arm能否保持中性。

Arm向全球许多大型科技公司出售芯片设计，这其中未参杂倾向性。这种情况在软银作为母公司时没有明显变化，但英伟达——一家以3D图形处理器闻名的芯片制造商——可能会带来更多的利益冲突。一些英伟达的竞争对手此前曾表示，他们准备向Arm投资以帮助该公司继续保持独立。其他一些公司也公开表示反对这项交易。

虽然，软银周二的财报电话会议没有提及Arm，但英伟达股价的飙升，将使软银很难放弃Arm的交易。英伟达在费城证券交易所半导体指数(SOX.US)中排名第三，涨幅达到了53%。

如果软银无法完成交易，其选择的吸引力可能就会降低。该公司此前曾考虑过IPO，但如果要进行IPO，这将面临艰难的比较。

与Arm收入相似的芯片公司——26.9亿美元的MKS Instruments Inc.(市值为84亿美元)和20.8亿美元的Entegris Inc.(市值为163亿美元)——市值都远低于500亿美元。

而在最近一个季度，Arm的营收增长了57%，达到6.75亿美元，实现了自2017年以来的首次盈利。在过去的12个月里，该公司的销售额约为22亿美元。

平均而言，SOX成份股在过去12个月的交易价格是其收入的8倍。基于此，Arm的估计市值仅为175亿美元。英伟达目前的股价是其过去12个月销售额的近26倍，是该指数中的最高比率。其次是 Monolithic Power Systems Inc.，其比率约为收入的 20 倍。

因此，如果软银选择IPO，它必须让公众投资者相信，Arm的估值应该与英伟达相当——英伟达的股价在过去五年里上涨了逾1200%。

换句话说，这可能很难让人接受。

（李佳佳 HN153）