582亿！宁德时代天价定增背后，谁是最大赢家？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

锂电扛把子宁德时代(300750,股吧)（300750），不搞则已，一搞就是580亿元定增的大新闻。

图片来源：宁德时代公告

582亿元是什么概念？A股中市值超过582亿元的公司，大约只有260家，不到公司总数中的6%。好家伙，“宁王”简直就是一口气定增了头部上市公司出来。

一堆公司还在排队IPO，宁王一定增就增出一家上市公司来，气人不？而且，宁王还趁机凡尔赛了一把，回应说不到市值6%的定增融资量“并没有想象那么大”。

尽管宁王的估值早已脱离了地心引力，而且在高位大额定增，看起来是有割韭菜的嫌疑，但从盘面的反应来看，宁王的股东们还是很乐观的。

这真的是人傻钱多速来吗？其实不是。宁德时代准备拿定增的钱，去扩大产能。这种做法的大方向是没错的。原因在于以下3方面：

1

宁德时代的骨干大多来自ATL公司，而后者发家的业务是电子产品中的锂电池。换言之，宁德时代搞动力电池算是半路出家，但经过几年的发展，公司2020年的装机量占了国内市场的近一半。门外汉最终成了扛把子，这足以证明管理层的能力；

2

动力电池属于先进制造业，不仅需要技术优势，还需要产能优势。行业中谁的产能越大，谁的估值就越高。而谁的估值越高，谁就更容易在资本市场上拿到钱。然后拿着钱，再去扩产能。由此便形成了正向循环，强者恒强。机会转瞬即逝，即便是行业龙头，也得抓住高速发展的窗口期；

3

敢高位参与定增的人当中，一定有产业投资者。他们做的是战略投资，其投资回收周期要比财务投资长得多。他们的着眼点是产业链层面的机会。锂电无疑将享受十年景气，全程参与这样的行情，是需要大心脏、真格局的。

不过，我们毕竟不是战略投资者。现在火急火燎地冲宁王，一旦遇到大幅回调，心态容易崩。所以，不如以宁王为起点，去寻找由此辐射出来的投资机会。从产业链上中下游的角度讲，处在中游的宁王大手笔定增的影响，有以下3方面：

【上游】:中游扩产，将带来上游需求的激增；

【下游】:中游通过扩产实现规模效应，电池降价会降低下游新能源车厂商的成本；

【中游】:被宁王拉开差距的友商，其实是最惨的。

目前市场炒作的重心，开始向上游转移。按照这种思路，宁王扩产直接利好的上游供应商，将成为题材最纯的宁德时代概念股。

动力电池中最重要的材料是正极，而决定正极性能的则是正极前驱体。将锂盐和前驱体一起烧结，便会得到正极材料。

简单来讲，前驱体+锂盐=正极，前驱体是正极的直接原材料。从中也可以看出，要不是因为锂电，前驱体厂商给投资者的第一印象，其实是有色金属。

无论是磷酸铁锂，还是三元锂，其正极的制造都需要前驱体。但考虑到宁王、比亚迪(002594,股吧)（002594）都有磷酸铁锂，而三元锂则是宁王做，比亚迪不做，为了紧扣宁王的题材，所以我们可以将搜索范围缩小到三元前驱体（以下简称“前驱体”）供应商。

前驱体的定价方式，类似于成本加成。前驱体供应商基本上是在赚加工费。据此，我们可以形成2个选股思路：

技术领先

资源优势

技术领先

既然是赚加工费，那么加工费比例高，自然说明供应商功夫到家。

实际上，一款正极材料的成功开发，需要前驱体供应商、电池厂商之间进行频繁的沟通互动。也就是说，压榨供应商，对于电池厂商而言，并没有好处。

现如今，身处下游的宁王，已长成了参天大树。宁王真正的野心，其实也是塑造产业链。既然如此，宁王会手把手地扶持一批前驱体供应商。

如此一来，前驱体供应商背靠大树好乘凉。不仅获得了客户的订单和技术帮扶，而且由于跟客户的紧密绑定，还不用担心技术被淘汰的问题。

资源优势

如果供应商自己的成本，低于市场平均水平，那么也就产生更好的业绩。

技术变化到让人眼花撩乱，但资源永远是资源。从这个角度讲，掌握资源优势的公司，也有很好的确定性。

前驱体的成本结构中，原材料占比超过90%。资源型供应商，在原材料方面占据天然的优势。暂时没有技术不要紧，客户会带来技术帮扶。也就是说，镍、钴资源股涉足前驱体生产，并不算跨界，不仅能提高产品附加值，多赚一份加工费，还能获得客户的技术帮扶，何乐而不为呢？

另外，资源型供应商还能享受到一体化生产、协同效应带来的好处。比如镍、钴冶炼和前驱体生产，都涉及湿法工艺。一体化生产，可以省去镍、钴原料湿法冶炼后的结晶过程，提高了效率，降低了成本。

虽然在选股方面有2个不同思路，但资本市场从来就不是非黑即白的。整个锂电产业链，都在蓬勃发展。前驱体需求的向好是惠及全体的。相关研究预测，前驱体的出货量，将从2020年的42吨，增长到2025年的148万吨，每年的增速将高达30%左右。

在增量的市场中，所有人都赚钱，需要考虑的问题是谁赚的更多。头部厂商无疑是最稳妥的选择，原因在于行业集中度提升，首先利好头部厂商。

前驱体前五强市占率之和，从2017年的38%，提升到2020年的72%。参考宁王强者恒强的套路，前驱体头部厂商也会是这样。

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其实，就像一提起锂电就会想到宁王那样，所有行业的龙头都是显而易见的。

参与龙头是股市中阳关大道，也是最短的捷径。既然所有人都认可龙头，那为何还有人偏要剑走偏锋呢？

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（张洋 HN080）