大型科技股将何去何从？经济学家：看看这个最古老的指标就知道了

财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，自去年新冠疫情爆发，美国股市惨遭“血洗”以来，美国科技巨头们就一路带领着美股一路“登高”，科技股股价亦是屡创新高。然而，随着经济复苏，投资者开始转向易受经济提振的周期股，科技股似乎开始“走下神坛”。

尽管科技巨头们都发表了不错的业绩，但投资者们却好像“视若无睹”，股价也未受到推动。表面看来，近期Delta变异病毒的发展似乎主导着所有领域的前景，但一些经济学家开始注意到了最古老的衡量指标——债市，他们希望可以从美国国债收益率中寻找线索。

据悉，这些收益率可以用于数学模型中，以今天的美元将公司多年都看不到的盈利能力价值折现。这些收益率越高，这些利润的折现值可能就越小。

尽管这对所有公司都有影响，但对那些快速增长的公司来说尤其重要，因为这些公司的股价更多地依赖于它们在遥远的未来有望获得的巨额利润。疫情爆发后，美联储为防止经济崩溃而采取的措施导致美国国债收益率暴跌，令这些公司的股价进一步上涨，使这些公司未来的利润看起来更具吸引力。

“如果收益率上升，它们的表现将逊于大盘，”Summit Global Investments高级投资组合经理Aash Shah在谈到大型科技股时表示，“这对他们的业务没什么不利，只是现金流贴现。”

当然，科技股和国债利率之间的相互作用并不新鲜。例如，2018年收益率的上升，导致纳斯达克100指数（Nasdaq 100 Index）在当年晚些时候大幅下挫。

Susquehanna International衍生品策略联席主管Chris Murphy说，如果经济增长保持强劲，收益率上升不一定会给科技股带来风险。但如果投资者对美联储缩减购债计划的预期感到担忧，情况可能就不一样了。

“如果经济增长持续，10年期国债收益率和纳斯达克指数可以一起反弹，”他补充说，“但如果焦点转向美联储逐渐减码，那么这将对纳斯达克不利，关系开始变得更加消极。”在本周举行的杰克逊霍尔年会上，鲍威尔预计将对美联储缩减资产购买规模的时机保持模糊。

事实上，自3月底以来，10年期美国国债收益率已下跌近0.5个百分点。在此期间，纳斯达克100指数上涨了17%，比标准普尔500指数高出4个百分点以上。纳斯达克100指数和标准普尔500指数周二均创下历史新高。

值得注意的是，不包括亚马逊（Amazon）在内的其他科技巨头股票涨幅更大。谷歌母公司Alphabet Inc.同期上涨37%；微软（Microsoft Corp.）上涨了28%，苹果（Apple Inc.）和Facebook的涨幅均超过了20%。

花旗集团（Citigroup Inc.）策略师预计，随着市场进入2022年，10年期美国国债收益率将攀升至2%。他们本月建议，由于利率上升的风险，投资者应当减少对科技股的敞口。

与此同时，该行业的盈利增长预计将在未来几个季度萎缩，这增加了潜在的阻力。截至目前，标普500指数中的科技公司第二季度利润较上年同期增长了47%。但根据媒体汇编的数据，分析人士预计，未来四个季度的增速都将放缓。

罗斯福投资集团（Roosevelt Investment Group）的高级投资组合经理Jason Benowitz对科技股的优异表现能否持续也持怀疑态度。

他预计，随着美联储越来越接近缩减每月购买美国国债和抵押贷款支持证券的规模，收益率将会上升。他说，这将给所谓的超大型科技股带来压力，在假日购物季开始之前，这些股票几乎没有其他的催化剂。

“在这样的背景下，很难对世界上最大的科技公司感到兴奋，”他说。

（李显杰 ）