李奇霖：8月PMI数据释放的六大信号

中新经纬客户端9月1日电 题：《李奇霖：8月PMI数据释放的六大信号》

作者 李奇霖(红塔证券研究所所长、首席经济学家)

国家统计局数据显示，8月份制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，PMI连续18个月位于临界点上，但相比上月下滑0.3个百分点。8月PMI隐含了什么样的经济信息？

第一，8月PMI走弱，与疫情反复和疫情防控相关。

由于疫情对服务业的影响会明显高于制造业，所以我们可以看到8月服务业新订单指数为40.5%，相比于上月下降了9.2个百分点；服务业商务活动指数为45.2%，服务业PMI降幅要比制造业大。

第二，房地产投资和建筑业对PMI数据构成了支撑。

8月建筑业PMI的表现是比较亮眼的。8月建筑业商务活动指数为60.5%，高于上月3.0个百分点。建筑业新订单指数为51.4%，比上月上升1.4个百分点。

建筑业的强势可能是因为房企在加快竣工，回笼资金，加快交付，确认营收，以降低杠杆，换取融资空间。另外也可能是因为专项债发行有所加快，相应的部分基建项目也开始逐渐开工。

后续需要关注的是，在房地产销售回落和融资收紧叠加的背景下，建筑业强势的持续性有待继续观察。

房地产销售下行，主要是因为政策收紧，目前对房地产特别是对个人购房的监管力度尚未出现放松的迹象。在房地产信贷集中度监管压力下，多地的房贷额度也有所收紧，放款周期明显拉长。

此外，部分地方对房价采取了“限跌令”，维稳当地楼市。但房价下降很大程度上是因为房企有加速卖房快速回款的需要。未来房企销售回款压力逐步加大后，房地产投资后续的韧性预计也会减弱。

第三，新出口订单指数反映外需变化。

8月新出口订单指数为46.7%，相比于上月回落1个百分点。

外需回落有两个原因：第一是美国的商品消费需求开始下降，第二是全球疫情扩散。

这一轮全球商品消费需求主要是来自于美国财政转移支付给居民，发失业救济让居民消费。但现在美国每周300美元的失业补贴将陆续停发。8月美国密歇根大学消费者信心指数仅有70.3，相比于7月份下滑了10.9个百分点，创下了近年来的新低。

此外，全球疫情扩散对新兴市场产生了较大的影响。新兴市场前期复工复产为中国提高中间品出口提供了空间，而现在疫苗分配不均，疫情扩散使得新兴市场生产再度停摆现象。

第四，经济有步入被动库存周期的迹象。

8月，原材料库存指数为47.7%，与上月持平，产成品库存为47.7%，比上月上行了0.1个百分点。在外需不确定性不断增强的时候，逆周期调节和内需能否撑得起来将成为后续关注的重点。

第五，基建在四季度会逐步发力。

通过专项债发行进度，可以看出基建在下半年特别是年底时会开始发力，不过也不能高估基建修复的空间。

一方面目前监管对地方隐性债务依旧维持着一定的压力，越来越多的城投选择偿还债务，而不是扩大债务增量，加码基建。另一方面，目前来看能够承接专项债资金的优质项目供给有限。

第六，原材料供应偏紧对中下游生产的挤出效应仍需关注。

价格方面，虽然8月原材料购进价格指数较上月下降了1.6个百分点，但从市场数据上可以看到，8月国内大宗商品整体依旧较为强势。在整体需求偏弱的时候，原材料价格上涨主要是因为供给弹性弱。环保安全生产对高耗能行业产量、产能压降的约束仍存。

总结来看，8月PMI数据反映出加码跨周期调节的必要性是比较强的。预计后续财政政策或会陆续加码，对基建投资的深度抑制会有所修复。同时，结构性货币政策工具或将陆续完善(区域协调再贷款、碳减排支持工具、支持乡村振兴定向宽松措施等)，实现宏观经济政策“长短结合”与“量质并重”。(中新经纬APP)

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