这轮元素周期表炒作中，谁在挂羊头卖狗肉？

作者/星空下的牛腩

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的小鱼

元素周期表的炒作仍在继续，甚至一些浑水摸鱼的元素也跟着掺和进来了。比如说氯就是这样。

有趣的是，不同于锂、钴、铜、铝等靠着元素自身涨价引发的行情，氯其实是挂羊头卖狗肉——氯的行情依托于氯碱工业，而氯碱工业本轮上涨的驱动力，却并不是因为氯，而是因为电石。

氯碱工业是什么？电石又是什么？不要急，一个一个看。

氯在自然界中最常见的存在形式是氯化钠，也就是食盐。而氯碱工业，说白了就是电解食盐水，其产物除了有氯气之外，还有氢气、烧碱（氢氧化钠）。

烧碱是最最基础的化工原料，用途相当广泛。不过，推动氯碱工业行情的电石，跟烧碱无关，而是跟氯碱工业的另一个重要产物——PVC（聚氯乙烯）有关。

作为全球产量最大的一种塑料产品，PVC被广泛用作下水道管材、电缆外层包覆材料、人造皮革等领域。由于对接了各种各样的下游应用，PVC的需求（很大程度上也是氯碱工业的需求）其实是跟全球宏观经济走。世界经济的长期趋势是缓慢上涨的。而这意味着，虽然氯碱工业的需求不会萎缩，但慢涨的节奏也不能成为主要矛盾。

真正的主要矛盾，其实是供给。

PVC生产目前有2种主要的方法。一种是乙烯法，其原料最终来自石油；而另一种便是电石法，原料最终来自石灰石、煤炭。

我国PVC生产主要是电石法，而非乙烯法。这是因为我国多煤而少油。用乙烯法生产1吨PVC，需要消耗6.25万吨原油。如果将我国年均1500万吨电石法PVC全改为乙烯法，则会多消耗1亿吨原油。

然而，电石法的缺点也很明显。这主要是因为电石实在太难“伺候”，具体表现为以下3方面：

1

生产环节高污染、高排放。电石是石灰石+焦炭混合后，通电加热得到的产物。其生产过程中40%的成本是电力，每生产1吨电石需要耗电3500度。而且，作为电石原材料的石灰石，在煅烧过程中也会产生大量的碳排放；

2

电石是一种危险化学品。电石的化学性质非常活泼，遇水剧烈分解，在产生可燃的乙炔气体的同时，还会放出大量的热，极易引起爆炸。另外，电石对人体的皮肤、粘膜也具有腐蚀性。因此，电石作为危险化学品，其储存、运输过程要十分小心，而这也增加了电石的整体成本。

3

电石保质期有限。电石的保质期通常不会超过7天。一般来说，保质期短的商品，由于缺乏库存来缓冲供需矛盾，一旦供需失衡，就会出现剧烈的价格波动。

根据行业相关数据，电石行业的库存，目前只有大约200吨，处于绝对低位。极低的库存，也加剧了电石价格暴涨。从去年二季度至今，电石的价格从2500元/吨左右，涨到了5000元/吨以上，价格涨幅足足翻了一倍。

这可能仅仅是个开始，电石的价格仍有继续上涨的动力。具体的原因有2方面：

1

我国电石行业的产能利用率（衡量有多少实际生产能力正在运转的指标）已经来到高位。即便是价格刚开始上涨的2020年，产能利用率已经提升至85%。考虑到设备检修造成的产能闲置，电石行业短期内实际上已无新产能可用；

2

由于电石的生产高污染、高排放，跟碳中和的大方向相悖，这导致我国近年来一直在淘汰落后产能。因此，总产能一直处于萎缩状态，有效产能更是下降得厉害。

也就是说，无论是短期，还是长期，电石的增产的口子都被掐死了。虽然今年下半年，预计将有80~100万吨的电石复产、投产，但这对于目前4000万吨以上的总产能而言，实在是无济于事。

电石不仅能被用来生产PVC，而且也是生产可降解塑料的原料。自限塑令出台后，可降解塑料开始快速增长。也就是说，电石的供给有限，而在需求方面，既有PVC保底，又有可降解塑料作为新增长点，电石供求的紧张局面将持续下去。

根据西部证券(002673,股吧)的预测，国内电石市场将在2022年出现供需缺口，并且缺口还会在2023年进一步扩大。所以，电石价格将继续涨下去。

作为PVC原料的电石价格猛涨，也把PVC价格带入了牛市。PVC价格如今已突破9000元/吨，创出了2006年以来的历史新高。而这对于氯碱工厂而言，也是直接的产品涨价逻辑。

图片来源：西部证券研发中心

不过，在选股方向上，还要把握一点：只有自备电石产能的厂商，才值得关注，因为这种上下游一体化的公司，才能避免成本上涨对利润的侵蚀。根据相关测算，如果是外购电石进行生产，那么每吨PVC的毛利润不超过400元；而自备电石的厂商，每吨PVC的毛利润则超过4900元——十倍的差距，可不是小数目。

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关于差距，特别是预期和现实的差距，这里可以顺带提一下元宇宙概念。元宇宙是脸书（Facebook，FB）主推的虚拟现实应用。元宇宙如果能推广开来，那么脸书将从单纯做软件（社交网站），成长为软硬兼备的公司，这是一个大利好。

此前的旧文（张一鸣的50亿头盔：虚拟现实，正处在爆发的前夜），其实也对此做过介绍。脸书推进元宇宙的决心是很大的，但是元宇宙作为新生事物，并不会很快落地。换言之，元宇宙以后可以炒，但A股这种炒法很难持久。前几天资金冲的都是一些二线游戏股，元宇宙对于它们而言，只是消息利好，而非业绩增长点。这种单纯的概念炒作，很难拿出业绩增长来吸引后续的买盘。

但话又说回来了，软硬件之间已良性循环的元宇宙，未来是有行情的，但目前来看，核心受益股要么在港股、美股市场，要么就是A股上市的VR设备代工商（比如，歌尔是因为有硬件生产，本身的逻辑还是硬件有业绩支撑）。

与其把概念讲得天花乱坠，不如直接看硬件。从这个角度比较，茅台(600519)就是香，因为是硬件（笑） 。

头脑发热和心灰意冷都是要不得的。无论是智能手机，还是新能源车，复盘类似的行情，都能给我们一个启发：资本市场总是高估新生事物的短期成长，却低估其长期发展，而这种错配，正是聪明投资者获利的机会。

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（董云龙 ）