评估200多个品牌只收购4个：食品公司SOVOS如何用并购实现「全美最快」增长

2018年到2020公司净销售额复合年增长率为66%。

本文为元气资本第122篇原创文章

分析师）Shengtong

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9月23日，Sovos Brands正式在纳斯达克上市交易，股票代码为“SOVO”。上市当日收盘价为13.52美元，截至发稿，公司市值为13.3亿美元。根据Sovos Brands向SEC提交的文件，从2018年到2020年公司净销售额以66%的复合年增长率增长。

截至今年6月26日的26周，Sovos Brands营收3.51亿美元，与2020年同期相比增长了34%。2019年、2020年营收分别3.88亿美元和5.6亿美元。2020年，Sovos Brands的净收入为1082.5万美元，2019年同期净利润为-2714.5万美元。

Sovos Brands于2017年由Todd R.Lachman创立，此前已获得了包括安宏资本在内的至少2.55亿美元的股权投资，是美国目前增长最快的食品公司。

在拉丁语中，sovos意为“独一无二”，Sovos Brands的品牌理念是为消费者提供难忘的美食体验。作为一个快消品公司，Sovos Brands目前拥有意大利面酱品牌Rao’s、酸奶品牌Noosa、冷冻食品品牌Michael Angelo和松饼预拌粉品牌Birch Benders。

通过并购和资源整合推动品牌增长

Sovos将自己定义为一个食品平台，主要任务是收购品牌并帮助它们实现增长。 

来源：公司上市及路演文件

2017年Sovos共收购了Michael Angelo's和Rao's两个品牌。被收购后，Rao’s营收增长超过450%，如今作为Sovos Brands最重要的品牌，Rao’s销售额占总比超过了50%。Rao's的主要产品包括意大利面酱、比萨酱、意大利面、冷冻主菜和汤，其中大受欢迎的酱汁产品采用小批量慢炖制作，不添加水、糖和添加剂，按美元销售额计算，截至2020年12月Rao's在酱料类别中排名第一。

Michael Angelo's主营冷冻食品，选用新鲜食材小规模制作，致力于向消费者提供具有家庭风味的意式美食。以美元销售额计算，Michael Angelo's在被收购后实现了8.4%的增长，不过不到5%的家庭市场渗透率意味着品牌还有很大的增长空间。

2018年，Sovos收购了乳制品品牌noosa，经过两年的孵化，noosa在2021年的增速已经高于酸奶类别的总体增速。据Sovos Brands招股书披露，noosa酸奶是同品类中口碑最好的一款产品。

2020年收购的Birch Benders致力于提供更加健康、低热量的烘焙预拌粉产品，是近年来增速最快的华夫饼品牌之一。被收购后Birch Bender营收增长超过15%，2021年在美国市场进入了两个新品类。

来源：公司上市及路演文件

在过去的四年中，Sovos评估了200多个品牌，成功完成了四次收购。对此Sovos有一套完整的评估体系：初步锁定—品类分析—品牌特征分析—VCP分析（Volume-Cost-Profit Analysis）。

来源：公司上市及路演文件

在寻找潜在并购对象时，Sovos的考量主要集中在六个方面：味道鲜美，原料简单、优质；有溢价空间；具有亲和力的品牌形象；有颠覆品类的潜力；品类的潜在市场较大；家庭渗透率和品牌知名度较低。

在完成收购后，Sovos会按照统一的增长策略提高品牌在家庭市场的占有率，具体包括拓展分销渠道、扩大品牌知名度、提高销售和营销执行力和品类创新。这一套严谨的方法帮助Sovos在节省成本的同时，最大限度地发挥的协同效应。

进入市场更大的品类

根据 Grand View Research 2020年市场研究报告，2019年意大利面酱的全球市场约为135亿美元，预计到2027年将达到170亿美元，即2020年至2027年的预测复合年增长率为3.2%。Rao’s作为已在意大利面酱市场中取得先机的品牌，不难预见未来的增长。

通过收购，Sovos增加了70亿美元的收入，而在已经进入的品类中，潜在的市场份额约为260亿美元。Rao's作为Sovos旗下规模最大的品牌，在家庭市场的渗透率为9.6%，整个面饼酱料在家庭市场的渗透率为83.6%。在家庭市场渗透率较低的品类，例如只有50.3%华夫饼和松饼预拌粉市场中，Birch Benders的渗透率为2.9%。

疫情过后，Sovos销量增幅远超同品类。尤其是2021年1月起，消费者对于此类产品的需求开始激增，Sovos的整体销量增长维持在20%左右，而同品类的市场总体销量增速不到10%。

巨大的市场空间为Sovos提供了增长的可能性，在新品进入市场（go-to-market）方面，Sovos也有着独特的优势——Sovos的零售合作伙伴包括了各类连锁超市、俱乐部、电商等各类零售渠道，团队的核心成员在食品行业工作多年，在市场推广和产品创新上有着丰富的经验。

来源：公司上市及路演文件

从招股书披露的信息看，Sovos财务状况良好，营收和毛利润增长强劲。2020年，Sovos Brands的净收入从2019年的负2700万美元增长至1100万美元，调整后EBITDA从截至2019年的4200万美元增至2020年的9100万美元，年增长率约为 115%。截至2021六月，Sovos12个月的现金流达到了4230万美元。

招股书称Sovos Brands“正处于规模、高增长和高利润的交叉点，但仍有继续增长和改进的空间”。有评论认为IPO可以帮助Sovos缓解债务压力并提高购买力，完成向私募股权公司投资者支付4亿美元的股息后，Sovos有望加速收购步伐。

今年北美食品饮料公司动作频繁，截至八月，已经IPO的公司包括苏打制造商Zevia、燕麦奶品牌Oatly、3D打印肉类技术开发商Meat Tech 3D和Dole（都乐）。未来Sovos Brands将如何选择收购品牌并通过产品创新进一步提高市场渗透率 ，值得投资者持续关注。

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（李显杰 ）