重夺第二高价股宝座，石头科技归来仍是“扫地茅”？

财报显示，2021 年一季度，石头科技实现总营收同比增幅超 82% 至 11.12 亿元，净利润同比增幅超 150% 至 3.15 亿元。但在二季度，其总营收同比增幅只超 6% 至 12.36 亿元，净利润同比增幅更是仅为 0.5% 至 3.37 亿元，扣非净利润甚至出现负增长。

来源：中访网

作为曾经的“扫地茅”，石头科技在2021年6月曾达到1492元/股的新高，紧随贵州茅台(600519,股吧)其后。然而到达峰值后，石头科技便开启下跌行情，8月31日，石头科技股价正式跌破千元，A股千元股仅剩下贵州茅台(600519)一支独苗。

随着石头科技股价持续下挫，其第二高价股的地位也岌岌可危。9月30日，医疗女神葛兰旗下中欧医疗健康混合重仓的美迪西大涨，超过石头科技成为A股第二大高价股。节后的第一个交易日，10月8日，石头科技小涨一波，美迪西则大跌，截至15点收盘，石头科技收于730.86元每股，重夺老二宝座。

中报业绩变脸，海外国内均乏力

今年上半年，石头科技实现总营收 23.48 亿元，同比增长 32.19%；净利润为 6.52 亿元，同比增长 41.57%，业绩整体看起来保持着稳步增长，然而，石头科技的增长速度开始乏力。

财报显示，2021 年一季度，石头科技实现总营收同比增幅超 82% 至 11.12 亿元，净利润同比增幅超 150% 至 3.15 亿元。但在二季度，其总营收同比增幅只超 6% 至 12.36 亿元，净利润同比增幅更是仅为 0.5% 至 3.37 亿元，扣非净利润甚至出现负增长。

石头科技主要客户在海外，海运紧张、国外疫情反复都可以当作业绩放缓的原因。但是竞争对手科沃斯(603486,股吧)的海外业务收入却同比增长134.8%，科沃斯旗下添可海外业务收入同比增长452.8%，疫情反复和海运紧张并没有影响科沃斯海外收入的高增长。

而在国内市场，石头科技也因为“去小米化”吃尽苦头。根据AVC数据罗盘统计，2021年上半年扫地机器人线上销额同比增速38.7%，科沃斯销额市占43.9%，份额同比提升3.94个百分点；石头科技销额市占11.95%，份额同比下降0.4个百分点。中报显示，今年上半年，石头科技向关联方小米通讯销售商品发生的实际金额为 0.41 亿元，同比大幅下滑 83%。Wind 数据显示，2019 年以前，石头科技的销售费用率一直维持在 9% 以下，不及同行科沃斯的一半。但是在“去小米化”后，2020 年，石头科技的销售费用率升至 13.69%。更为关键的是，石头科技与同样在发力扫地机器人的小米共享专利数已超过 60 项，这对于依靠科技驱动的扫地机器人行业来说可谓是“把柄全拿在别人手上”。

研发不如买理财

截至目前，石头科技还未有属于自己的生产基地，98% 的扫地机器人均来自欣旺达(300207,股吧)的代工生产。中报显示，2021 年上半年，石头科技研发费用为 1.99 亿元，占总营收的比例为 8.47%，研发投入占比虽然有所上升。但与同行对比，石头科技的研发投入与同行仍然还存在着较大的差距。iRobot 的研发费用占总营收的比例长期稳定在 10% 以上，而戴森研发投入的占比更是达到 40% 左右。

与之形成鲜明对比的是，石头科技在购买理财产品却相当 " 豪爽 "。中报显示，今年上半年，其投资活动产生的现金流量净额为 8.69 亿元，上年同期为 50.64 亿元。对于此数额变动的原因，石头科技也直言不讳的表示，主要系本期使用闲置资金购买理财产品增加所致，数据显示，同期其理财产品余额已高达 38 亿元。

洗地机“迟人一步”

由于疫情影响，今年上半年，清洁电器零售规模达136亿元，同比增长40.2%。洗地机作为新品类，销售呈现爆发式增长。苏宁易购(002024,股吧)大数据显示，“618”大促期间，洗地机销量增长超过1100%，晋升“清洁生活家电一哥”。科沃斯旗下品牌添可凭借洗地机单品一炮走红，618期间实现零售额9亿元，同比增长1132%。数据显示，添可目前占据了洗地机70%的市场份额。

然而，直到618过后的8月25日，石头科技才正式发布了石头智能双刷洗地机U10与石头自清洁扫拖机器人G10两款年度旗舰产品。在洗地机领域，石头科技不仅错失先机，而且面临着海尔、美的、苏泊尔(002032,股吧)、九阳等家电行业巨头的同质化竞争，能否凭借科技实力迎头赶上，仍要为石头科技捏一把汗。

20余家券商逆市力挺

虽然石头科技面临着内外夹击、股价腰斩，可是机构仍然对他信心十足。今年以来，共有20余家券商对石头科技发布了近60份研报或点评，全部给予乐观的评价。

机构普遍认为，石头科技未来三年归母净利润将保持22.6%-33.0%的增长率，对于2021-2023年的营收，最乐观的机构已经给出了63.51亿元、86.17亿元、114.14亿元，在石头科技的目标价方面，大家亦非常慷慨，区间为1333元-1712.31元，最高目标价较该公司当前股价大约高出53%。

据国盛证券9月29日发布的最新研报显示，石头科技重点发力海外市场，2020 年海外客户跻身前五大客户，前五客户销额占比 56.19%。截至 2020 年，“Roborock 石头”品牌扫地机在全球市场份额为 9%，居全球第四，且近年市占率不断上升。行业成长空间较大，有望成为全球龙头。给予 2022 年30 倍目标 PE，首次覆盖给予“增持”评级。

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（李显杰 ）