全球资本看涨人民币，出口企业忙于规避结汇损失

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21）

作 者丨陈植

编 辑丨张星

图 源丨图虫

随着中美关系趋于缓和，全球资本看涨人民币汇率热情骤然高涨。

10月8日，人民币兑美元汇率中间价报6.4604，较前一个交易日上调250个基点，创下7月30日以来的最大单日涨幅。

截至10月8日17时，境内在岸市场人民币兑美元汇率徘徊在6.4483附近，境外离岸市场人民币兑美元汇率则触及6.4520。

“这无形间抵消了9月外汇储备环比下降的负面冲击。”一位华尔街对冲基金经理向记者直言。此前一天，外汇管理局发布最新数据显示，截至2021年9月末，中国外汇储备规模为32006亿美元，较8月末下降315亿美元。

他直言，目前中国外汇储备下滑对人民币汇率未必会构成较大下跌压力。究其原因，一是越来越多海外投资机构认为中国外汇储备波动主要是受美元汇率与资产估值调整影响，不代表美联储缩减QE正触发中国资本流出，二是当前金融市场更关注中美关系趋缓，以及美国两党达成短期调高债务规模上限协议是否引发资本从美债等避险资产流出，助力人民币汇率扩大涨势。

一位香港银行外汇交易员指出，受8日中间价大幅调高影响，早盘不少对冲基金纷纷买涨人民币，若不是美元小幅反弹令量化投资机构反向操作，在岸人民币汇率可能会上涨突破6.44整数关口。

记者多方了解到，中美关系趋缓令人民币汇率再添上涨动能，同样影响企业的外汇套保策略。

一位江浙地区家电出口企业财务总监向记者透露，8日他们与银行签订了新的外汇套保协议，将美元远期结汇套保比重从原先的60%增加至75%，以减少人民币汇率趋于升值所带来的结汇损失。

一位股份制银行江浙地区金融市场部负责人表示，随着越来越多企业预测中美关系趋缓将驱动人民币重获涨势，8日他们的外汇风险逆转组合期权产品销量颇佳，此前不少企业押注美联储即将缩减QE会令美元升值人民币贬值，导致人民币远期结汇套保占比偏低，如今面临较大的汇兑损失风险。

他直言，趁着企业外汇套保需求增加，银行正加大向企业灌输风险中性原则与增强外汇套期保值的重要性，尤其是未来外部环境变化将令人民币汇率继续呈现宽幅双向波动的情况下，任何押注汇率单边涨跌的行为都会遭遇更高的风险。

外储下滑对人民币冲击“式微”

在多位业内人士看来，当前中国外汇储备出现一定幅度环比回落，对人民币汇率下跌冲击力明显不如以往。“此前，很多海外资本一看到中国外汇储备出现一定幅度环比回落，就会纷纷押注人民币汇率下跌套利，如今他们基本对此无动于衷。”上述华尔街对冲基金经理向记者直言。究其原因，是越来越多海外投资机构注意到，中国外汇储备规模下跌主要是受到美元汇率与资产估值调整影响，无法与资本跨境流出划上等号。外汇管理局副局长王春英表示，9月中国外汇市场运行平稳，外汇交易理性有序。国际金融市场上，受新冠肺炎疫情进展、主要国家货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，主要国家金融资产价格总体下跌。外汇储备以美元为计价货币，非美元货币折算成美元后金额减少，与资产价格变化等因素共同作用，导致当月外汇储备规模下降。上述香港银行外汇交易员指出，当前人民币汇率波动，主要受到美元走势与中美关系缓和大环境的影响。尤其是节假日中美高层会晤释放积极信号，令海外投资机构看涨人民币汇率热情骤然高涨。“受中间价大涨250个基点影响，不少海外对冲基金在8日早盘起纷纷买涨人民币。因为他们发现近期人民币汇率收盘价基本会高出中间价约200个基点，纷纷押注在岸人民币汇率将一举上涨突破6.44整数关口。”他分析说。但是，美元指数突然逆势小幅反弹，显然打乱他们的算盘。随着量化投资机构鉴于美元指数反弹而逢高沽空人民币，令在岸人民币汇率基本在6.45附近波动。道明证券策略分析师Gennadiy Goldberg认为，当前全球投资机构正密切关注美债违约风波得到短期缓解，是否会触发大量资本从美债等避险资产撤离，进而导致美债收益率走高与中美利差继续收窄，令人民币汇率涨势受限。数据显示，随着8日凌晨10年期美债收益率触及过去4个月以来最高值1.58%，中美利差（10年期中美国债收益率之差）相应回落至133个基点，或导致不少全球投资机构不敢大举推高人民币汇率。“事实上，多数全球大型投资机构仍预计人民币将在6.4-6.5之间宽幅双向波动，因此他们更愿押注未来一段时间人民币波动性加大获利，而不是豪赌人民币单向大幅上涨。”他直言。出口企业防范“结汇亏损”

面对中美关系缓和令人民币再添上涨动能，不少外贸企业纷纷加大外汇套保操作力度。

“在美联储即将缩减QE的影响下，此前我们放缓对美元货款的远期结汇套保操作，现在企业高层担心若人民币汇率再掀一波涨势，四季度企业资金结汇操作将遭遇数百万元的损失。”上述江浙地区家电出口企业财务总监向记者透露，8日他所在的企业与银行签订了新的外汇套保操作协议，将远期结汇套保比重调高了15个百分点，至75%。

一位股份制银行对公业务部负责人告诉记者，近年企业外汇套保操作呈现某种有趣现象，即只要中美关系趋于缓和，出口企业的远期结汇套保操作力度随之增加，尤其是外汇风险逆转组合的需求骤然变得相当旺盛。

比如在美联储即将缩减QE的情况下，此前不少出口企业将远期结汇套保执行价格区间锁定在6.5-6.6之间，如今鉴于中美关系趋缓，他们认为年底前人民币汇率将在6.4-6.5之间波动，因而通过买入外汇风险逆转组合，将远期结汇套保执行价格“调整”至上述区间。

“鉴于汇率波动的影响因素众多且难以预判，我们内部不主张企业通过调整外汇套保组合执行价格去赌汇率，更倾向他们通过外汇套保工具进行锁汇，不再担忧汇率波动风险。”他坦言。目前他所在的银行积极向出口企业推介人民币外汇掉期产品，替代企业基于赌汇率的远期结汇套保操作。

人民币外汇掉期产品的一个好处，是允许外贸企业按约定汇率将外汇资金结汇兑换成人民币用于生产经营，一旦外汇掉期产品到期，出口企业可以用相同汇率将人民币换成外汇用于海外采购，如此结售汇价格一致，企业就无需担心汇率波动风险。

“不少外贸企业也意识到这类产品对规避汇率波动风险的优势，目前他们改用这类外汇套保工具的最大挑战，是企业内部希望外汇套保不但能规避汇率风险，还能创造利润，令他们只能继续将部分外汇头寸赌汇率涨跌获利。”这位股份制银行对公业务部负责人指出。

本期编辑 刘巷

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（李佳佳 HN153）