量化紧缩下周开始？财政部将从市场抽走4800亿美元流动性

上周五早间，美国总统拜登正式签署短期调高债务上限法案，该法案将美国政府债务上限暂时提高4800亿美元至28.9万亿美元，并帮助美国政府避免债务违约直至今年12月。

在投资者欣慰美国债务上限危机警报暂时解除之际，金融博客零对冲却提醒，一旦提高债务上限，财政部将大量发债，具有量化紧缩的效果。

疫情以来，在美联储通过QE释放流动性的同时，美国财政部也通过 TGA（美国财政部一般账户）压降（放缓债券发行速度并减少现金储备）向市场投放了大量的流动性，一度被零对冲称为“与美联储QE平行且隐秘的量化宽松”。

今年2月，美国财政部从其TGA账户当中释放了约1.1万亿美元的现金，给市场带来了“令人难以置信的流动性”冲击。

在债务僵局的困扰下，美国财政部过去数月耗尽了大部分现金，以填补债务上限闹剧有关的漏洞。财政部的现金储备水平从1.8万亿美元的历史高点跌至之前设定的3000亿美元的目标，之后继续下降，本周三跌至 590亿美元的4年低点。

但现在，这种情况将会出现逆转，美国财政部在市场上扮演的角色将从“放水”转为“抽水”。

由于上周参议院康奈尔向民主党低头，让财政部长耶伦得以通过临时债务上限法案，债务上限的问题在12月之前算是暂时解决了。目前财政部正打算筹集约4800亿美元的资金来给其现金重建计划融资，以确保财政部可履行支付义务至法案规定的12月3日。

这意味着，短期国债的规模将大幅增加，3个月和6个月期的国债标售规模将自3月以来首次上升。

具体来看，财政部计划在10月18日（下周一）发行480亿美元3个月期国债，规模大于10月12日的420亿美元；10月18日发行450亿美元6个月期国债，规模大于10月12日的420亿美元。

此外，作为现金重建计划的一部分，财政部将大举发行现金管理券（超短期国库券），首次发行将在当地时间10月19日，规模为600亿美元。

这些资金从何而来？目前最有可能来自美联储的逆回购工具，截至周四，美联储通过该工具接纳了1.446万亿美元，即使在给财政部补充资金后，仍将剩下约1万亿美元。

如果债务上限问题得以解决，财政部将继续增加现金储备水平?，直到年底达到之前设定的约8000亿美元现金目标。

在财政部抽水和美联储可能缩减购债的情况下，市场面临流动性减少的风险。?

当然，美联储的量化宽松政策将继续向市场补充资金。即使下个月美联储开始缩减购债规模，以每月缩债150亿美元来算，11月仍将向市场注入约1100亿美元，12月仍将注入约900亿美元。

在这种情况下，零对冲指出，尽管预计风险资产不会立即受到影响，但市场的心理肯定会发生变化。在现金重建计划开始到美联储缩减购债之前，也就是11月底或12月的某个时候。当人们终于意识到市场上“取之不尽”的流动性供给即将结束的时候，美股可能出现投行“期待已久”的10-20%的回调。

（李显杰 ）