美国通胀将走向何方？分析师：也许瑞典经验给出了答案

财联社（上海，编辑 周玲）讯，美国高通胀已经体现在消费端和生产端的方方面面：原油和天然气价格暴涨，钢价和铝价维持历史高位附近，货物大量堆积在港口，著名“一元店”美元树(Dollar Tree)也宣布涨价······那么，美国通胀最终将何去何从呢？

数据显示，美国9月CPI连续16个月上涨，9月CPI同比上涨5.4%，连续第5个月同比增长超过5%，为2008年7月以来最高水平，较前值5.3%进一步攀升。

疫情期间，政府采取的疫情防控封锁措施和经济刺激措施，导致消费者支出从服务支出大规模转向商品支出，从消费端推升了各类商品价格，但美国的供应链却使生产端无法跟上需求。

今年3月，美国耐用品支出较疫情前的趋势水平高出26%。BCA Research Counterpoint首席策略师哈瓦尔·乔希(Dhaval Joshi)表示，美国当代制造业无法满足对耐用品超出26%的超额需求。

由于美国供应链一般采取准时制采购，这种机制虽然具有灵活性和效率性，但也意味着一旦供应链出现中断，他们就很难跟上供应。美国耐用品价格目前仍较疫情前趋势水平高出11%。

与商品价格相反的是，美国服务类价格的粘性却很高，几乎没有大幅变动。

乔希解释称，这是因为美国此次涨价并不是典型的需求冲击。服务公司在疫情期间降价是没有意义的，因为哪怕降价，由于疫情管控措施，他们的客户还是无法享受到这些服务。“（而）与此同时，统计人员还继续记录着貌似没有涨价的外出就餐价格或剧院价格，尽管大多数餐馆和娱乐场所都关闭了。”

事实上，确实有个国家在疫情期间没有采取强制关闭或封锁措施——瑞典，而在这个国家，服务价格确实在疫情期间下降了。尽管因为较高电价的影响，瑞典9月固定利率通胀率(CPIF)升至2008年9月以来的最高水平——2.8%，但仍比美国通胀水平低出一大截。

瑞典经验从侧面印证了疫情管控措施对通胀的冲击，因为供应链相对顺畅。乔希认为，瑞典经验表明，随着经济重启，供应链逐渐得到修复，美国商品价格最终会稳定下来。

乔希指出，“（美国）耐用品否认需求激增正在得到修复。自3月份以来，它（美国耐用品超额需求）已经下降了15%，但需要进一步下降7%才能达到疫情前的趋势水平，我们完全预计这会发生。毕竟，你能拥有的智能手机和二手车是有限的。”

至于服务业，乔希认为，有两股力量会产生影响：商品价格飙升导致的工资上涨——可能加剧服务业价格上涨；以及居家混合式办公模式产生的通缩影响——这将使服务业支出难以达到疫情前的趋势。

乔希建议投资者，减持以耐用品为主的非必需消费品类股，减持尚未大幅调整的大宗商品类股（预计大宗商品市场将走软），并继续增持美国国债。

（张泓杨 ）