开源证券赵伟团队：PPI或见顶回落

中新经纬11月2日电 1日，开源证券首席经济学家赵伟团队发布研报预计，伴随国内煤炭等供给缓解、需求回落下，PPI或见顶回落。

赵伟团队指出，当前物价变化的主驱动力在供给端，PPI与CPI背离具有明显的结构性特征有别于传统周期，近年来物价变化受供给端影响较大，PPI与CPI走势多次背离，供给侧改革、非洲猪瘟阶段即为典型。2016年下半年至2017年上半年，PPI大幅上行、而CPI回落至1%以内，主要缘于供给侧改革下中上游价格大幅波动、猪周期见顶等拖累食品；与之相反，2019年至2020年上半年，PPI进入通缩区间、而CPI快速突破5%，后者与非洲猪瘟下猪肉供给大幅收缩、猪价大涨有关。

赵伟团队称，供需结构等变化，使得本轮PPI与CPI的变化，与传统周期、供给侧改革等阶段均不同。类似供给侧改革阶段，2021年初以来PPI快速上行、创历史新高，而CPI回落至1%以内。但本轮PPI的上行，不只是缘于钢铁等国内供给收缩带来的上游产品涨价；原油、铜等上游原材料及芯片等中游产品，全球供给收缩带来的影响也非常显著。而疫后居民收入和消费意愿下降，对终端需求产生一定抑制。

赵伟团队认为，供需缺口下，部分全球定价的商品价格易上难下，未来2个季度左右PPI或仍在高位；伴随国内供需矛盾缓解，PPI下行趋于加快。PPI变化，主要受上游的石油、煤炭等能源品，及钢铁、有色、水泥等主要原材料价格影响。全球供需缺口影响下，以原油为代表的全球定价商品价格易上难下，对PPI形成一定支撑。伴随国内煤炭等供给缓解、需求回落下，PPI或见顶回落，中性情景下，2022年PPI中枢或在3%左右，PPI未来2个季度左右仍可能在5%以上，随后下行加快、年底进入通缩。

赵伟团队预计，伴随成本端压力的加速显性化、2022年CPI中枢或抬升，上半年压力相对可控、下半年容易超预期。与原材料直接相关、成本转嫁能力较强的消费品涨价，在CPI中早有体现。需求偏弱、成本上涨下，部分行业供给收缩、加快出清；一旦终端需求修复，涨价压力或进一步释放。中性情景下，综合考虑成本传导、猪肉价格、服务价格补涨等，全年CPI通胀率前低后高、中枢或在2%左右，高点接近3%。（中新经纬APP）

（李佳佳 HN153）