美联储Taper落地，资本市场情绪偏谨慎

一

利率债

1.市场回顾：避险+宽松，共同推动债市短期做多热情

上周1年期国债收益率下行4.3BP至2.29%，5年期国债收益率下行10.7BP至2.74%，10年期国债收益率下行7.8BP至2.89%，30年期国债收益率下行6.9BP至3.43%，国债收益率全面下行。

资金面来看，上周央行公开市场操作净回笼7800亿，其中有10000亿逆回购到期，投放2200亿逆回购；本周将有2200亿逆回购到期，央行持续提前一周等额释放流动性，资金面仍处平稳。

供给面来看，上周利率债净融资额为1815亿，环比减少3601亿，其中国债净融资2160亿，地方政府债净融资-313亿，发行节奏仍然偏慢，对市场影响不大。

基本面来看，10月财新制造业PMI为50.6%，前值为50%；10月财新服务业PMI为53.8%，前值为53.4%，环比均现小幅反弹。本周将公布多项经济数据，建议持续关注。

政策面来看，美联储召开议息会议，宣布将于11月缩减购债规模，每月资产购买规模减少150亿美元，并认为加息仍不是时候，整体释放的信号偏鸽，对全球流动性的冲击不大。

情绪面来看，市场对国内经济下行压力、疫情反复、地产债风险有待消化等担忧，避险情绪推动债市短期做多热情，叠加美联储Taper落地偏鸽，债市乐观情绪得以加强。

2.投资展望：短期债市可能有惯性，但做多性价比已经下降

美联储议息会议释放的信号打开了国内货币政策的空间，四季度经济仍有下行压力，市场对此有一定的共识，因此货币政策以稳为主，流动性偏宽的市场格局短期不会改变。疫情因素属于扰动变量，长期来看，边际影响会逐步减弱；地产债风险的外溢效应预计将会可控，但在明朗之前，市场情绪仍会偏谨慎。当前PPI因其滞后性，短期仍会在高位运行，而下游的CPI有可能会逐步走高，市场对于通胀的传导仍有担忧。

避险情绪推升债市上行，短期来看可能有惯性，但10年期国债收益率已经升破2.9%关口，做多的性价比已经下降，本周将公布的基本面数据仍有可能会对债市形成扰动。

二

信用债

1. 信用债：债券发行及到期偿还情况

一级市场信用债（包括短融、中票、PPN、企债和公司债，AA以上，发行截止日）共发行265只（上周325只），总发行量2456.53亿元，总偿还量2028.58亿元，净融资额427.95亿元。

2. 信用债：发行行业情况

分行业看，除金融业外，共发行809.29亿元，综合、制造业、交通运输、仓储和邮政业发行金额占比较靠前。

3. 信用债：负面事件

11月1日-11月7日，9只信用债发生违约或评级下调（不含金融业）。

南通三建：16南三01展期，本金兑付日调整为2022年10月31日。

山东岚桥：联合资信决定将公司主体长期信用等级由BBB+下调至BB，将“18岚桥MTN001”和“19岚桥MTN001”的信用等级下调至BB，评级展望为负面。

豫能化：2021年11月2日，由上海清算所按原利率向全体持有人分配到期利息，并分配本期中期票据持有人所持份额的50%，对于未支付部分的本金100000.00万元将在原兑付日(2021年11月2日)后展期1.5年偿付。

三

A股一级市场

1.A股融资情况

上周A股市场总募资金额为243.8亿，其中IPO募资113.6亿（不含新三板），增发募资28.9亿，可转债募资101.3亿。

上周共发行15只新股，总募资规模为117.5亿；网上加权平均中签率为0.0281%（上上周为0.0136%）。上周发行的新股中，主板2只，募资合计10.3亿；创业板6只，募资合计34.5亿；科创板5只，募资合计68.8亿；新三板2只，募资合计3.9亿。本周将有6只新股发行，其中主板1只、创业板2只、科创板3只。

2.A股上市情况：注册制新股破发率近五成

上周A股市场总上市金额为1284亿，规模创近5年来新高；其中新股上市55.6亿，增发上市1221.7亿，可转债上市11.3亿。

上周有7只新股上市，总规模为55.6亿；其中主板1只，规模合计5.8亿元；创业板4只，规模合计45.4亿元；新三板2只，规模合计4.4亿元。

上周创业板股票上市首日平均涨幅为37%（上上周为29%），其中有2只股票上市即破发，华兰股份上市首日收盘跌幅为10%，按照58.08元/股的发行价计算，中一签亏损0.3万元；争光股份上市首日收盘跌幅为0.6%，按照36.31元/股的发行价计算，中一签亏损100元。上周新三板股票上市首日平均涨幅为42%（上上周为-10%）。

10月22日以来，创业板有10只新股上市，其中有5只破发；科创板有7只新股上市，其中有4只破发，破发比例较高。总体来看，破发的新股发行价全部在30元/股以上，破发后，除了争光股份以外，其他均未收复发行价；而发行价在30元/股以上且首日未破发的新股，首日涨幅均在20%以下。

随着询价新规的不断深化，如果发行价过高、或者发行市盈率过高，新股出现破发将会成为正常现象。但也不必恐慌，市场的自我调节机制将会使得网下投资者降低报价、打新中签率或者弃购率提升，从而使得新股破发现象得以改善，网上投资者在选择新股时，需要加大对个股基本面的关注。

3. A股解禁情况

上周共45只股票解禁，解禁总规模为287.7亿；本周预计将有37只股票解禁，预计总规模为315.6亿。11月份，预计总解禁规模为2854亿，预计环比减少42.7%，同比减少42.6%。

四

A股二级市场

1.A股市场表现：价值股再遭重挫，热门题材分散

上周沪深两市出现分化，其中上证50下跌2%，上证综指下跌1.6%，沪深300下跌1.4%，中小板指上涨0.6%。

风格来看，价值股再度遭遇重挫，其中大盘价值下跌1.8%，小盘价值下跌3.6%，大盘成长下跌1.5%，小盘成长下跌0.2%。

题材来看，元宇宙、云游戏等相关板块受资金追捧，涨幅居前；石油、煤炭、钢铁、化工等上游周期板块继续杀跌，新能源、CRO等板块表现不佳。当前，热门题材分散，无法形成合力。

行业来看，农林牧渔（4.7%）、电子（4.4%）、通信（4%）等板块表现居前；休闲服务（-10.4%）、钢铁（-7.1%）、化工（-5.5%）等板块表现相对较差。指数层面，当前估值水平较低的为：科创50（7.5%分位）、中证500（4%分位）；行业层面，当前估值水平较高的行业为：电气设备（84%分位）、汽车（77.5%分位）等；当前估值水平较低的行业为：房地产（0.2%分位）、建筑装饰（2.1%分位）、交通运输（2.7%分位）等。

2.A股资金表现：交易热度继续恢复，北向连续5周净流入

上周两市成交热度继续恢复，日均成交额为1.14万亿，环比增加5.4%。两融余额减少159亿至1.83万亿，融资余额减少95亿至1.69万亿，融券余额减少64亿至0.14万亿。

上周主力资金净流出1336亿，北向资金净买入44亿，连续5周呈现净买入态势。分行业来看，电子（21.7亿）、家用电器（2.2亿）等行业主力资金为净流入；化工（-309.4亿）、电气设备（-154.1亿）、有色金属（-144.1亿）等板块主力资金净流出最多。

3.A股投资展望：投资情绪偏弱，防守必要性增强

目前市场流动性保持平稳，仍处于存量资金博弈阶段，难以推升指数整体上涨，两市指数仍在区间震荡，赚钱效应可持续性不强；近期处于政策、业绩空窗期，稍有消息均有可能引起市场的大幅波动，可见当前市场投资情绪谨慎。

受经济增速下行、业绩走弱等因素的影响，顺周期如上游资源、化工、金融等权重板块连续调整，部分资金寻求新的主题，元宇宙等炒作情绪较浓。当前市场走向不明，在疫情、地产等相关风险因素未现拐点前，市场上攻的意愿不强，结构性机会仍占主导，但轮动过快导致的动量效应较弱，建议仍以防守为主，寻求业绩预计可能出现拐点的板块布局。

五

贵金属

1.黄金市场：美联储态度偏鸽，贵金属震荡偏强

上周，国际黄金价格先下后上，周涨幅为1.94%。上周美元指数周涨幅为0.09%，10年期通胀预期小幅走高至2.54%。

上周，美联储议息会议公布Taper路径，将在本月晚些时候开始，每月减少150亿美元的购债，但如果经济前景发生变化，也准备调整购买速度。与此同时，美联储仍然认为通胀飙升“在很大程度上”是暂时的，这表明鸽派仍占上风。关于加息，鲍威尔表示现在还不是时候。欧洲疫情再度恶化，欧元区及英国央行超预期转向鸽派，海外市场受到提振。

虽然美联储缩减了购债规模，但是美国财政部预计减少四季度及明年的国债发行规模，因此实际利率不升反降。

上周五，美国劳工部公布10月新增非农数据，10月新增非农就业岗位53.1万个，失业率则从9月的4.8%降至4.6%，就业增长正在逐渐增强。

短期来看，虽然Taper路径基本符合市场预期，但是美联储对通胀和加息的鸽派态度支撑了贵金属的价格，全球的超预期宽松仍可能维持贵金属震荡偏强。

2.白银市场

上周，国际白银价格跟随黄金价格上涨，周涨幅为1.2%，当前金银价格比在75左右。

六

大宗商品

1.原油市场：OPEC+顶住压力维持增产计划，供不应求担忧再起

上周，国际原油价格先下后上，布伦特原油周跌幅为1.4%，收于82.55美元/桶附近。

周初原油价格大幅下挫主要是因为：一，伊朗宣布将于11月29日恢复伊核谈判，市场对伊朗原油进入国际市场有所担忧；二，美国原油库存连续第二周增加，10月29日当周库存增加329万桶，为8月20日以来新高，超市场预期；三，欧洲疫情再度恶化、中国疫情多点扩散，使得需求预期出现扰动。

但下半周，原油价格大幅走高，主要原因是：一，虽然美国呼吁OPEC+加快增产，但上周四OPEC+决定维持原先的增产计划，并表示OPEC+成员国没有一个提议将产量提高40万桶/日以上，供给未出现超预期增长；二，上周五，沙特阿美紧跟着上调该国原油官方售价，上调幅度超市场预期，传递出原油市场需求强劲的信号。11月6日，因长期管理不善，委内瑞拉石油公司将其石油产量目标削减了三分之一。

综合来看，冬季已经来临，原油供不应求的担忧再起，若供给端无增量出现，原油价格将维持强势。美国当前仍未动用战略原油储备以应对高油价，但若油价继续上涨，将不排除这样的可能。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“苏宁金融研究院”原创，作者为苏宁金融研究院研究员陆胜斌，封面图来自壹图网。

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编辑：孙江永 毛德芬

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（李显杰 ）