元宇宙：资本狂欢后，留下的是什么?

日前，住在“宇宙尽头”铁岭的罗永浩高调宣布——明年春天将重返科技行业，还完债的当天就会回归。

而罗老师重返科技行业的第一站八九不离十就是元宇宙。此前，其在微博上表示“我们下一个创业项目是一家所谓的元宇宙公司”。

众所周知，在接连追逐博客、手机、社交软件、电子烟等多个风口，一一战败落得一身债后，罗老师在业内收获了“行业冥灯”“风口杀手”的称号，此次准备入局“元宇宙”的操作自然也引起了外界的广泛关注。

据智通财经APP了解，罗老师此次准备进军的“元宇宙”，是当下备受资本追捧的热点题材。

2021年3月，交互游戏开发公司Roblox以300多亿美元的市值在纽交所上市，当日股价即上涨54%，被誉为“元宇宙第一股”。随后，诸如Facebook、腾讯、字节跳动等海内外的诸多知名企业纷纷宣布入局，拓展关于元宇宙的业务版图。

与此同时，不少概念股因为蹭上“元宇宙”这一热点，股价疯涨：11月3日，A股上市公司易尚展示(002751,股吧)因宣布加大对元宇宙业务的投入，喜提三个涨停板;9月7日至今，元宇宙龙头中青宝(300052,股吧)股价从从8.2元涨到近33元，翻了约3倍。

而港股市场的部分元宇宙概念股们也因为“元宇宙”，股价一路上扬：10月29日至今，柏能集团(01263)股价累涨逾40%;，数字王国(00547)股价累涨逾20%...

至此，元宇宙彻底爆火了，而2021年在短时间内也成为了“元宇宙元年”。

不过，鉴于罗老师的“冥灯属性”，目前外界普遍对于元宇宙这一概念的可持续性也秉承着半信半疑的态度。

因此，接下来不妨透过行业现状来进一步分析：元宇宙到底是个什么鬼?

从科幻电影到现实，元宇宙到底是什么?

“元宇宙”这一概念，最早诞生于1992年的科幻小说《雪崩》。

在小说中，作家史蒂文森描绘了一个平行于现实世界的虚拟世界——“元界”(Metaverse)。在这里，每个用户都可以拥有一个自己的虚拟替身Avatar，根据自己的想法做任何在真实世界里乐意做的事情。

随后，元宇宙的概念也在在科幻电影中迅速定型。1999年，《黑客帝国》描绘了一个“缸中之脑”式的虚拟世界。而2018年的《头号玩家》描绘的虚拟世界oasis则被普遍认为是元宇宙的最终形态代表。

不过，脱离掉科幻电影的想象力之后，元宇宙究竟是什么呢?

一个通俗的解释是，“元宇宙”是一个虚拟时空间的集合，由一系列的增强现实(AR)、虚拟现实(VR)和互联网(Internet)所组成。笼统地说，“元宇宙”是一个平行于现实世界且高度互通的虚拟世界，包含了AR/VR、云计算、AI、5G、区块链等技术。

据相关研报披露，元宇宙需要具备六大特性，即持续性、实时性、兼容性、经济属性、可连接性、可创造性。这六大特性缺一不可，只有符合这六大特性的才能被称为元宇宙。产业链则分为七个层次：体验层、发现层、创作者经济层、去中心化层、人机交互层、基础设施层。

那么根据上文的六大特征来判断，当下被视为元宇宙产品的《我的世界(Minecraf)》、《Roblox》是不是真正意义上的元宇宙产品呢?

《我的世界》为微软旗下公司开发的开放世界游戏，在游戏中，玩家可自由地在一个虚拟世界中漫游，自由选择完成游戏任务的时间点和方式，看起来是不是非常符合元宇宙的概念了，但是，由于这一款游戏不具备与现实链接的经济属性，因此其还不能算上真正意义上的“元宇宙”。

《Roblox》是“元宇宙第一股”Roblox开发的沙盒游戏，与《我的世界》相比，Roblox具备可连接性，同时用户所拥有以及可赚取的虚拟货币Robux，也可以在现实生活中兑换成真钱(经济属性)，因此《Roblox》可以说具有元宇宙的初级形态。但由于它还没有做到现实世界的完全投射，而且整个环境还比较粗糙，因此沉浸式体验程度较低。

因此，说句实在话，从科幻电影回到现实，当下所谓的元宇宙产品离电影理想中的元宇宙仍具有十万八千里之差。

资本狂欢下，醒来后不只是“感动”

虽然技术壁垒亟待突破，但元宇宙也的确开始从流于空想到走入现实。

同时，基于元宇宙的永久在线、虚实融合的3D空间、人与人或人与物互联和虚拟货币体系的这几个特点，随着VR、AR、人工智能等技术不断发展，外界也仍旧可以尝试构建元宇宙的雏形。在这其中，社交和游戏无疑是最符合上述特性的两大赛道。

鉴于此，社交和游戏类的公司抢先机抢疯了。

国外方面，4月13日，打造出全球热门爆款游戏《堡垒之夜》的美国游戏开发商EpicGames宣布完成宣布完成10亿美元融资，融资金额用来帮助公司打造元宇宙业务。

7月中旬，Facebook直言表示，公司将在未来5年内转型成为一家元宇宙公司。随后在10月底，Facebook宣布公司正式更名为“Meta”，试图从品牌形象上更贴近元宇宙，而CEO扎克伯格更是在会议上提出公司未来重点是专注实现元宇宙。

国内方面，相关企业们也不甘落后。

截至今年10月，腾讯直接或间接投资了67家游戏公司，其中就包括今年1月对Roblox投资5.2亿美元，而游戏被认为是元宇宙的入口之一。同时，腾讯创始人马化腾于2020年底还提出“全真互联网”概念，概念中的“由实入虚”的内容可谓与“元宇宙”概念有所重合。

除了BAT之外，今年4月，字节跳动投资“元宇宙”游戏开发商代码乾坤，投资金额近1亿元。不久后，代码乾坤上线元宇宙游戏《重启世界》。8月29日，字节跳动又传出斥巨资收购VR公司Pico的消息。据媒体报道，字节跳动收购Pico后，双方将在VR相关业务上形成强强联合。

据天眼查数据披露，截至11月8日，已有近700家企业注册了元宇宙相关商标。

但需要指出的是，揭开资本狂热的面纱，不难发现，由于当下的元宇宙仍停留在探索阶段，就连早早布局的企业也未能拿出一些实质性产品和技术，所以这一行业当下的火热更多的是停留在概念炒作上。

11月4日，“6日5涨停”的天下秀收到来自上交所的监管函。此后，其对元宇宙概念回应称，公司研发的“虹宇宙”社交产品目前处于测试阶段，正式上线时间不确定。技术支撑来源于公司层面的研发储备，实现了基于3D的场景社交，尚未接入VR、AR等技术。该产品尚未产生营收，目前不会对公司业绩产生影响。

可以看到，随着监管的下场，元宇宙在历经了一场资本狂欢下，醒来后不仅仅只是“感动”，还留下了不少概念炒作的“槽点”。

如何看待元宇宙的发展机遇?

虽然说，当下的元宇宙仍处于探索阶段，离科幻电影中的“元宇宙”有着十万八千里之差，但不可否认的是，“元宇宙”无疑是未来的一大前瞻方向。

中信证券在研报中直言：“元宇宙是未来20年的下一代互联网，是人类未来的数字化生存。”

在其看来，游戏和社交可能是元宇宙投资的起点，应用层方面，最先看到的突破可能来自于腾讯、字节跳动(抖音)、Facebook、百度等巨头在游戏、社交等领域的探索。技术端方面，最具备投资价值的领域仍在头部公司具有较强技术和市场优势的关键领域，如GPU领域中的英伟达、图形引擎公司Epic等。此外，元宇宙基础设施如云计算、IDC、5G、等领域优势公司亦长期受益于数字化进程。

而对照到港股市场的标的来看，不难发现，目前港股元宇宙概念股并不是很多，大部分概念股是由应用层面及技术层面的个股构成。其中，应用层面主要是包括了腾讯控股、心动公司、中手游等游戏股，而技术层面上则是如柏能集团、舜宇光学科技等股。

举例来说，应用层面上，近年来，腾讯(00700)持续投资元宇宙概念相关的公司和产品，其中，公认的初具“元宇宙产品雏形”的Roblox和Epic都被其纳入麾下。此外，元宇宙必须的四方面技术能力(平台入口、电子商务、区块链、社交媒体)，其也均有所投资。这也意味着，在丰厚的财力和物力的支撑下，腾讯极有可能成为国内“元宇宙”的领导者，而这也将促使其率先品尝到元宇宙发展红利。

技术层面上，近期录得不少涨幅的柏能集团也值得一说。柏能集团创办于1997年，是一家知名电脑图像显示卡制造商，主要客户是具有头部优势的英伟达和AMD。与此同时，其拥有的自主品牌ZOTAC(索泰)，是亚马逊显卡排行榜中最受欢迎的产品之一。

2021年上半年，该公司旗下RTX3000系列显卡供不应求，由于供需失衡，该产品平均售价从2020年上半年至2021年上半年上涨约103.5%。而得益于强劲的需求，期内柏能集团的营收同比大增至68.5亿港元，归母净利润同比暴增2800%至9.33亿港元。可以看到，随着英伟达在元宇宙上不断推进，与英伟达建立了良好的合作关系的它未来业绩有望进一步增厚。

此外，港股市场上正宗的“VR概念股”数字王国(00547)似乎也将明显受益于元宇宙的发展利好。据悉，该公司前身为奥亮集团有限公司，于1992年成立。自2013年收购DigitalDomain(原数字王国)后，转型成为一家集文化娱乐产业、数码视觉特效、共同制作电影业务、物业投资等于一体的多元化投资控股公司。目前业务主要涵盖特效、虚拟人和VR三大业务。

不要小瞧DigitalDomain，该公司是由大名鼎鼎的詹姆斯·卡梅隆于1993年一手创立，成立以来为超百部电影制作数字视觉特效，代表作品据包括屡获殊荣的《泰坦尼克号》和《返老还童》，以及脍炙人口的《头号玩家》和《复仇者联盟》系列等。由此可知，身披VR虚拟现实+好莱坞特效双重光环的数字王国，自然也有望率先斩获元宇宙的发展机遇。

不过，需要注意的是，一个硬币存有两面性。元宇宙这一风口催生发展机遇的同时，也带来了不少挑战。

一是，受技术进展的约束，元宇宙初期雏形产品往往争议较大，商业化效果具有较强不确定性;二是，基于区块链、NFT等数字资产和经济体系的建立，当前仍与数字货币价格相关，可能面对币值波动和各国监管的风险;三是，AI、图形引擎、高速无线充电乃至电池等技术都有可能影响元宇宙发展进程;此外，元宇宙和数字世界对于电力能源的消耗亦给未来能源结构带来挑战。

机遇与风险并存，这或许是我们应该正确对待元宇宙的态度，与此同时也需要警惕当下资金的炒作行为，毕竟一切没有“真材实料”的上涨逻辑终究会被市场打回原型。

（李显杰 ）