光大证券高瑞东：11月CPI大概率为年内同比高点

中新经纬11月10日电 10日，国家统计局发布10月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。10月份，CPI同比上涨1.5%。从环比看，CPI由9月持平转为上涨0.7%。从环比看，PPI上涨2.5%，从同比看，PPI上涨13.5%。

光大证券董事总经理、首席宏观经济学家高瑞东团队认为，10月CPI企稳回升，主要受鲜菜、原材料价格上涨影响。11月CPI大概率为年内同比高点，约为2%，主要受猪价阶段性回暖、鲜菜价格上涨，以及原材料涨价的滞后性传导影响。

CPI筑底回升，原材料涨价持续向下游传导

高瑞东分析，10月鲜菜价格大幅上涨，猪价触底反弹，带动食品价格环比转正。受北方低温、多雨天气、疫情影响，鲜菜供应减少，加之化肥、能源价格上涨抬升鲜菜生产流通成本，10月鲜菜价格环比上涨16.6%，影响CPI环比上涨约0.34个百分点，占CPI总涨幅的近五成。

猪肉方面，10月中旬以来，受消费季节性回暖、第二轮中央猪肉收储启动、生猪出栏体重下降等因素影响，10月中旬猪肉价格止跌回升，全月均价下降2.0%，降幅比上月收窄3.1个百分点。但考虑到今年四季度到明年一季度，生猪生产仍在惯性增长，本轮猪价下行周期尚未结束，年内反弹空间有限。

高瑞东称，10月份非食品价格环比涨幅扩大，与原材料价格持续向下游传导有关。原材料上涨影响主要体现在终端能源消费、交通工具、生活用品领域。此外，受局部地区疫情散发影响，居民出行强度有所降低，服务价格涨幅与上月持平。其中，衣着价格环比涨幅收窄至0.3%，低于过去五年同期均值0.5%。

PPI高点已至，预计11月将进入下行通道

高瑞东分析，10月PPI环比涨幅再度扩大，同比延续超预期上行，主要受煤价冲高、油价上涨、高耗能行业限产影响。

高瑞东认为，随着煤炭价格自高位快速回落，后续PPI涨幅将快速收敛，预计10月为本轮PPI上行周期的高点。10月下旬，随着煤炭保供稳价政策持续加码，11月初动力煤价格已经回落至8月末的价格水平。考虑到9月、10月煤价上涨分别影响PPI上涨0.5、0.74个百分点，若价格11月煤炭维持在当前水平，则对PPI环比的拖累至少为1.2个百分点。同时，10月下旬以来钢铁、有色、水泥等高耗能行业价格也开始回落，意味着11月PPI环比收窄至0以下，是大概率事件。

高瑞东预计，11月CPI大概率为年内同比高点，约为2%，主要受猪价阶段性回暖、鲜菜价格上涨，以及原材料涨价的滞后性传导影响。预计PPI同比将在11月进入回落区间，与保供稳价政策持续生效，煤炭产能逐步释放，地产需求延续走弱有关。基数效应下，预计明年上半年PPI同比回落速度较快。整体来看，随着上游涨价压力缓解，终端消费的改善，预计通胀剪刀差将逐步收敛，上下游行业利润分化格局有望改善。(中新经纬APP)

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（李显杰 ）