摄影/棉花妈妈
晚上好，又是一年双十一，各路打折宝典在朋友圈流传。
和往年稍有不同的是，今年打折清单中除了传统电商平台，还新增了免税店渠道的优惠信息。从价格来看，确实挺低的。
尽管身处受疫情影响最大的旅游业，「免税龙头」中国中免还是在一年多的时间里从70元涨到230元，翻了3倍多，市值也达到4500亿。不过三季报出台后，股价距离高点已接近腰斩。
为什么公司过去一年涨得这么好？大跌之后还能买吗？今天就来和你聊一聊中国中免，以及它所在的免税行业。
*说明：文中提及的产品仅为示例，不涉及任何投资建议和利益相关。请根据自己的需求，做出独立的投资判断。这也是我们努力做好科普的价值^^
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同样一只口红，专柜价格310元，在免税店只需要花200元左右就能买到，相当于打了七五折。之所以免税店的东西会这么便宜，主要有两个原因：首先，专柜上的口红从国外进口，要交关税、消费税和增值税，而免税店省去了相关税费；其次，免税店可以直接向品牌商采购，没有中间商赚差价，所以它在价格上也就更有优势了。普通人想要买到免税商品，大概有3个渠道：第一种是以机场为代表的「口岸免税店」，比如很多朋友去境外旅游，会顺路到机场的免税店「买买买」。另一种是市内免税店，国内有北京、上海等5个城市开设了这类免税店。还有一种是离岛免税店，比如说开在海南岛上的免税店，只要旅客在一定时段内到过海南岛，就可以购买限额内的免税商品。以上三种模式免税店，都需要国家颁发特许牌照经营，并且牌照很稀缺，至今一共只发了10张，大部分限制了经营区域。
仅仅是牌照数量，不足以体现中免的地位。翻开公司财报，有一个数据格外亮眼，它在行业的市场占有率达到了92.3%，把其他公司远远甩在身后。
*市场占有率=本公司销售收入÷全行业销售收入
为什么中免可以占据绝对优势地位呢？这得从产业链上下游说起。
▲图片说明：免税零售商的上下游诉求
免税店的上游主要是品牌商，也就是大型的奢侈品公司。作为单个消费者，想要和奢侈品厂商讨价还价，几乎是不可能的，但要是换成免税店就不一样了，因为它的采购量比较多，会对品牌商有一定的议价能力。
另外，上游还有以机场为代表的的渠道商，他们一般会与免税零售商以「保底租金+商家销售抽成」签订租约。机场作为「房东」，会青睐能租大面积，并且销售能力不错的「租客」。
对免税店下游的消费者群体来说，要求就更简单了。普通人买东西的原则就是「货比三家」，同样品牌的口红，哪个平台的价格更便宜，自然就去哪里买。
分析完上下游关系，有没有发现，免税店在博弈中的最佳方案，就是要具备规模优势：
首先，拥有更多店铺数量就可以进更多商品，在和上游博弈时就有谈价的筹码，以低价采购到免税商品；其次，免税店的商品价格足够低，就可以吸引更多的客流。
这样一来的结果是，免税店的规模越大，它的免税商品价格就越便宜，形成了一个良性循环。
中免就是深知这点，一步步通过兼并、收购扩大经营规模，成为国内免税行业的霸主。
2020年，中免凭借526亿人民币的营业收入，在国际免税零售商排行榜中占据首位，超越韩国乐天、瑞士Dufury，并成为当年唯一实现增长的旅游零售商。
现在，中免已经是国际免税业龙头了。
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看到这里你可能会好奇，疫情来了，会影响游客出境，照理中免的收入会减少，现实是收入反而还增加了，原因是什么呢？我们可以从宏观和微观两方面来分析：
从宏观角度来看，这和政策给予离岛免税店的大力支持有关。
疫情之下，国家试图让热衷于出国购买奢侈品的人群，将消费需求回归至国内。政策刺激之下，消费回流现象起到了成效。
在中免的财报中，离岛免税店收入同比增长超过100%，占总收入比重提升至58%。
▲图片来源：中免年报、香港招股说明书
而从微观角度分析，线上渠道的崛起，丰富了公司营收方式，也支撑起了公司的业绩。
为了满足宅在家中消费者的购物需求，中免大力推广线上程序，为消费者提供购物便利。在线交易金额逐年提升，2020年已达53亿，在营收中的占比也不断升高。
▲图片来源：中免香港招股说明书
消费习惯一旦养成就很难改变，能在双十一的购物渠道中抢占一席之地，未来线上免税还有更多可能。
另外，从长期视角来看，咱们国家的免税仍有很大成长空间。
去年7月，离岛免税购物额度提升至每年每人10万元，消费者也可以购买更多的商品种类。伴随线上业务触达更多消费者，客单价的提升和消费人次的增加有望进一步推动中免的业绩。
但在短期，公司经营也会遇到波折。刚刚披露的中免三季报中，来自公司业务的利润同比环比均下滑超过40%。
原因是今年国内疫情反弹，全国各地的客流量同比下滑了，营业收入减少所导致。如果未来的出游通行仍然被限制，公司业绩也会有一定压力。
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对了，如果你对中免的线上渠道布局感兴趣，一方面可以通过公司财报了解，另一方面，也可以用手机浏览线上免税店。
比如在微信里搜索「免税」小程序，就能看到各家都已经推出了线上电商，消费者只需要验证离岛旅客信息，就能在上面直接购物了。
▲图片来源：免税行业和中免的线上渠道
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（王治强 HF013）
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