创新药尚未有收入 百利天恒再度冲A

前次创业板IPO被终止审查后，四川百利天恒药业股份有限公司(以下简称“百利天恒”)并未放弃上市的念头，而是改道转战科创板。11月17日晚间，上交所官网显示，百利天恒科创板IPO获得受理。此次闯关科创板，百利天恒拟募资14.22亿元，与前次IPO相比，百利天恒募投项目全部变化，且要多募8.64亿元。北京商报记者注意到，此次申报，百利天恒报告期内业绩十分不稳定，并且于2021年上半年出现亏损情况，而前次申报报告期内一直处于盈利状态。此外，百利天恒的核心创新生物药在研品种16个，但尚未产生销售收入。

多募8.64亿元

相比前次创业板IPO，百利天恒此次闯关科创板的募投项目全部发生改变，且要多募8.64亿元。

据了解，早在2014年，百利天恒就向创业板发起冲击，但在2017年，百利天恒因部分银行账户以私人名义开具，主要产品均价出现下滑而被终止审查。

招股书显示，百利天恒是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块，主要销售品种有丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、丙泊酚乳状注射液、盐酸右美托咪定注射液、中/长链脂肪乳注射液等多种化学仿制药，以及黄芪颗粒、柴黄颗粒等中成药制剂。

前次闯关创业板时，百利天恒拟募资约5.585亿元，用于药品研发中心技术改造项目、冻干粉针技改扩产项目、固体制剂技改扩产项目、营销网络建设项目和其他与主营业务相关的运营资金项目。

而在本次科创板IPO中，募投项目全部发生改变，且募资金额提高到了14.22亿元，增加了约8.64亿元。本次募集资金14.22亿元将用于抗体药物产业化建设项目、抗体药物临床研究项目、肿瘤治疗领域创新抗体类药物研发项目、新冠治疗领域创新抗体类药物研发项目。百利天恒表示，本次募集资金将全部投向抗体类生物药的临床研究、产业化等科技创新领域，致力于为患者提供安全有效、可承受且临床亟须的创新生物药产品。

针对公司相关问题，北京商报记者向百利天恒方面发去采访函，对方回复称，“一切以招股说明书信息披露内容为准”。

业绩不稳定且出现亏损

北京商报记者注意到，百利天恒报告期内业绩十分不稳定，且2021年上半年出现业绩亏损的情况，是两次申报报告期内的业绩首亏。

财务数据显示，2018年，百利天恒实现营业收入约为11.11亿元，对应实现的归属净利润约为3282.73万元。2019年，百利天恒营业收入稍有提高，但归属净利润却大幅下降。具体来看，2019年，百利天恒实现营业收入约12.07亿元，对应实现的归属净利润却仅有773.09万元。2020年，百利天恒归属净利润又大幅提高，但营业收入却下滑了，2020年，百利天恒实现营业收入约10.13亿元，对应实现的归属净利润约为3790.16万元。

2021年上半年，百利天恒出现业绩亏损的情况。财务数据显示，2021年上半年，百利天恒实现营业收入约为4.23亿元；对应实现的归属净利润约为-2348.37万元。比起归属净利润，百利天恒扣非后净利润出现亏损的时间则更早。财务数据显示，2018-2020年及2021年上半年，百利天恒扣非后净利润分别约为1821.45万元、-3812.07万元、-2504.05万元、-3289.27万元。对比前次申报时披露的财务数据发现，2012-2014年及2015年上半年，百利天恒归属净利润及扣非后净利润均未出现亏损情况。

对于报告期内扣非后净利润亏损的情况，百利天恒表示，是由于报告期内公司研发投入较大，尚未有创新生物药获批，化学仿制药和中成药制剂的盈利水平无法完全覆盖公司研发支出。百利天恒同时提示风险称，随着创新生物药在研管线的增加和研发进度的推进，公司未来一定期间内可能出现现金流紧张和持续亏损情况。

经济学家宋清辉表示，拟IPO公司业绩不稳定且出现亏损，是上市进程中重要的隐形风险，或会对其上市审核产生负面影响。

资产负债率高于同行

与同行业可比公司相比，百利天恒的资产负债率处于较高水平。

招股书显示，2018-2020年以及2021年上半年，百利天恒资产负债率分别为59.91%、60.74%、56.61%、56.29%；而同行业可比公司的平均资产负债率则分别为42.81%、37.31%、29%、29.78%。可以看出，虽然2019年起百利天恒的资产负债率呈下降状态，但仍然显著高于同行业可比公司的平均水平。

百利天恒表示，公司的资产负债率高于同行业公司平均水平，主要原因系公司未进行大额股权融资，主要依靠经营积累及部分银行贷款用于公司生产经营以及创新生物药研发投入，导致公司的偿债能力低于同行业平均水平，但总体维持在较为稳健的状态。

投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时表示，资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。公司资产负债率高，财务风险相对较高，会导致进一步融资成本加剧。

此外，报告期内，百利天恒的应收账款余额也较高。财务数据显示，报告期内百利天恒应收账款账面价值分别约为2.65亿元、2.07亿元、1.63亿元和1.27亿元。对此，百利天恒表示，目前公司客户为全国性大型医药经销商，资信良好，且公司建立了完善的应收账款催收制度，但是仍不能排除因客户的财务状况出现恶化导致应收账款发生坏账无法收回的风险，从而引起公司经营性现金流短缺，对公司的经营业绩造成一定的不利影响。

(王擎宇)