2022年资本市场改革现端倪 中央经济工作会议首提全面实行股票发行注册制

万众瞩目的中央经济工作会议12月8日至10日在北京举行。

其中，针对资本市场2022年的改革重点，会议新闻稿第五条明确提出将“全面实行股票发行注册制”。这是中央经济工作会议首次提出“全面实行股票发行注册制”。

实际上，“全面实行股票发行注册制”首次被纳入顶层设计是在“十四五”规划中。此前，作为“十四五”的开局之年，2021年政府工作报告中对于注册制内容仅表述为“稳步推进注册制改革”。而“十四五”开局第二年，中央经济工作会议就明确提出“全面实行股票发行注册制”，也使得不少市场人士预测，注册制改革有望提速。

全面实行股票发行注册制条件逐步具备

对于全面实行股票发行注册制的讨论一直没有停歇，证监会主席易会满在2020金融街(000402,股吧)论坛年会上曾表示，将在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色发展阶段这三个原则，稳步在全市场推行注册制。

“我个人认为通过近年来科创板、创业板改革的试点以及后续制度的完善，全面实行股票发行注册制度的条件正在逐步具备。”证监会市场一部主任李继尊也曾在2021金融街论坛年会上如此表示。

目前，境内股票市场除沪深主板以外，均已实现股票发行注册制；2019年6月，科创板正式开板并试点注册制，当年7月科创板正式开市，25家注册制下公司实现上市；2020年8月，创业板注册制首批企业挂牌上市；2021年9月，北京证券交易所宣布设立，同样实行注册制。此前，深市主板与中小板的合并，也为下一步主板注册制改革打下基础。

在试点注册制后，科创板与创业板市场均吸引了大量企业上市。截至12月13日，科创板共有383家完成注册，其中367家已实现上市。创业板方面则有271家企业在注册制改革后完成注册，新生的北交所市场也已有82家企业上市。

“全面注册制的推进是我国证券市场迈向成熟的重要标志，当前科创板、创业板注册制整体运行平稳，为全面推动注册制改革提供了宝贵经验，当前推动全面注册制时机已趋于成熟。”在注册制的推进节奏上，川财证券首席经济学家陈雳也持有相似的观点。

具体而言，陈雳指出，当下我国全市场推行注册制的条件已经趋于成熟，从经济总量上来看，2020年我国国内生产总值增长2.3%，是2020年GDP增速为正的唯一主要经济体，经济总量超过100万亿元，这些基础条件为全面推进注册制奠定了资金基础。

更有一批市场人士对全面注册制落地的时间更为乐观。中信证券(600030,股吧)总经理杨明辉就在近日表示，预计2022年全面注册制有望落地，退市执行力度也将持续提高，“入口端”和“出口端”的重大变革将进一步引领市场蜕变。

国泰君安宏观研究首席分析师董琦也表示，当前，科创板、创业板注册制试点渐趋成熟，北交所注册制落地，全面注册制可能已箭在弦上，2022年内落地可能性较大，股权融资加速发展，直接融资比重将有所提高。

注册制改革风向释放券商利好

“全面实行股票发行注册制”消息的释放，也激起了二级市场的反馈。

12月13日，上证指数午盘放量涨1％，虽然收盘涨幅收窄，但也在时隔3个月一度重返3700点。

当天素有“牛市旗手”之称的券商股也迎来普涨。华林证券盘中一度涨停，午间收盘上涨7.88％。其余如浙商证券、东方财富(300059,股吧)、中金公司等券商股也实现了跟涨。不过截至当日收盘，券商股涨幅有所回吐。全市场17只券商股收涨，华林证券以7.04%的涨幅位居行业第一。浙商证券、东方财富分别收涨4.53%和3.33%，其余券商股涨幅均未超过2%。

整体来看，国泰君安、天风证券、安信证券、天风证券分析师均表达了2022年主板或全面推行注册制的预期，同时也建议关注相关背景下券商股的配置机会。

据安信证券统计数据显示，2019、2020、2021年至今，全市场IPO规模分别为2532亿元、4805亿元、4792亿元，较实行注册制之前有了明显的提升，其中实行注册制的科创板和创业板贡献了可观的增量，三年间，科创板、创业板合计IPO规模分别达1125、3119、2926亿元，占全市场发行份额的44%、65%、61%。

为此，安信证券预计全面实行注册制后IPO有望实现常态化发行，规模进一步扩大，一方面拉动券商投行业务稳步增长，并带来券商直投、跟投业务机会，另一方面也将带动资本市场资产端的扩容。“受益于全面注册制实施和推动，预计投行业务收入明年有望同比增长15%。”

有北京地区券商投行相关负责人表示，全面注册制下，投行业务将由传统的“通道业务”转为“投研定价”业务，并且信息披露要求的强化对于券商的合规要求和中介责任的要求更高，证券公司的专业定价能力、合规风控能力的重要性提升。

国泰君安首席非银分析师刘欣琦也表示，预计全面注册制将进一步提升投行业务集中度，能够满足企业客户综合需求的头部券商更加受益于全面注册制。全面注册制有利于提高发行效率，提升直接融资占比，为券商投行业务带来业绩增量。注册制改革对券商的承销能力、定价能力、销售能力提出了更高的要求，头部券商人才队伍、项目经验丰富，能够更好地满足企业客户的综合需求。

除投行业务外，天风证券也表示，随着供给端红利持续释放，预计居民资产配置将加速向权益资产转移，深耕权益基金产业链的券商将进一步厚植优势，财富管理+资产管理业务推动盈利能力和稳健性提升。

（作者：满乐 编辑：张玉洁）

（李显杰 ）