鲜美来拟IPO: 依赖单一产品，多次违法违规被罚

作者：冬音

日前，鲜美来食品股份有限公司（简称：鲜美来）向上交所递交了招股说明书，拟申请上交所主板上市，光大证券(601788)为主承销商。

今年7月份，鲜美来终止了与中金公司近一年的合作，更换光大证券为其上市辅导券商。本次IPO鲜美来拟募集资金6.06亿元，主要用于海洋食品产业化项目、冷冻食品分装冷藏及物流配送项目（二期）以及补充流动资金。

鲜美来成立于2006年，总部位于广西北海，其主营业务是水产品预制菜的研发、生产和销售。所谓预制菜，是指以农产品(000061)、畜禽、水产品等为原料，配以各种辅料，经预加工而制成的成品或半成品菜，具备便捷、新鲜、健康等特点。

国内预制菜行业近两年发展迅速，但由于进入门槛不高，市场集中度低，竞争也十分激烈。主营水产品预制菜的鲜美来过于依赖单一产品，整体业务规模偏小，同时由于对线上新零售领域开发不足，也成为目前公司面临的竞争劣势之一。

依赖单一产品

经营季节性波动风险大

鲜美来主营水产品预制菜，主要包括以虾滑等为主的即烹类预制菜，以虾仁、生鱼片等为主的即配类预制菜。

招股书显示，2018年至2020年以及2021年1-6月，公司营业收入分别为7.68亿元、9.11亿元、8.5亿元和4.09亿元。同期净利润分别为5802.49万元、8976.64万元、9025.57万元 和3899.76万元。除了2019年公司业绩增长稍快外，2020年和今年上半年，公司业绩增长比较缓慢。

从产品结构来看，公司产品品类较为单一，对虾类产品及其原材料的依赖程度非常高。

报告期内公司主要收入来源于虾滑、虾仁和生鱼片三大类产品，其收入占主营业务收入的比例分别为 89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。

显然，公司对于单一产品依赖较大，若未来消费者偏好或市场供需出现重大不利变化，会对公司的持续经营能力造成不利影响。

报告期营业收入结构图

图片来源：招股说明书

此外，鲜美来还受到新冠疫情影响，公司营收自2020年以来出现下滑。尤其是2020年，随着多地在进口水产品的外包装上检测出新冠病毒，政府相关部门采取一系列措施加强了对于进口水产品的监管和检测，这也对于公司的经营造成了一定影响。由于目前新冠疫情仍在反复，公司未来业绩也具有不确定性。

与此同时，由于鲜美来的主要产品为虾滑、虾仁和生鱼片等水产品预制菜，消费者普遍偏好采用火锅等方式烹饪后食用，在秋冬季节，各地天气相对较为寒冷、假期较多适合聚餐，此段期间会迎来销售旺季。如果在产品销售旺季，公司不能准确做好市场预测、及时安排生产和库存储备，将面临因产品生产不足而失去提升销售业绩的机会；在产品销售淡季，公司如不能准确做好市场判断，及时调整生产和库存规模，将面临因产品生产过剩而造成积压浪费的经营风险。

另外，公司主要原材料为虾类、鱼类、软体类等水产品，原材料成本（包括外购产品成本）占营业成本的比例超过了80%。由于水产品及农副产品易受自然条件、市场供求等因素的影响，原材料价格存在一定的季节性和波动性。同时，虾类、鱼类等冻品对储存环境的要求较高，若因周转不及时或产品滞销而导致该类产品存储期过长，则公司也可能面临大幅计提存货跌价损失的风险。

行业竞争激烈

公司规模小且发展缓慢

中国预制菜起步于2000年，发展初期受限于冷链物流和速冻技术的落后，发展缓慢。而近年来，随着国产冷链运输、速冻设备的性能快速提高等技术方面的进步，预制菜企业面临的供应端难题得以解决。

而需求端方面，生活节奏的加快也促使人们对于预制菜需求上升。供需两端的刺激推动预制菜行业得以快速发展。

根据中国冷冻冷藏食品专业委员会统计，2020年中国预制菜行业收入为 313.81亿元，过去5年复合增速高达95.46%。

预制菜行业供需结构

图片来源：招股说明书

尽管行业发展迅速，但目前中国预制菜行业市场化程度较大，存在着生产企业数量众多、行业整体集中度较低的特点。国内尚未出现类似美国的SYSCO（西斯科）、日本的神户物产和日冷公司等市场占有率较高的龙头公司。

此外，由于进入壁垒不高，目前行业内竞争激烈，除了安井食品(603345)、海欣食品(002702)、千味央厨、味知香、海霸王国际、好得睐、新雅食品、鲜美来等专业预制菜企业外，餐饮企业西贝餐饮（贾国龙功夫菜）、广州酒家(603043)（自烹胜大厨）等都相继进入预制菜市场。

其中，主营速冻火锅料制品和速冻米面制品、速冻菜肴制品的安井食品2020 年实现营业收入69.65亿元，净利润为5.57亿元，且2018年至2020年的净利润增长率分别为33.5%、61.73%和38.14%。

与同业比较，鲜美来业务规模相对偏小，而其所处的水产品预制菜加工行业整体集中度也较低，其市占率也偏低。尽管进入行业较久，但鲜美来一直以来的发展和扩张速度较慢。

对此，招股书中也指出，一方面，多年来受制于融资渠道的单一，公司生产基地的扩产、销售网络的拓展、品牌的推广较为缓慢，缺乏大额持续的资金支持束缚了发展速度，另一方面，目前销售仍侧重线下渠道，客户主要为商超、餐饮企业、食材企业、经销商、贸易商等，对线上新零售领域开发不足，这也是目前公司面临的竞争劣势之一。

屡次违法违规遭处罚

食品安全关乎消费者的生命健康，人们在追求餐饮消费升级的同时，健康意识越来越强。

针对食品行业中出现的产品过期、违规使用添加剂、原材料变质等问题，政府部门不断对相关的政策法规进行完善，例如2019年5月《中共中央 国务院关于深化改革加强食品安全工作的意见》中明确提出：要建立最严谨的标准、实施最严格的监管、实行最严厉的处罚、坚持最严肃的问责，落实生产经营者的主体责任，推动食品产业高质量发展。

对于鲜美来来说，近年屡次被监管部门处罚的情况需要高度关注。招股书显示，2018年3月，因公司销售给吉林市大润发等商超的部分鱼排产品，在其产品外包装上突出标注“儿童鱼排”，违反了《中华人民共和国消费者权益保护法》相关规定，属于引人误解的宣传行为，对公司予以罚款5万元的从轻处罚。

2018年4月，北海市质量技术监督局执法人员在对公司现场检查过程中，抽检了公司于2018年2月28日生产的部分200g抽肠虾仁产品（抽样基数为48袋，抽样数量为10袋），经检测后认定净含量不合格，要求公司责令改正并处罚1080元。

同为2018年4月，公司委托子公司鲜美来冷链生产的部分产品，未在包装上标注产地、受委托单位名称、地址等信息，不符合《预包装食品标签通则》（GB7718-2011）的相关规定，被食药监主管部门认定存在生产标签不符合食品安全标准的违法行为，作出没收违法所得0.34万元、罚款1万元的行政处罚。

遭到多次处罚，且刚刚变更上市辅导券商的鲜美来能否顺利上市，《洞察IPO》将持续予以关注。

本文首发于微信公众号：洞察IPO。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

（李显杰 ）