高盛唱多不靠谱？历史表明美股大涨后1月份表现平平

此前高盛分析师在基金流向报告中称，明年1月会有超过1250亿美元的资金流入股市，认为1月效应会在明年前几周继续推高美股。

然而， DataTrek的分析师Nick Colas指出，在标普500指数的年涨幅达到20%（今年迄今年涨幅为27.6%）以后，标普500指数在接下来的1月份的回报率持平，这比1月份的平均回报率1.2%要低得多。

也就是说，历史表明，在大幅上涨之后，新年的第一个月可能会出现大幅回撤，而这与高盛的看涨论点恰恰相反。

以下是分析全文：

在距离2021年结束还剩3个交易日的时间里，标普500指数今年迄今已上涨27.6%。而历史表明，在表现强劲的一年之后，1月可能会是喜忧参半的。以下是数据支撑：

一、

自1980年以来，当标普500指数在给定年份的总回报率超过20%时，次年1月的平均回报率为-0.09%，几乎是完全持平，且上涨概率刚好为50%（8年上涨，8年下跌）。这种特征在标普500指数的回报分布比较分散的情况下更有可能出现。

另外，在上一年获得强劲回报之后，标普500指数有5年在1月份的跌幅超过3%，其中最差的一年是1990年，当时1月份录得下跌6.9%。而最好的表现发生在1997年的1月，月回报率录得6.1%。

值得注意的是，在标普500指数经历了强劲的一年之后，会在1月的前5个交易日平均上涨0.72%，并且上涨概率超过三分之二（69%）。不过，这种积极势头正在消退。

二、

从2019年以来，标普500指数已连续3年实现两位数的回报率（2019 年：+31%，2020 年：+18%，2021 年初至今：+27.6%）。在过去的90年里，这种情况发生过3次。

在之后的1月里，标普500指数平均上涨了0.74%，并且有三分之二的概率走高。其中，最差的回报在2000年1月，为-5.1%；最好的表现发生在1946年1月，为7%。

另外，出现连续三年的两位数回报率之后，标普500指数在次年前5个交易日内平均上涨0.53%，且上涨概率高达三分之二。

不过，最近两次出现这种情况之后，标普500指数在接下来的1月份分别下跌了5.1%（2000年）和3.1%（2015年）。

三、

如果标普500指数在剩下的几个交易日里继续上行，年涨幅可能会超过30%，这种情况自1980年以来只发生过8次。

在此之后，标普500指数在次年的前5个交易日平均下跌0.52%，且有一半时间都是下跌；在整个1月份平均下跌1.58%，有63%的概率下降。其中，1990年1月录得最差的回报，为-6.9%，最好的表现在1996年，为+3.3%。

另外，在过去的20年里，标普500指数近在两年内录得了超过30%的涨幅（2013年和2019年），在次年（2014年和2020年）的1月里，标普500指数分别下跌了3.6%和0.16%。

总的来说，投资者不应期望今年的积极势头会在下个月持续。尽管标普500指数在经历了特别强劲的1年后在之后的1月份里表现持平，不过回报的分布比较广泛。美股在新一年里突然转跌的原因有很多，如风险情绪减弱、对周期的担忧和经济前景的恶化。尽管Nick Colas仍看好美国股市，因认为美国企业盈利将保持强劲，但投资者需将年初疲软的历史纳入考虑。

（李显杰 ）