白雪：上半年美联储或将维持较为鹰派的加息节奏

中新经纬1月29日电 题：上半年美联储或将维持较为鹰派的加息节奏

作者 白雪 东方金诚研究发展部分析师

北京时间1月27日，美联储公布1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议声明，宣布将基准利率维持在0-0.25%不变，但再次修改了利率前瞻指引，称“鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲，委员会预计将很快适合上调联邦基金目标区间”。在购债指引方面，决定继续降低每月净资产购买规模，让资产购买行动在3月初结束。从2月开始，将每月增持至少200亿美元美国国债和至少100亿美元机构抵押贷款支持证券。此外，美联储还公布了“缩表原则”指引。

我们认为，决策重心转向“抗通胀”之后，美联储将尽快开启加息操作以稳定通胀预期，3月加息几成定局；上半年美联储或将维持较为鹰派的政策立场与加息节奏，下半年连续快速加息的紧迫性与必要性降低，美联储鹰派立场可能出现显著弱化，收紧节奏可能放缓。

自美联储政策决策从“就业+通胀”的双重平行目标，转变为统一的抗通胀目标之后，就业已不构成收紧政策的主要阻碍，美联储需要尽快开启加息操作以稳定通胀预期。考虑到自2021年12月议息会议以来，美国通胀数据持续走高，CPI(消费者价格指数)同比突破7%，叠加1月以来原油价格在地缘政治风险推动下不断升高，预计3月会议前，在疫情干扰、供应链压力尚未缓解、劳动力供需扭曲仍存的背景下，美国通胀难现放缓迹象；同时，几大市场通胀预期也处于高位。这就迫使美联储尽快出手落实加息。根据本次议息会议的计划，3月启动加息几乎已是板上钉钉。

我们判断，上半年在3月开启加息后的紧缩初期，通胀形势总体依然较为严峻的背景下，美联储仍将通过维持鹰派政策立场、快速收紧货币政策，进一步强化对通胀预期的引导，加息次数将在2次左右。但从全年来看，疫情与经济前景的不确定性要求货币政策保留一定的灵活性和可逆性。这就意味着，下半年随着通胀压力与通胀预期回落、经济减速，连续快速加息的紧迫性与必要性降低，美联储鹰派立场可能出现显著弱化，收紧节奏可能放缓。

相较2021年12月会议上对经济前景的乐观判断，本次会议声明重现并强调了疫情持续对经济增长前景的担忧，这将促使美联储在货币政策正常化路径中保留一定的灵活性与可逆性。一方面，疫情的后续演变趋势较难确定，仍不能排除后续新病毒变种的出现，这可能会延缓经济及就业市场复苏，从而制约美联储收紧节奏；另一方面，财政刺激退坡及高通胀制约私人消费增长，且伴随货币政策收紧叠加企业利润增速下滑，2022年美国经济存在减速可能。我们判断，美国经济减速趋势将在加息开启后的下半年更为明显。同时，考虑到下半年通胀回落的方向较为确定，美联储连续快速加息的必要性也将随之降低。综合来看，这将意味着下半年美联储的鹰派立场可能会有所弱化，加息节奏可能放缓。(中新经纬APP)

（李显杰 ）