评论丨海外货币政策收缩对我国短期影响有限

明明（中信证券(600030)首席经济学家）

春节假期期间，全球大类资产中原油价格大幅上涨，黄金价格上涨，美元指数大幅下跌，非美元上涨，全球股市大体上行。1月31日-2月4日，WTI原油期货上涨5.30%，布伦特原油上涨5.02%；全球主要股票市场大体上行，美国、日本、英国股票市场均有所上涨，其中日经225指数暴涨2.70%；外汇市场方面，美元指数大幅下跌1.80%，英镑兑美元、日元兑美元和欧元兑美元均有所上涨。

总体来看，春节期间美国经济仍处于扩张区间，但高通胀影响下扩张速度边际放缓。景气数据方面，1月ISM制造业PMI指数低于前值，略高于预期，创2020年11月份以来新低。ISM非制造业PMI低于前值，略高于预期。ISM制造业PMI下降至57.6，ISM非制造业PMI下降至59.9，二者均低于前值，但仍在荣枯线之上，显示受高通胀和奥密克戎变异毒株导致疫情快速反弹的影响，美国经济复苏之路存在波折。

就业市场超预期复苏，增添美联储紧缩压力，美国加息预期进一步升温。美国1月季调后非农就业人口增46.7万人，远高于预期增12.5万人，同时高于前值51.0万人。失业率小幅上升至4.0%，但仍处于2020年2月以来较低水平，劳动参与率提升至62.2%，表明居民的就业意愿有所增加，或预示未来几个月劳动力市场供不应求局面逐步缓解，就业或逐步向好。就业数据披露后，市场对美联储加息预期进一步升温，对3月FOMC会议加息50个基点的预期概率从14%提升至33%。

春节期间，美股大幅上涨，美债收益率上行。1月31日至2月4日，道指涨1.05%，纳指涨2.38%，标普500指数涨1.55%。外汇市场方面，美元走弱。1月31日至2月4日，美元指数从97.2135下跌至95.4683。1月28日至2月4日，欧元兑美元涨2.71%报1.1450，英镑兑美元涨0.95%报1.3531，美元兑日元跌0.03%报115.2050。

欧洲央行加息预期进一步升温。北京时间2月3日晚间的议息会议上，英国央行宣布加息25个基点至0.5%，是2004年以来首次连续加息。但同时开启被动缩表和出售公司债计划，其紧缩力度超预期。当日英国10年期国债收益率涨11个基点至1.368%。同时市场对于英国央行未来加息预期也进一步提升。2月3日欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会，表示通胀风险倾向于上行，并拒绝排除今年加息的可能性以回应高通胀的担忧。此前1月欧元区调和CPI继续攀升至5.1%，创1997年1月以来最高值，预计欧洲通胀水平短期内较难回落，欧洲央行退出宽松政策并紧缩的压力增加。

欧元区1月PMI略不及预期，但制造业状况显著好于服务业。1月服务业PMI终值51.1，预期51.2，初值51.2；综合PMI终值录得52.3，预期52.4，初值52.4；制造业PMI终值58.7，预期59.0，初值59.0。虽然PMI超过枯荣线，但PMI相较初值和预期有所下调，其中服务业PMI较大幅度下行，为2021年4月以来最低值。奥密克戎导致疫情快速反弹，欧元区国家例如法国、德国等去年年底重启防控政策，一定程度影响了经济活动、导致经济复苏缓慢，但2月1日起，欧盟27国全面解封，疫情对经济活动影响或将减弱。

通胀上行风险持续，东欧局势升温加剧了市场对通胀的担忧，欧洲三大股指大体走低。欧元区通胀超预期上涨，去年12月PPI同比升至26.2%，创1982年以来最高值，PPI环比升至2.9%，也仍保持历史高位。2月4日德国DAX指数报15,099.56点，周跌1.43%；法国CAC40指数报6,951.38点，周跌0.21%；英国富时100指数报7,516.40点，周涨0.67%。

海外货币政策收缩对我国短期影响有限。主要因为我国经济增长存在较高韧性，同时我国金融市场开放吸引资金流入，目前人民币汇率和资本流动都保持稳定。我国货币政策保有较高的独立性，美联储双紧缩政策对我国货币政策以及债券利率影响有限。2018年3月以后中美贸易摩擦，我国政策去杠杆向稳杠杆转变，货币政策转为偏松态势，在此背景下，国债利率在缩表期间大体呈现下行趋势，海外货币政策以及利率上行压力对我国的短期影响有限。

（作者：明明 编辑：陆跃玲）

（李显杰 ）