美联储磨刀霍霍，新兴市场加息周期却接近尾声

本文来源于Wind

美联储准备最早于下月开始加息之际，巴西、俄罗斯等从去年就开始上调利率以及早控制通胀的新兴经济体可能正在接近其激进加息周期的尾声。分析人士称，在经济增长缓慢和债务水平高企的情况下，高利率危及复苏。

消费者价格通胀急剧上升带来的威胁促使一些新兴市场央行远早于美联储开始大幅加息。英国《金融时报》报道称，据Central Bank News网站，若不算津巴布韦，自去年年初以来，33个发展中国家累计加息84.55个百分点。而富裕国家中，同一时期只有冰岛、新西兰、挪威和英国加息，共计2.65个百分点。

新兴市场央行通常会跟随美联储的脚步，但分析人士认为，为了遏制高通胀，加息宜早不宜迟。

伦敦咨询公司EM Funding的经济顾问Peter West说：

“如果让通胀失控，（造成的经济）后果将严重得多。”

在拉丁美洲和其他地区尤其如此，在这些地方，人们对高通胀甚至是恶性通胀的记忆意味着物价上涨会迅速导致通胀预期升温，从而引发工资和物价的螺旋式上升。这种威胁在阿根廷和智利等国尤为严重，这些国家仍在使用指数机制将金融合同和工资与通胀联系起来。

利率的大幅上升也引发了对于经济复苏恐受到抑制的担忧。

咨询公司Absolute Strategy Research的新兴市场经济学家Adam Wolfe承认，提早加息对于大多数新兴市场央行来说是正确的决定，但他警告说，部分货币政策制定者可能对供应链中断和食品价格上涨等暂时性因素反应过度，在经济仍然需要刺激的时候踩下了增长刹车。

Wolfe指出，在巴西，去年底短期市场贷款利率升至长期利率之上，这通常是经济衰退即将到来的一个迹象。

巴西央行于去年3月开始加息，当时其将关键利率从2%上调至2.75%。最近一次加息是在上周三（2月2日），该央行将利率提高150个基点至10.75%，这也是其连续第三次加息150个基点。巴西利率目前处在2017年初以来的最高水平。

不过，巴西央行暗示，下次会议将缩减加息幅度。一项对当地经济学家的调查预测，巴西利率将在5月达到12%的峰值，然后到12月回落至11.75%。调查还显示，巴西今年经济增长率预计将放缓至仅0.3%，远低于去年预期的4.7%。

除了巴西之外，捷克央行上周将利率提高至4.5%，较去年6月开始收紧货币政策时的0.25%已大幅上升。该央行表示，利率将在今年春季达到5%左右的峰值。

俄罗斯央行过去一年将其政策利率调高一倍，至8.5%，并预计在未来几个月内结束这一周期。智利的利率从去年7月的0.5%升至上月的5.5%，到今年年中料将达到7.5%的峰值。

新兴市场央行先于美联储行动，过去也曾有过先例，但往往以糟糕的结局收场。在2008-09年金融危机临近时，以及2011年欧元区货币危机和2013年美联储“缩减恐慌”之前，新兴市场央行都曾加息。

这一次，美联储已提前表明其紧缩意图，不仅会加息，而且还打算结束并逆转其购债计划。分析人士称，更好的沟通可以避免“缩减恐慌”重演。

而新兴市场决策者要担心的问题还有很多。新冠疫情远未过去，许多国家的债务已经超出可持续水平，有发生违约潮的风险。新兴市场与发达经济体之间的增长率差异——投资新兴市场资产的理由——已降至本世纪最低水平。高企且不断上升的利率将会对经济增长施加额外阻力。

对于那些积极加息的新兴市场来说，结束紧缩周期甚至可能会带来一些短期回报。去年，由于高通胀和经济增长停滞的风险超过了利率上升带来的收益，外国投资者逃离了新兴市场股票和债券。

今年，随着巴西的紧缩周期接近尾声，投资者的回归使该国股票市场的表现位居全球前列——巴西股市IBOVESPA指数自年初以来上涨了7%。

但这些国家也面临着投资者可能很快将注意力转向实体经济疲软的风险。Wolfe称：

“我没看到多少国家在进行能够释放更快增长潜力的结构性改革。前景真的很不明朗。”

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（李显杰 ）