北京时间2月17日凌晨，美联储公布1月货币政策会议纪要。纪要显示，多数与会官员预计将很快开始加息。大部分官员表示，若通胀未如预期回落，将支持更快收紧宽松的货币政策；无论是加息节奏还是缩表进程，此次收紧的步伐极可能将快于上一轮的美联储紧缩周期。
多位经济学家与分析师普遍认为，此次公布的会议纪要并未带来更多超出市场预期的额外信息。与此前1月会后发布的决议声明相似，纪要释放了或于3月首次加息的信号，但没有透露更多关于加息幅度的线索，也未提及缩表的时点等更多细节。
中金公司研究部宏观分析师、副总经理刘政宁在接受21世纪经济报道记者采访时表示，从最新情况来看，美联储将加快货币紧缩节奏。首次加息将在3月开启，不确定的是加息的幅度是25还是50个基点。但他同时强调，“不宜低估这轮联储紧缩的力度”。
中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任杨盼盼在接受21世纪经济报道记者采访时则指出，自1月议息会议以来，通胀、劳动力市场、地缘政治等外部环境实则有所变化，美联储将继续参考各项重要指标，在考虑市场稳定性的情况下做出决议。从目前的宏观数据来看，有可能出现加息幅度比较大的情况。
加息幅度仍不明确
在1月的议息会议上，美联储决定维持利率目标区间在0-0.25％不变。同时，将继续降低每月购买净资产的速度，并于3月初结束购买。
美联储联邦公开市场委员会(以下简称“FOMC”)于会后发布声明称，“预计很快将适当提高联邦基金利率的目标范围。”
而美联储主席鲍威尔更是在会议结束后的例行新闻发布会上表示，不排除美联储在今年的任何一次议息会议上加息，而且加息幅度或将高于以往的幅度。
近期，拥有2022年FOMC投票权的强鹰派官员、圣路易斯联储主席布拉德也表示，截至7月前，美联储应累计加息100个基点。这进一步强化了市场对3月大幅加息至少50个基点的预期。
然而，本次会议纪要并未就3月加息50个基点透露更多的线索。
Miller Tabak & Co.首席市场策略师Matt Maley评论称，由此次公开的纪要来看，美联储为后续更加激进地撤走刺激和收紧货币留下更多余地。但他们似乎在告诉大家，美联储不会在3月迅猛加息。
刘政宁则提醒道，“不宜低估这轮联储紧缩的力度。与上一轮（2015-2018年）的紧缩不同，这次因为经济更强、通胀更高，紧缩的节奏会更快，对市场的扰动也更大。”
他指出，“许多投资者认为美国通胀压力会在没有美联储干预情况下很快缓解，我们认为这种观点过于乐观，这会导致低估这轮紧缩的力度及其带来的影响。由于货币紧缩存在较大不确定性，我们认为接下来美股波动将加剧。”
杨盼盼也认为，市场普遍已经消化了目前对加息的预期。但按照现有的通胀水平，从历史经验来看，加息可能会要比现在所预期的更为猛烈，才可能抑制通胀。换言之，美联储对控制通胀的信心以及能力，或将导致预期以外的情况出现。这也是未来可能的一个挑战。
紧缩节奏加快 加息缩表或并行
FOMC与会官员在会议上讨论了收紧政策的时机与步伐，以及对经济前景的影响。纪要显示，多数与会官员认为，如果通胀没有如预期回落，那么“比预期更快取消宽松政策将是合适之举”。
美国近期出炉的通胀数据也强化了美联储尽快加息的预期。美国劳工部公布的最新数据显示，美国1月PPI环比增长1%，高于预期的0.5%，为去年5月以来的最大涨幅，同比增长9.7%；1月CPI同比增长7.5%，续创40年以来新高。
从1月的数据来看，美国通胀依旧高企。刘政宁指出，“美联储自去年以来一直低估了通胀风险，致使其货币政策严重落后于曲线。美联储也因此错过了退出宽松的最佳窗口期。直到现在美联储还未结束购债，这与高通胀形成了鲜明的反差。”
他认为，美联储前期货币政策用力过猛，退出宽松时又一拖再拖，造成了当前这种比较被动的局面。
虽然美联储尚未开始加息，市场已经开始讨论美联储何时缩表。不过，根据会议纪要，1月的议息会议并没有就具体细节做出任何决策，也未提及何时开始、具体的缩表规模等信息。
经济学家们判断，在这一轮的紧缩中，加息与缩表或将可能并行。杨盼盼指出，与此前先加息后缩表的顺序不同，此次加息和缩表两者可能会更快地结合在一起，进入同时进行的状态。
刘政宁也表示，缩表最快或将在二季度末发生，“缩表和加息很可能同时进行，从而形成‘量价双紧’的货币政策格局。”
另据会议纪要，美联储官员或将在3月的会议上就缩减资产负债表时间和速度的细节展开进一步的讨论。
“缩减恐慌”的可能性有待观察
会议纪要中，与会官员表示，适宜的政策路径仍将取决于经济发展前景；强调“在当前高度不确定的环境中，将保持政策灵活性，以根据风险管理实施适当的政策调整”。
与会官员还表示，如果经济形势发展符合预期，那么无论是加息还是缩表规模，本次收紧货币的步伐将超过上一轮的周期。暗示不排除连续加息以及加大紧缩力度的可能性。
对此，刘政宁指出，“由于美国通胀严重超标，加上美联储对通胀的误判也使其信誉受到质疑，美联储可能会采取连续紧缩的方式予以回应，一方面抑制通胀，另一方面挽回和重建声誉。”
而对于后续或将相对紧凑的加息节奏可能带来的影响，刘政宁表示“不排除缩减恐慌的可能性”。他指出，“当前美联储处于进退两难的局面。加息太慢，不足以抑制通胀。但加息太快，又容易引起市场对经济衰退的担忧和恐慌。打一个比喻，当前的美国经济就像一辆高速行驶的汽车，如果不刹车，很难慢下来，但如果刹车过猛，又容易翻车。因此，美联储货币政策面临较大不确定性，对于市场来说，不确定性是造成波动的来源。”
杨盼盼则指出，上一次的缩减恐慌主要出现在新兴市场。加息对于资本流动的影响更大，而缩表则是相对温和的。从这个角度来看，即使这次是一个加息和缩表的组合，但只要它是在一个市场预期范围之内的情况，那么对于新兴市场的影响，其实是相对可控的。
她认为，最大的不确定性还是在于传导机制，美国国内的通胀是否会持续的高企。如果有一些超出预期的紧缩政策，可能会通过影响美国的金融市场——比如说股票市场出现较大波动——再传导到全球，那么“这可能是一个不同于上次的缩减恐慌的故事”。
（作者：施诗,李依农 编辑：林虹）
（王治强 HF013）
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