乐心医疗业绩下滑8成：毛利率行业垫底净利率持续低迷 未达考核标准高管薪酬仍大涨

中国网财经3月30日讯(记者叶浅 胡靖聆)近日，乐心医疗(300562.SZ)发布2021年年度报告，去年公司实现营业收入18.21亿元，同比增长36.23%，归母净利润为886.88万元，同比下降87.36%，增收不增利，主营业务毛利率持续下降。

对于经营业绩整体承压，乐心医疗表示，受全球芯片及电子元器件等关键物料严重短缺、原材料价格大幅上涨、能源短缺等原因影响，公司生产成本大幅攀升。此外，海外业务收入占比达63.3%，人民币升值对利润影响较大。

去年，乐心医疗研发费用增加54%，不过专利申请数量却缩减较多，主营产品的销售单价也有所下降。上游原材料涨价，下游销售产品跌价，如此双重“夹击”之下，乐心医疗毛利率下滑就不难理解了。从行业来看，乐心医疗在28家开展医疗设备业务的上市公司中，毛利率排名垫底。令人疑惑的是，业绩大幅下降，公司却增加了4成的管理费用，同时大幅给高管涨薪，2020年高管人均年薪为34.27万元，2021年涨到59.25万元。

毛利率行业垫底

乐心医疗成立于2002年，公司主要产品包括医疗级智能可穿戴运动手环手表、医疗级健康手表、电子血压计、脂肪测量仪、血糖仪等多个品类。从2021年的主营产品收入构成来看，家用医疗产品、可穿戴运动手环及其他和家用健康产品占营收的比例分别为41.65%、32.49%和18.98%。

近年来，乐心医疗的业绩明显提升，营业收入从2018年的7.75亿元增长到2021年的18.21亿元，2018-2020年的归母净利润分别为0.24亿元、0.31亿元和0.70亿元，在2020年业绩增速超过125%后，2021年业绩大幅缩水至0.09亿元。

或许一年半前，乐心医疗对公司的发展极为乐观，2020年8月乐心医疗曾推出600万股权激励计划，公告显示，乐心医疗股权激励计划业绩考核预设目标值为2020-2022年营业收入分别达到13亿元、20亿元和30亿元或2020-2022年净利润分别达到0.8亿元、1.6亿元和2.8亿元，意味着如果顺利达到考核目标，那么乐心医疗2022年将要实现的净利润目标相对2019年增长超8倍。不知今年乐心医疗的业绩是否会有大爆发？

虽然乐心医疗傍有医疗器械、智能医疗、芯片、智能穿戴等概念，但是2021年公司的毛利率不足20%，同花顺ifind显示，在28家开展医疗设备业务的上市公司中，乐心医疗的毛利率排名倒数第一。不仅如此，近年来乐心医疗业绩增长的同时，盈利能力并没有改善。2018-2021年，乐心医疗的毛利率分别为25.91%、24.27%、25.01%和18.54%。公司的净利率仍然较低，2018-2021年分别为2.84%、3.38%、5.08%和-0.02%。

分产品来看，3类主营产品的毛利率均有较大幅度的下降，2020年公司家用医疗产品的毛利率为28.64%，2021年就下滑至23.26%；可穿戴运动手环及其他的毛利率更是从2020年的11.30%下降到2021年的5.51%；家用健康产品的毛利率从23.06%下降到19.59%。

研发投入产出比不佳

国内智能健康医疗产品创新要求高、更新迭代快，对新产品的推出效率提出了很高的要求。虽然近年来乐心医疗研发费用持续攀升，但是投入产出比似乎较差。从财务数据来看，2018-2021年，乐心医疗大手笔增加研发费用，从5640.43万元增加到1.49亿元。研发费用中主要是研发人员人工薪酬，2018年以来公司的研发人员大幅增加，由210人增加到2021年的433人，2018年研发人员的人均年薪为15.27万元，2020年446名研发人员的人均薪酬为13.12万元，2021年的研发人员人均年薪涨到22.45万元。此外，乐心医疗研发费用中还包括委托外部研究开发费，2018年为146万元，2021年增加到336万元。

那乐心医疗的研发成果如何呢？从专利申请数量来看，随着研发投入的增多，乐心医疗专利申请总数走下坡路，并且发明专利数量也大幅下降。同花顺ifind显示，2018年公司申请的专利共38件，其中包括36件发明专利，此后专利申请总数逐年下降，2021年共申请8件专利，其中发明专利5件，发明专利主要集中在血压计、计步方面。

乐心医疗申请专利情况

数据来源：同花顺ifind

一般来说，研发费用的增加，主营产品科技含量会相应提升，研发、设计更具人性化、差异化，品牌知名度也会提高。但是从乐心医疗的主营产品销售单价来看，研发投入的效果可能不佳，2020年公司的主营产品的销量和单价均有大幅提升，不过2021年在销量大幅提升的同时，公司的产品单价却由2020年的69.67元/台下降到2021年的68.73元/台。

数据来源：同花顺ifind

除了研发费用增加，2021年乐心医疗的管理费用还增加了40.56%，达到0.75亿元。公司表示主要因为新增管理人员相应员工薪酬增加，以及上期疫情社保减免所致。不过，2018年以来，乐心医疗的管理费用增加较快，2018年公司的管理费用为0.43亿元，2020年增加到0.53亿元。

2019年6月，乐心医疗曾推出高管薪酬考核方案，如顺利完成考核方案中的指标，乐心医疗2021年营业收入、净利润最高将可达到22亿元和2亿元，分别比2018年增长1.84倍和7.33倍。虽然2021年乐心医疗未能达到考核要求，但没有阻挡给高管涨薪，2020年高管人均年薪为34.27万元，2021年就涨到59.25万元。

即便涨薪，去年乐心医疗的董秘和财务总监仍相继辞职，石绍海辞去副总经理、财务总监职务，辞职后石绍海仍在公司任职；徐浪因个人原因辞去副总经理、董秘职务，辞职后不再担任公司任何职务。此外，2020年乐心医疗的副总经理、董秘丁芸洁也因个人原因离职。

对于乐心医疗的盈利能力表现和品牌影响力，中国网财经记者将保持持续关注。

(褚染汐)