南王科技IPO：与华莱士关联交易引两轮问询 主要产品毛利率下降且议价空间有限

中国网财经5月26日讯(记者叶浅 邢楠)近日，福建南王环保科技股份有限公司(以下简称“南王科技”)回复深交所第二轮问询并更新招股书，公司拟在创业板上市。

此次IPO，南王科技计划募集资金6.27亿元，募集资金将用于年产22.47亿个绿色环保纸制品智能工厂建设项目和纸制品包装生产及销售项目。

值得注意的是，南王科技多位股东为华莱士关联方，同时华莱士为公司第二大客户，公司与华莱士的关联交易引深交所两轮问询。此外，南王科技受原材料价格上涨的影响主营业务毛利率逐年下降，公司主要产品食品包装的议价空间有限。

与华莱士关联交易引两轮问询

南王科技成立于2010年，公司主营业务为纸制品包装的研发、生产和销售，主要产品为环保纸袋及食品包装。

财务数据方面，2019-2021年的报告期内，南王科技分别实现营业收入6.91亿元、8.48亿元和11.95亿元，分别实现净利润6400.18万元、6615.27万元和8401.52万元。

招股书显示，南王科技的环保纸袋主要终端用户包括特步、以纯、鸿星尔克、安踏、奥康、优衣库、耐克、阿迪达斯、无印良品、美团、喜茶、美心、来伊份、海底捞等消费品牌，食品包装主要终端客户包括肯德基、麦当劳、星巴克、华莱士、蜜雪冰城、九阳豆业、巴比食品、头号粥铺、永和大王等餐饮品牌。

股权方面，南王科技多位股东为华莱士关联方，合计持有公司27.74%股份。其中，惠安华盈持有公司14.63%股份，惠安创辉持有公司7.46%股份，黄蓉持有公司2.32%股份，陈小芳持有公司1.96%股份，陈正莅持有公司1.37%股份。

此外，华莱士为南王科技第二大客户。报告期内，南王科向关联方华莱士销售食品包装和环保纸袋，交易金额分别为1.05亿元、1.35亿元和1.88亿元，占当期营业收入的比重分别为15.25%、15.97%和15.72%。

数据来源：南王科技招股书

首轮问询中，深交所要求南王科技说明公司与华莱士及其关联方的关联交易对应的收入、成本费用或利润总额占公司相应指标的比例，并结合华莱士的财务状况和经营情况、关联交易产生的收入、利润总额合理性等，说明关联交易是否影响公司的经营独立性、是否构成对华莱士的依赖。

首轮问询回复显示，报告期内，南王科技与华莱士关联交易利润总额分别为840.81万元、1131.92万元和1382.47万元，占公司利润总额的比例分别为11.24%、14.77%和14.75%。南王科技表示，“除华莱士外，公司还拥有必胜食品、乐信贸易、美团、蜜雪冰城等客户。公司与华莱士及其关联方的关联交易不影响公司经营独立性”。

二轮问询中，深交所再次关注南王科技与华莱士的关联交易情况，要求南王科技说明华莱士公开信息中采购数据与公司的销售数据的匹配关系，如存在较大差异分析原因。

二轮问询回复显示，报告期内，华莱士公开信息中采购数据发生额与南王科技销售数据发生额差额分别为-130.76万元、420.47万元和-87.11万元；华莱士公开信息中采购数据期末余额与公司销售数据期末余额差额分别为-371.29万元、87.11万元和0元。

数据来源：南王科技第二轮问询函回复

主要产品毛利率下降且议价空间有限

招股书显示，南王科技主营业务毛利率持续下降。报告期内，公司主营业务毛利率分别为26.91%、21.06%和19.14%。根据新收入准则要求，2020年起公司将“运输装卸费”调整至主营业务成本，调整后公司主营业务毛利率也在不断下滑。

对比同行业可比公司，南王科技主营业务毛利率低于行业均值。报告期内，南王科技同行业可比公司毛利率平均值分别为27.88%、25.97%和22.07%。

数据来源：南王科技招股书

分产品来看，南王科技环保纸袋的毛利率由2019年的30.92%下降至2021年的24.50%，食品包装的毛利率由2019年的22.69%降至2021年上半年的21.85%。

除此之外，在面对较为激烈行业竞争时，南王科技主要产品食品包装的议价空间有限。南王科技表示，“食品包装市场同行业竞争对手和下游客户均相对集中，竞争较为激烈，主要客户如必胜食品、乐信贸易、华莱士等均是通过多家供应商竞标或议价方式获取订单，议价空间有限”。

值得注意的是，南王科技毛利率持续下降主要是由于2021年原材料价格上涨以及人工成本增加所致。招股书显示，2021年南王科技的原纸平均采购价格由2020年的5512.55元/吨涨至6249.56元/吨。

基于原材料价格上涨对公司的影响，南王科技在招股书中表示：“公司生产所用主要原材料为原纸，占生产成本的比例较高。根据敏感性分析，原纸价格每上涨10%，将会导致公司毛利率下降4.34个百分点”。

在成本上升的情况下，南王科技主要产品环保纸袋和食品包装的平均售价均在下降。报告期内，公司环保纸袋的平均售价分别为61.93元/百个、50.96元/百个和47.72元/百个；食品包装的平均售价分别为10.41元/百个、10.05元/百个和9.42元/百个。

对于南王科技IPO进展，中国网财经记者将保持持续关注。

(谭梦桐)