总市值已不足200亿元 绝味食品何时找到第二增长曲线？

中国网财经12月8日讯(记者邢楠 叶浅)近日，绝味食品(603517.SH)在回复投资者对公司计划赴港上市目的的质疑时表示：“公司赴港上市工作目前处于暂缓状态”。

目前，绝味食品所处的卤味市场竞争激烈，公司面临业绩增长乏力、单店利润的承压、加盟店数量趋近饱和等压力。为此，绝味食品不仅曾计划赴港上市，公司早在上市前便不断扩张商业版图，投资实体餐饮品牌、调味料品牌，但投资收益不稳定且投资回报率近年来呈大幅下滑趋势。

虽然绝味食品三季报中营业收入和归母净利分别实现9.99%和77.57%的增长，但公司今年年内股价已跌超50%，总市值也不足200亿元。一时间不禁引发市场和投资者质疑，绝味食品何时找到第二增长曲线并实现可持续发展？

卤味加盟开店模式或趋于饱和

根据公开信息，绝味食品的创始人戴文军是地道的武汉人，偶然的机会发现鸭脖这一休闲食品，不止他爱吃，身边朋友也十分喜爱卤味。戴文军嗅到巨大商机，把这种发源于武汉的卤味带到长沙，在长沙开出了第一家门店。2005年4月，绝味食品正式成立。

彼时，同为主营卤味的周黑鸭早在1995年便进入卤味赛道。官网显示，周黑鸭于2005年申请注册商标，并于2006年正式注册成立公司。另有成立于1993年的煌上煌，其主要产品为酱卤肉制品，并于2004年被评为龙头企业。

绝味食品进入卤味赛道的时间并不算早，但公司凭借其“加盟开店”的模式快速跑马圈地以抢占市场份额。据界面新闻报道，绝味鸭脖大规模、大范围开店，在成立五年后的2010-2011年左右，绝味食品在全国的门店数量已经是彼时“卤味一哥”周黑鸭的11倍之多，其中周黑鸭约320余家，绝味则有3700家门店左右。

通过半年报可以看到，绝味食品目前也一直延续加盟开店模式。截至2023年上半年，绝味食品在中国大陆地区门店总数为1.62万家(不含港澳台及海外市场)，上半年净增长1086家。

某绝味食品加盟渠道相关负责人向中国网财经记者表示：“加盟分为单店加盟和代理加盟。早期的政策是，单店加盟是个人开一家店，靠营业额和流水来回笼资金；代理加盟是个人负责整个区域，可以在该区域内任意开店，进行招商返款，回本的速度相对较快。目前政策来看，只有单店加盟，代理商的区域不开放了。”

在被问及目前没有代理政策是否由于市场已经饱和时，该加盟渠道相关负责人表示肯定，并称：“从早期一代的周黑鸭，到二代的绝味，现在三代品牌已经进入大陆市场，老项目已经没有代理政策了。”

同时，绝味食品的加盟门店数量庞大也为食品安全的把控带来挑战。黑猫投诉显示，绝味鸭脖截至发稿总投诉量高达697条，其中涉及产品变质、产品内有异物、消费者食用后患急性肠胃炎等。

总体来看，绝味食品所处的卤味赛道正在进入新竞争格局，或为公司带来一定压力。农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅在接受中国网财经记者采访时表示：“卤味市场呈现出多元化的竞争态势。绝味食品、周黑鸭、煌上煌等卤味企业虽面临困境，但仍有一定的品牌影响力和市场份额。新兴卤味品牌也在不断涌现，进一步加剧市场的竞争。在此竞争环境下，卤味企业需要不断创新和提升产品质量，以满足消费者对健康、安全、口感等方面的需求。”

试图构建餐饮投资商业版图

无论是后疫情时代消费复苏的新形势，亦或是卤味赛道分化竞争的新格局，绝味食品似乎意识到卤味食品主业正经历变革，公司试图构建餐饮投资的商业版图。

据界面新闻报道，早在2013年未上市前，绝味食品就已经开始进行投资；绝味食品当时的投资目标主要放在产业链上游，其入股了大型养鸭企业；2014年，绝味食品正式成立深圳网聚投资有限责任公司(以下简称“网聚投资”)，开始进行规模化投资。

天眼查显示，绝味食品包括39个对外投资事项，其中82.05%投向食品制造业。公开信息显示，绝味食品投过的餐饮品牌超过60个，包括某连锁面食品牌、很久以前羊肉串、幺麻子、盛香亭、幸福西饼等等，既涵盖绝味食品身处的卤味品牌，也包括实体餐饮品牌、调味品牌等。

绝味食品的对外投资中，幺麻子正计划在深交所主板上市，然而幺麻子早在2021年12月便披露了招股书，公司IPO时隔两年暂无新进展，最后一次披露招股书在2023年6月。据幺麻子最新披露的招股书，绝味食品全资子公司网聚投资直接持有幺麻子1806.32万股股份，并通过持有湖南肆壹伍65.35%的合伙份额间接持有3.44%股份，合计持有17.12%股份。

近年来，幺麻子营收规模约4亿元，公司归母净利润连年下降。2020-2022年，幺麻子分别实现营业收入3.56亿元、4.62亿元和4.50亿元，分别实现归母净利润1.02亿元、9789.66万元和8115.45万元。

天眼查显示，绝味食品通过全资子公司网聚投资间接参股的某连锁面食品牌在2021年7月完成E轮融资，彼时计划2021年年底开设门店达450家，目前已完成E+轮融资。

然而，该连锁面食品牌近年来的业绩情况难言乐观。国盛证券的研报显示，2020-2022年，上述连锁面食品牌分别实现营收11.07亿元、17.32亿元和14.56亿元；归母净利润分别亏损2.06亿元、2.11亿元和2.99亿元；该连锁面食品牌拥有400家直营店和1000余万品牌会员，门店遍布超60座城市。

绝味食品似乎计划以自身卤味品牌出发，打造庞大的食品制造行业投资版图以谋求第二增长曲线，但以结果为导向来看，对外投资并非易事。2020年-2022年，绝味食品的投资收益合计分别为-1.01亿元、2.24亿元和-9421.85万元，投资收益波动幅度较大。

自上市以来，绝味食品的投资回报率总体呈下滑趋势。2017-2022年，绝味食品的投资回报率分别为24.44%、22.02%、20.06%、14.17%、17.35%、3.38%和4.90%。

数据来源：同花顺iFinD

筹备赴港上市饱受争议

今年3月6日，绝味食品发布《关于授权公司管理层启动公司境外发行股份(H股)并在香港联交所上市相关筹备工作的提示性公告》，公司计划筹备港股上市的消息一时间引发市场和投资者热议。

对于计划在港股上市原因，绝味食品在公告中表示：“为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，根据公司总体发展战略及运营需要，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。目前，公司正与相关中介机构就本次H股上市的相关工作进行商讨，关于本次H股上市的具体细节尚未确定。”

或受此消息影响，绝味食品股价在公告发布次日低开低走，盘中大幅下挫，收盘价报47.00元/股，日内跌幅达8.22%，总市值为296.68亿元。彼时有投资者担心：“H股相对A股来说估值和流动性都有差距，赴港上市会拉低绝味食品的估值水平。”

事实上，绝味食品的股价一路下跌，公司目前总市值已不足200亿元。截至12月8日，绝味食品收盘价报28.46元/股，公司今年年内最高股价为61.49元/股，年内跌幅达53.41%。

11月27日，有投资者对公司赴港上市目的产生质疑，并在上证e互动向绝味食品发问：“公司有做什么措施来挽回投资者信心，目前卤味市场竞争激烈，公司业绩增长乏力，单店利润也承压，公司有哪些创新的方向来扭转市场的颓势？大部门投资者质疑公司去港股上市的目的，公司是真的很缺资金吗？”

绝味食品于11月29日回复上述投资者表示：“公司秉承‘深耕鸭脖主业，构建美食生态’的战略方针，做强做大主业，并通过研发创新、主题营销等手段以提升市场竞争力。我公司赴港上市的工作目前处于暂缓状态。”

对于绝味食品或是整个卤味赛道的企业来说，未来发展的前景都值得深思。中国人工智能学会天使投资人郭涛向中国网财经记者表示：“近年来，卤味市场的下滑与消费者口味的变化、健康饮食的流行、市场竞争加剧以及行业内部管理等多方面因素有关。这并不意味着卤味市场就没有发展前景，相反也为卤味企业提供转型升级的机会。例如，企业可以通过研发低脂、低盐、高蛋白的健康卤味产品，来满足消费者的健康需求。”

传播星球APP联合创始人由曦向中国网财经记者表示：“未来卤味赛道将在竞争中不断优化和升级，呈现出品牌竞争加剧、产品创新、渠道拓展、产业链整合和区域品牌差异化等特点。在这个过程中，具备创新能力、注重健康和口碑的企业将有望脱颖而出，占据市场份额，实现可持续发展。”

至于绝味食品能否在激烈的卤味赛道竞争中把握市场份额，找到可持续发展的战略，以及公司能否撑起不足200亿元的总市值，中国网财经将保持持续关注。

(责任编辑：张紫祎)