菱电电控IPO：技术开发服务收入助推业绩暴增，汽车销量下滑订单量受困

中华网财经1月20日讯 据证监会消息，近日，证监会按法定程序同意武汉菱电汽车电控系统股份有限公司（以下简称“菱电电控”）科创板首次公开发行股票注册，菱电汽车及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

根据招股书披露，菱电电控本次IPO拟募集资金5.47亿元，3.4亿元用于菱电电控汽车动力控制系统产业化项目，5680.47万元用于研发中心平台建设项目，1.5亿元用于补充流动资金。

公开信息显示，菱电电控是目前我国两家能量产汽车发动机电控系统的企业之一，去年产值突破6亿元，东风汽车(600006,股吧)、北汽福田、华晨鑫源等汽车品牌，都是它的客户。

王和平、龚本和为公司的控股股东、共同实际控制人。截至本招股说明书签署日，王和平直接持有公司股份1,339.7369万股，占公司发行前股本总额的34.62%;龚本和直接持有公司股份1,231.3579万股，占公司发行前股份总额的31.82%，王和平和龚本和合计直接持有公司66.44%的股份。此外，公司股东梅山灵控持有公司6.99%的股权，王和平持有梅山灵控32.42%的出资份额，任梅山灵控的执行事务合伙人，但王和平行使梅山灵控对发行人的股东表决权均征询有限合伙人意见，未单独根据自己意思表示行使梅山灵控股东表决权，且梅山灵控合伙协议约定的重大事项须经全体合伙人半数以上同意或全体合伙人同意，王和平不能单独决定。因此，王和平不能控制梅山灵控。

技术服务助推业绩激增

据了解，菱电电控主营业务收入绝大部分为汽车EMS产品和技术开发服务收入，两者合计占公司主营业务收入的96.20%、97.87%、94.58%和97.08%，是公司主营业务收入的最主要构成，是引起报告期内公司主营业务收入变动的最主要因素。

数据显示，2017年-2020年1-6月份，公司实现营业收入分别为24,335.67万元、24,940.35万元、53,569.48万元和32,055.89万元。值得一提的是，2017年公司净利润3,625.67万元，2018年2,197.34万元，同比下滑39.39%，但是2019年却大幅增长至8,116.27万元，增速达269.37%，2020年1-6月比2017年2018年加起来的利润总和还要高出882.21万元，实现净利润为6,705.22万元。

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不过业绩大幅增加或受益于技术服务收入的大幅增长。菱电电控在招股书中国表示，2017年和2018年，公司实现的技术服务收入主要为国五车型的EMS项目开发收入。2019年，公司实现的技术服务收入主要为国六车型的EMS项目开发收入。由于公司大部分国六车型的EMS项目开发均收取技术开发服务费，公司2019年和2020年1-6月实现的技术服务收入大幅增长。2019年，公司实现了5,329.91万元的技术开发服务收入，同比增长1,353.04%;2020年1-6月，公司实现了3,011.29万元的技术开发服务收入，较上年同期增长较大。

按产品类别划分，报告期内，公司汽车EMS收入占主营业务收入的95.14%、96.40%、84.63%和87.69%，是公司主营业务收入最主要的组成部分;其中主要应用于N1和M1车型，报告期内，用于N1和M1车型的成套EMS产品占全部汽车成套EMS产品的比例分别为87.74%、94.55%、97.48%和98.12%。

分车型成套汽车EMS产品的销售收入及占比来看，报告期内2019年7月1日，摩托车国四排放法规实施，摩托车喷油控制要求从化油器转为EMS，2019年公司实现摩托车EMS收入2,653.06万元，占主营业务收入的4.95%，2020年1-6月公司实现摩托车EMS收入833.00万元，占主营业务收入的2.60%。报告期内，公司纯电动汽车电控系统销售收入呈下降趋势，收入占比从2017年的3.42%下降至2020年1-6月的0.24%。

汽车销量下滑订单量受困

随着汽车行业景气周期的波动，作为汽车动力电子控制系统提供商。若汽车销量持续下滑，有可能导致公司订单减少，销售下降。

2017年至2019年，我国汽车销量分别为2,887.89万辆、2,808.06万辆和2,576.90万辆，增长幅度分别为3.04%、-2.76%及-8.23%，2018年我国汽车销量首次出现负增长，2019年继续下降。2020年上半年受宏观周期和疫情的共同影响，我国汽车销量出现大幅下滑，降至1,025.70万辆，较2019年上半年下滑16.77%。

2019年菱电电控M1类EMS销量为7.78万台，我国市场M1类汽车产量为2,136.02万台，公司占比为0.36%;其中交叉型乘用车EMS销量为6.81万台,我国市场为40.20万台，公司占比为16.94%;公司N1类EMS销售26.49万台，我国市场N1类汽车产量为163.06万台，公司占比为16.25%。总体来看，公司所在EMS市场容量巨大，公司产品占比仍然较低。虽然汽车电控系统市场的行业壁垒较高，但由于市场规模大，竞争仍然较为激烈，在市场份额和技术水平上，公司与一些跨国EMS企业仍存在一定差距。综上，若公司未来不能进一步提高技术水平，增强公司综合竞争力，将会影响公司的盈利能力。

但菱电电控同时也表示，在当前国家推行的排放标准由国五升国六阶段，公司的技术成果转换大幅增多，公司的技术开发服务订单大幅增加，同时公司匹配的公告车型大幅增多。根据公司在机动车环保网的公开查询数据，截至2019年12月31日，本公司获得N1类(即质量低于3.5吨载货商用车)车型公告2,033个，占全部N1类汽油车公告的59.58%;其中燃气车公告45个，占全部燃气车公告(66个)的68.18%。公司获得M1车型公告88个，占全部M1公告的1.07%。上述是驱动公司2019年收入和利润大幅上升、资产规模大幅上升的主要因素。同时，公司国六阶段的技术开发服务合同较多、已匹配公告的车型较多也为公司后续业务规模的进一步扩大创造了良好的基础条件。

（李显杰 ）