上汽集团整车销量下滑10.2%！三大合资品牌走软 上汽大众错失销冠丨公司汇

2020 年，上汽集团(600104,股吧)预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%

《投资时报》研究员 王彦强

继2019年上海汽车集团股份有限公司（下称上汽集团，600104.SH）进入负增长之后，2020年其业绩依然不容乐观。

据上汽集团近期发布的业绩预告显示，2020 年该公司预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%。

销量下滑或是上汽集团期内营收、利润双降的最大原因。上汽集团公告称，2020年业绩变动主要是新冠疫情影响下公司的经营挑战加大。

但值得注意的是，2020年国内市场整车销售2531.1万辆，同比下降1.9%；而上汽集团实现整车销售560.0万辆，同比下降10.22%，降幅高于行业均值。

而其颇为倚重的三大合资品牌2020年销量亦全线下滑。其中，被称为“利润奶牛”的上汽大众销量同比下滑24.79%；上汽通用销量同比下滑8.29%；“地摊经济”神车上汽通用五菱同比下滑3.61%。

整车市场的不景气，也使得上汽集团2020年前三季度销售费用和管理费用出现比较大的缩减，特别是销售费用从2019年同期的423.56亿元下降至2020年前三季度的252.48亿元，降幅达40.39%。

就在上汽集团销售费用和管理费用显著下滑的同时，该公司2020年前三季度的销售净利率为4.41%，较上年同期下滑0.45个百分点，创十年新低（同期三季报）。

据《投资时报》研究员梳理，在申万22家整车制造企业中，2020年前三季度营收实现正增长的只有10家，而上汽集团则以-14.81%的营收增速位列第12位，排在东风汽车(600006,股吧)（600006.SH）、广汽集团(601238,股吧)（601238.SH）和长城汽车(601633,股吧)（601633.SH）之后。

截至2021年1月20日，上汽集团报收于23.45元/股，较2020年11月6日触及的28.8元/股高点下挫18.6%，市值为2739.77亿元。

上汽集团近三年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

合资品牌销量大降

作为国内产销规模最大的汽车集团，上汽集团的龙头地位依赖于旗下的上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱等合资品牌，以及荣威、MG名爵、上汽大通、跃进等自主品牌。2020年，上汽集团实现整车销售560万辆，同比下滑10.22%。其中，上汽大众共计销售150.55万辆，同比下滑24.79 %；上汽通用销售146.75万辆，同比下滑8.29%；上汽通用五菱销售160万辆，同比下滑3.61%。从上汽集团“三驾马车”来看，上汽大众成为退坡幅度最为明显的企业，而一汽大众，自从在2019年以超过上汽大众4.4万辆的成绩登顶国内车企销冠之后，2020年更是以216.19万辆的成绩，继续蝉联榜首。事实上，作为较早与海外汽车品牌进行合资的汽车企业，上汽集团和上汽大众享受了多年行业红利，从桑塔纳、帕萨特，到朗逸、途观等，造就了从上海大众到上汽大众持续辉煌的市场表现。但进入21世纪后，伴随着日系、美系合资企业在中国的陆续落地，以及自主品牌乘用车不断崛起，国内车主的消费选择变得更多，以大众为首的德系车市场遭遇强劲竞争。而2019年12月，在中保研C-IASI的正面25%测试中，帕萨特A柱断裂、车身严重变形，也令不少消费者对上汽大众失去信心。上汽通用2020年销售表现尚可，2020年共计销售146.75万辆，同比下降8.29%。但在上汽通用身后，是自主品牌吉利汽车（0175.HK）的崛起，2020年吉利汽车的销量为132.02万辆，与上汽通用的差距缩小至15万辆以内，而2019年这一差距还在24万辆。值得一提的是，在上汽通用公司旗下别克、雪佛兰和凯迪拉克三大品牌中，进步最大的是凯迪拉克，2020年其以23万辆的成绩名列二线品牌榜首，但凯迪拉克的销量更多来自于价格的下探，其品牌溢价能力较三大德系豪车仍有不小差距。与上汽通用相比，上汽通用五菱的表现颇为抢眼。2020年初，五菱通过转产口罩支持全国抗疫，并以“人民需要什么，五菱就造什么”为口号博得了业内外人士的普遍好感，4月更是通过发布地摊神车成功出圈。2020年，上汽通用五菱以160万辆的成绩，位列上汽集团内部销量榜首。不过，值得注意的，随着三四线城市以及乡村地区消费升级的持续推进，尺寸更大、且同样物美价廉的SUV和皮卡车型开始挤占小型MPV的市场，五菱宏光面临较大压力。虽然五菱纯电动车型宏光MINI EV，上市仅5个月就实现12.77万辆的成绩，但进入寒冬以后，纯电汽车的续航能力仍需接受考验。自主品牌难抵集团业绩滑坡

合资品牌表现尚且不佳，自主品牌更难以推动上汽集团业绩走势。

据公告显示，2020年上汽乘用车实现销量65.79万辆，同比下滑2.29%；上汽大通实现销量19.26万辆，同比上涨25.87%；上海依维柯红岩商用车实现销量8万辆，同比上涨37.88%；南京依维柯实现销量2.84万辆，同比增长11.31%；上汽正大实现销量2.91万辆，同比增长23.69%；上海申沃客车实现销量2122辆，同比增长83.09%。

对比来看，除上汽乘用车小幅下滑之外，其商用车实现逆势增长，但由于整体销量基数有限，不足以抵消乘用车下滑的影响。

从三季报经营数据来看，2020年前三季度，上汽集团实现营业收入4986.62亿元，同比下滑14.81%；实现归母净利润166.48亿元，同比下滑19.93%；实现扣非后归母净利润151.85亿元，同比下滑19.30%。

据《投资时报》研究员梳理，在申万22家整车制造企业中，上汽集团2020年前三季度营收增速排名第12位，而东风汽车（600006.SH）、广汽集团（601238.SH）和长城汽车（601633.SH）则分别以1.66%、0.27%和-0.69%的营收增速排名第9、第10和第11位。

值得注意的是，上汽集团2020年前三季度的销售费用为252.48亿元，同比下滑40.39%；管理费用为147.84亿元，同比下滑10.44%。

在销售费用和管理费用皆显著缩减的情形下，2020 年上汽集团预计实现归母净利润约为200亿元，同比下滑21.89%；实现扣非后归母净利润约为173 亿元，同比下滑19.84%。

分析人士认为，对于上汽集团，除了关注帕萨特、途观以及走量车型朗逸、途昂之外，上汽荣威“R标”纯电动车、上汽大众MEB平台生产的大众光荷ID.4X、通用型的凯迪拉克Lyriq，以及与阿里巴巴共同推出的高端智能汽车品牌——智己（号称续航里程最高接近1000km，20万公里零衰减且永不自燃），也值得持续关注。

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（冉笑宇 ）