首次全年盈利催生特斯拉“市梦率” 马斯克5期期权折合年薪130亿元

本报记者 龚梦泽

尽管汽车行业内外都曾信誓旦旦地宣称“特斯拉并不可怕”，但这家公司如今市值已超8000亿美元，俨然成为全球最富创造力的电动汽车领军企业。

1月28日，特斯拉发布截至2020年12月31日的第四季度财报。财报显示，特斯拉去年第四季度实现总营收107.44亿美元，高于市场预期的103.16亿美元，同比上升46%；实现归属特斯拉的净利润为27亿美元，同比增长157%。

2020年可谓特斯拉的逆袭之年。在发布第四季度财报之前，特斯拉的股价在过去12个月中飙升超700%，一举超越Facebook，成为美国市值排名第五的上市企业。尽管产量只有丰田、大众、通用等老牌车企的一小部分，但在多事之秋的2020年，特斯拉一举成为全球最值钱的汽车制造商，市值达到8191亿美元。

《证券日报》记者注意到，截至去年年底，特斯拉已连续第六个季度实现盈利，这意味着，公司已走出亏损泥潭，开始向稳定盈利的方向发展。但在股价暴涨之后，公司目前的PE估值水平也已达到历史高位。

特斯拉连续六季度盈利

财报数据显示，2020年全年，特斯拉实现营收315.36亿美元，净利润达7.21亿美元，这也是公司第一次实现全年盈利。其中，汽车业务成为公司主要营收来源，销售收入达到90.34亿美元，同比增长48%；租赁收入2.8亿美元，同比增长24%。此外，特斯拉全年交付量接近50万辆，在疫情影响下这一成绩来之不易。

特斯拉方面表示，公司的产品结构正从ModelX和ModelS向更亲民的Model3和ModelY转移。财报数据显示，第四季度Model3和ModelY的产能与交付量分别同比增长88%和75%。

销量和收入的显著增长，得益于特斯拉不断提升生产效率和技术创新，从而大幅降低了生产成本，进而实现业界领先的利润率。特斯拉第四季度的平均销售价格下降11%，不过降价并未影响其毛利率。

《证券日报》记者查阅财报后发现，特斯拉第四季度的整车毛利率高达24.1%，高于2019年同期的22.5%。这意味着，特斯拉的产品售价虽然调低了，但并不影响公司汽车业务的盈利空间。现金流方面，2020年第四季度，公司经营活动现金流入30.19亿美元，同比增长1.12倍；期末现金流净额为150亿美元，同比增长1.21倍。

真金白银的价格下探，为特斯拉打开了新的市场空间，特斯拉计划通过扩大产能填充需求空缺，表示2021年产量将达100万辆。因此，从2021第一季度开始，特斯拉的销量必须保持每个季度18%以上的复合增长率。为此，特斯拉的欧洲产能将会增加，中国市场的销售放量将成必然。据特斯拉披露，目前其美国加州弗里蒙特工厂年产能将提升至60万辆。

马斯克还在电话会议上透露，全新ModelSPlaid正在生产中，将于下个月开始交付；而ModelXPlaid交付时间将稍晚。《证券日报》记者登陆特斯拉美国官网发现，ModelSPlaid版起售价已下调至11.999万美元，下降达2万美元。中国官网则显示，ModelSPlaid版起售价下调至100万元人民币，下降17.49万元。

特斯拉在财报中表示，中国消费者对Model3和ModelY的需求仍保持强劲。目前上海超级工厂Model3的周产能提升至5000辆，年产能高达25万辆。国产ModelY目前正满负荷生产，预计年产能将达到20万辆。

马斯克解锁第5期期权奖励

当前投资者最关注的是这家硅谷汽车制造商的2021年交付目标，以及在超高估值下公司的可持续发展能力。财报发布后，特斯拉首席执行官伊隆·马斯克出席了财报电话会议，并回答了分析师的提问。

事实上，上火星、脑机接口、清洁能源，这些存在于科幻世界中的桥段，都是硅谷“钢铁侠”马斯克押注的领域。“我们失败的可能性非常大，可是我还是要坚持最初的梦想。”马斯克表示。对此，有分析人士认为，特斯拉在如此高估值的情况下，市值仍能屡破新高，在一定程度上来自“市梦率”的推动。

市盈率体现的是股价与每股收益的比率。但当一个公司股票的市盈率畸高时，以超高成长性和梦幻般预期作为投资理念的“市梦率”便由此诞生。据《证券日报》记者不完全统计，2020年全年，特斯拉的股价飙涨7.5倍，如果把今年的股价涨幅计算在内，公司股价已累计上涨近10倍。按照公司股价去年上涨的架势，很可能在今年会突破1万亿美元市值大关。

对于未来的交付目标，马斯克在电话会议上表示，特斯拉今年的交付量增长将明显高于50%。此外，他有信心特斯拉将在今年实现L5级别的自动驾驶技术，并认为公司的自动驾驶技术可以证明公司超高估值的合理性。

乘联会秘书长崔东树认为，SpaceX的成功发射，更是让消费者感觉到特斯拉是真正的科技组合体，提升了消费者购买和拥有特斯拉的热情和自豪感。

“对于特斯拉抱有超高期待可以理解，它毕竟是一家有梦想、有故事的公司，一路走来打爆了无数空头看似合理的推断。但特斯拉不会一家独大，因为未来新能源汽车市场的需求必然会变得多元化。”新浪财经专栏作家林示在接受《证券日报》记者采访时表示。

值得一提的是，在1月27日收盘后，特斯拉公布调整后的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）达到23亿美元，同比提升92%，足以解锁马斯克在2018年签署的薪酬方案中授予他12批期权奖励中的第5批期权，以每股70美元购买840万股特斯拉股票。

据《证券日报》记者了解，马斯克在此前17年薪水为零。以2021年1月26日每股889美元的价格计算，马斯克之前购买的四期股票和本期购买的股票累计价值约为350亿美元。若按此次股票期权奖励计算，过去17年里马斯克的年薪约为130亿元人民币。

（王治强 HF013）