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作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
下周回国“假药停”可能真的要回国了。
1月20号，贾会计在美国创办的新能源车品牌法拉第未来（Faraday Future，FF）准备在美股借壳上市——这样一个靠PPT造车（仅有样车）的公司，像极了当年的乐视网(300104,股吧)。
说到靠PPT造车，许老板的恒大汽车（00708）也是一绝：车还没上路，先把市值搞上4000亿再说。恒大汽车，就差汽车了。
新能源造车，越来越有泡沫化的“内味儿”了。
尽管有泡沫并不意味着短期会被戳破，但在泡沫的中后期参与进来，就是击鼓传花式的博傻。我们又怎么敢拍着胸脯保证自己不会是最后的那个傻瓜呢？
虽然我们一直认为，更加智能化的新能源车不是传统燃油车的简单替代，而是消费升级。但是，人们往往会在短期内高估新生事物的成长性，而在长期低估。现在的局面是，造车新势力的股价很可能正在透支未来几年的成长。
因此在现阶段，如果想在新能源车盛宴中分到一杯羹，那么“上游大法好”将是比下游整车厂性价比更高的选择。
上游的原材料中，除了像赣锋锂业(002460,股吧)（002460）天齐锂业(002466,股吧)（002466）这样的锂资源龙头，以及新宙邦(300037,股吧)（300037）这样的电解液龙头，还有没有其他的机会？
答案是有。就拿电解液来说，龙头新宙邦并非绝对的上游。电解液的上游原材料包括有机溶剂（主要是DMC，碳酸二甲酯）、六氟磷酸锂（以下简称六氟）及少量添加剂。
就在不久之前，固态动力电池成为热点，剑锋直指电解液，以至于吓得新宙邦的股价来了个大跳水。其实，根据我们的了解，业内人士的看法是，固态电池在安全性、能量密度方面更有优势，也是动力电池的第二次革命；但是目前成本太高，如果要大规模商用，至少还要等5年。
实际上，电解液的存在的安全隐患，应该背锅的是易燃的有机溶剂DMC，而跟六氟关系不大。而且，就算是固态电池未来会成为主流，但替代电解液的过程也不是一步到位的，中间还存在半固态的过渡阶段。半固态和电解液相比，新的锂盐（例如四氟硼酸锂）和添加剂多了，有机溶剂少了，但是六氟该用还是要用。
因此，同样是炒涨价，在需求上无法被替代的六氟要比DMC更让人放心。
在2015年那一轮新能源车泡沫中，碳酸锂的价格从4万元/吨最高涨到18万元/吨。然而，六氟的涨价更加凶猛，用洋气一点的说法叫做弹性更大：从8万元/吨涨到了40万元/吨。此时，六氟龙头制造商的毛利率一度接近80%了，一副“六氟茅台(600519)”的模样。
但周期是把双刃剑。2018年补贴退坡导致新能源车产销不及预期，同时高毛利也造成了六氟的产能过剩。六氟价格一路暴跌到不到7万/吨，龙头厂商毛利率降到20%，很多中小厂商甚至只有个位数。结果便是，2020年上半年，行业经历了一轮血淋淋的去库存。
因此，当2020年下半年需求起来时，六氟的供需关系自然也就出现了供不应求的局面。也就是说，这一轮六氟的涨价绝非一时冲动，而是有行业周期的逻辑作为支撑。
关于行业周期带来的涨价，六氟和锂盐（碳酸锂、氢氧化锂）还是存在着一定的区别。六氟既存在有利的一面，也存在着不利的一面。
有利的方面
六氟占电解液成本的33%，而电解液占锂电池成本仅为6%，因此，六氟在锂电池总成本中的占比不超过2%。这意味着，锂电池产业链下游的电池厂商，对于六氟涨价并不敏感。正是因为下游对六氟涨价的容忍度更大，所以六氟的价格弹性比锂盐更好。
类似的逻辑在A股历史上出现过，先例就是染料龙头浙江龙盛(600352,股吧)（600352）。一件上百块的衣服，涉及到染料的成本只有几块钱。只要人们还在穿彩色的衣服，那么做衣服的、织布的，不管染料怎么涨，该用还是得用。
六氟也是这样，因为在锂电池成本中占比太小，下游厂商有时候懒得去砍价。
不利的方面
六氟不像锂盐那样，对于资源的要求那么高。其行业层面上的壁垒，可能不在资源，而是在环保。
六氟的生产需要用到氢氟酸（HF），这种腐蚀性极强的强酸，给生产过程造成了一定的麻烦。有一些厂商受限于产品质量、环保等因素，导致行业中存在一些无效产能。
无效产能尽管推升了涨价的情绪，但却增加了选股的难度。存在无效产能的厂商并不能把涨价的红利，赚到自己口袋里。这就好像本来应该是参与比赛的运动员，却变成了拉拉队。
行业的后进入者，在这个方面的风险更大。所以，如果要在六氟这个赛道上布局，工艺成熟的头部厂商可能是更为稳妥的选择。但问题是，资金都不笨，我们能想到的，别人很可能也知道，这将导致头部厂商的股价可能不会出现低估的情况。参与这种行情，只能靠未来业绩的增长来消化估值，而不要预想着能赚到估值修复的钱。
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最后来看一下盘面。美股韭菜和镰刀之间的战争，已经进入了白热化。空头机构狠起来也是不讲武德——拔网线，关论坛，让散户只许卖不许买。面对这样的狂欢，擅长蹭热点、搞大新闻的孙宇晨又怎么会缺席？这次，孙老师又带着他祖传的100万美金准备暴打华尔街空头。本来以为2020年的连续熔断已经够刺激了，没想到2021年开年就上演这样一出大戏，实在是让我等吃瓜群众大呼过瘾。
其实不光是美股有瓜吃，A股照样不甘落后。这两天，市场传言央妈要收紧流动性，人心惶惶之下，难免会有获利盘脚底抹油。但是下午临近收盘时，得知有人散播SLF（常备借贷便利，被戏称为“酸辣粉”）利率将被上调的谣言，央妈毫不留情地报了案。
央妈很生气，后果很严重。小胳膊并不过大腿，闷声发大财不好吗？跟裁判对着干，肯定没有好果子吃。
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（李显杰 ）
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