神州租车连续四年净利润下降，安博凯能否力挽狂澜？

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文丨知宴编辑丨刘一姿3月15日下午，神州租车发布2020年财报。财报显示，报告期内，神州租车总营收61.24亿元，同比下跌20.37%；净亏损41.63亿元，同比下跌13627.26%。虽然受疫情影响由盈转亏，但这是神州租车自2017年以来，净利润第四次下滑。事实上，由于汽车租赁是个重资产行业，近年来，神州租车在扩张的过程中一直面临着高昂成本支出的问题。除了核心的租赁业务外，神州租车还投资了造车领域，不过，由于造车行业同样需要大量的资金投入，且行业竞争日益激烈，不仅很难为神州租车做出相应的贡献，相反，还在一定程度上拖累了公司业绩。值得一提的是，这很有可能是神州租车私有化退市之前最后一次发布年度财务报告。受瑞幸咖啡财务造假事件影响，神州租车卖身亚洲最大的私募股权基金之一的安博凯，不过，如果神州租车坚持过去的高成本模式不变，企业的健康运行仍然是一个遥不可及的梦想。1

成本猛增，营收有限

表面上看，神州租车同无数业绩亏损的企业一样，其盈利都受到了疫情这只黑天鹅的影响。

携程在去年8月初发布的《2020中国汽车租赁行业复苏报告》显示，上半年国内汽车租赁市场受疫情影响严重，一月至三月各大租赁公司损失惨重。神州租车2020年财报也显示，2020年第一、二季度，神州租车平均日租金大幅下降的情况下，车辆利用率也仅为48.4%及50.0%。

不过，相关数据显示，自2014年扭亏为盈，2015、2016年连续两年达到净利润约14亿元的巅峰后，神州租车的营收在小幅波动的同时，净利润却在持续走低。

换言之，近四年，神州租车遭遇了净利四连降，且降幅不断加大。可见，神州租车利润下滑的根源并非疫情影响，而是自身经营问题。事实上，神州租车的亏损主要是由于营业收入未能跟上高昂的成本支出导致的。

众所周知，租车业务是重资产业务，扩大车队规模，除了购车成本外，还有人员工资、门店开支、车辆保险、维护及保养费等等。换句话说，即使没有营业收入，其开支也无法大幅减少。

神州租车2020年财报显示，租赁业务运营成本中，神州租车除了保险费占比小幅下降外，其他诸如工资成本、车辆折旧、门店开支、维修保养等成本占比全部上升，2020年租赁业务毛利由34.1%下降至12.9%，同比递减62.17%。

庞大的开支面前，神州租车必须进一步扩大市场，提高规模效应。然而，由于神州租车的烧钱以购车为主，用户补贴有限，无法拉动客单数据大幅上升，对营业额的提升并不明显 。

相关数据显示，神州租车平均日租金从2016年最高的284元降至2019年的210元，跌幅达26%；单车日均收入从2015年最高的170元降到2019年的122元，跌幅达28%以上；2017年后，其车辆利用率也在逐渐下降。

成本支出持续走高，营业收入小幅调整，神州租车租赁业务的下滑几乎没有任何悬念。

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大而不强，制约发展

相较于租赁业务，神州租车的二手车销售业务近年来频频发力。以2019年为例，神州租车的租赁业务营业收入为55.6亿元，仅同比增长4.1%，增速下降。另外的21.3亿元收入来源都是二手车的销售贡献，同比2018年增长超过90%。

从专车租赁到二手车销售，神州租车的种种布局，无非是想进一步放大产业协同效应，实现价值链上的战略性扩张，塑造出以租赁为核心的汽车生态圈。为此，神州租车分别投资小鹏汽车，控股宝沃汽车、五龙电动车。

这些项目的投入是神州系人车生态圈构建的重要环节。以控股宝沃汽车为例，神州租车此举一来细分化项目集成，把造车和卖车两个项目完美结合；二来，神州作为汽车采购商，可以有效解决宝沃很大一部分的销量，拓宽盈利空间。

诚然，对于神州租车而言，布局造车产业可以降低购车成本，拓宽盈利增长空间，只是在造车这个更加烧钱的行业面前，神州租车面临的风险日益增加。

其一是多元投资带来的并不是越来越稳固的协作壁垒，反而是点线面全方位暴露的风险。比如，2020年业绩亏损最为重要的一个原因便是神州优车股权投资减值28.01亿。此外，神州在吸收宝沃后，由于缺少整车布局能力，加之资本运作下的“宫斗剧”让宝沃严重空心化，重资产重运营的几大板块严重拖累了神州租车的进一步发展。

其二是当前的汽车销售市场不但有上汽、长安等厂商巨头，庞大等4S店巨头，还有易车、一猫、团车网这些垂直电商和京东、苏宁等综合电商巨头。种种压力之下，神州系车辆的销售同样是一个难题。相关数据显示，神州系接手后，宝沃虽然在2019年的上半年卖出了3万多辆汽车，但整个2019年不过是4.5万辆的成绩，下半年只有1万出头的战绩，典型的后劲不足。

事实上，生态圈的价值，不在规模凑数，而在协同高效，神州租车将重资产的租车业务和重资产的造车业务结合在一起，试图打造完整的人车生态圈，却在烧钱的路上越走越远。

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退市在即，风险依旧

神州租车可谓成也陆正耀，败也陆正耀。去年4月，瑞幸咖啡被曝出财务作假，股价下挫，受此影响，陆正耀名下神州优车以及神州租车也受到了牵连，股价一度出现崩盘。而后，神州优车开始计划退出神州租车，并积极为神州租车寻求“卖身”对象。

在此期间，神州租车先后与华平投资、北汽集团、上汽集团(600104,股吧)等多个意向买家进行谈判，直至12月15日神州租车与安博凯完成股权交割。后者拟以每股4港元的价格，向神州优车购买4.43亿股神州租车股份，约占公司总股本的20.86%，总代价为17.7亿港元。这意味着，若要约收购完成，神州租车将从港交所退市。

公开资料显示，创立于2005年的安博凯是亚洲最大的私募股权基金之一，管理资本超过230亿美元，专注于北亚市场。值得注意的是，安博凯在汽车租赁行业也有丰富的投资经验，曾投资一嗨租车（少数股权），以及韩国最大的汽车租赁企业KT Rental，安博凯对神州租车的私有化被认为是其在中国出行领域的重要布局。

当前，神州租车牢牢占据着中国汽车租赁公司前列，其在国内300多个城市设有1100多个服务网点，个人客户超过千万，企业级用户达到数万家。经过多年的发展，神州租车已经塑造了强有力的品牌认知和标准化的服务体系。

不过，尽管安博凯的入局，能够极大地减轻神州租车的资金压力，为其扩大用户规模提供进一步的可能性，但是神州租车的未来仍是个大写的问号。

从根本上看，能否有效的降低交易费用，是共享经济存在的基础。然而，由于神州租车是重资产、高成本的商业模式，租车成本较高，吸引用户速度缓慢，需要不断融资才能保持运转。如果连年亏损，资本市场终有一天不会再青睐这些重资产的、旧有的商业模式，而当自身造血能力不足，外部输血能力不再时，即使是老牌租车企业赫兹苦苦经营多年，也受疫情影响资不抵债，被迫破产。

与重资产相对应的是以凹凸租车为代表的私家车租赁模式，此类租车企业并不需要投入巨量资金买车、租场地，用户租车的价格也低，更容易被看重性价比的无车用户接受。不过，私家车共享模式也存在两个问题，一是产品和服务的非标准化所带来的瑕疵，会让用户难以接受；二是没有门店服务，无法解决车主和租客之间的信任问题。

重资产资金压力过大很可能资不抵债，轻资产服务能力有限难以满足用户需求，或许以轻资产为主，外加高质量的门店服务和标准化的管理，才是汽车租赁行业长远的发展之策。

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（李显杰 ）