作者/星空下的牛腩
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的小鱼
年初以来,除了日用生活消费没涨价,各种大宗商品,从煤炭到钢铁有色,可以说都涨了个遍,再次上演煤飞色舞。工业品上游涨价假如传导到下游产业,不加干预的话会导致输入性通胀。假如制造业都贵了,生活成本也会增加,牛腩这种打工人想想都发愁。
不仅牛腩有这种想法,很多生产型企业早就做好了应对上游资源涨价的措施。今天牛腩就来说个新能源行业的大事,锂电池龙头宁德时代(300750,股吧)怎样应对钴矿的价格波动。
五百年前,中国青花瓷那特有的优雅蓝色,至今让全球收藏界痴迷。而这种蓝正是来自氧化钴颜料在高温下的窑变。五百年后的今天,全球资本市场正以无限的热情迎接新能源车的大时代,随着三元锂电池被资金追捧,曾经的蓝色颜料正脱胎换“钴”,成为各大动力电池厂商不得不去巴结的“钴爷”,这其中当然少不了行业龙头宁德时代(300750)的身影。
4月11日晚间,洛阳钼业(603993,股吧)(603993)发布公告称,公司与宁德时代建立新能源金属全方位战略伙伴关系,宁德时代将通过其控股公司入股洛阳钼业在刚果(金)的铜钴矿项目,共同开发这一大型铜钴矿。
电池厂商买矿,并非脱离主营的不务正业,这是因为目前钴实在是太重要了。
根据正极材料的不同,目前动力电池有2个主要的技术路线,一是磷酸铁锂,二是三元锂电池。磷酸铁锂价格更便宜,但在冬天可能掉电;三元锂在寒冷天气中的续航表现更好,能量密度也更高,但目前价格更贵。所谓的“三元”,是三种元素的意思,这些元素中,能增强电池安全性的钴是最贵的,而三元锂电池贵也正是贵在钴上。
为了降低成本,造车新势力都在绞尽脑汁,开发无钴的锂电池。然而,至少以目前的技术水平,所谓的无钴电池只能称之为高镍电池,钴的用量只是减少,而非绝对没有——想要真正无钴,恐怕还要期待底层科学原理上的创新。
对于钴这种重要的上游原材料,处在下游的宁德时代是必须要考虑其影响的。从财务上看,动力电池眼下并不是一门赚钱的生意,就算是作为行业龙头的宁德时代,其主营业务毛利率也不超过30%——动力电池本以低价换市场的关键时期,如果原材料再涨价,那么业绩压力可想而知。
年初以来,国际大宗商品市场普涨,这给中国这样的进口大宗原材料进行加工的全球制造业中心,带来了很大的成本压力。这一情况成了4月9号的经济座谈会上,高层所关心的问题。对于久旱中的企业而言,与其被动地等待高层降下的甘霖,不如主动找水,积极向上游资源布局,加强对原材料成本的掌控力。
由此可见,买矿的宁德时代,便是在稳住自己动力电池制造商的基本盘之后,开始进行产业链整合。实际上,在对于上游原材料的布局方面,无论是锂、镍,还是负极材料、电解液,宁德时代早已开始建立自己的版图。
除了将手伸向上游之外,宁德时代还跟下游的造车新势力打成一片,从特斯拉(TSLA)蔚来(NIO)小鹏(XPEV)理想(LI)这些客户名单中,我们便可以感知宁德时代的动力电池,已经获得了新能源车企的广泛认可。知名客户认证的光环,无疑是拓展新客户的最佳名片。对于这一点,我们可以从数据中获得线索:
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大客户占比方面,2019年前五大客户占比44%,前十大占比63%,2020年的数据则降为前五大占比35%,前十大占比51%,而且,宁德时代不存在绝对大客户,这将有利于提升公司对下游客户的议价能力;
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与大客户占比情况相呼应的是,其他客户装机量的占比从2019年的37%提升2020年的49%,这表明造车的新玩家愿意选择宁德时代的产品。
上游资源和下游客户统统在手,宁德时代的产业链整合之路,无疑会越走越宽。而除此之外,对于公司未来增长的发动机,牛腩总结为“一个潜力,两个优势”。
一个潜力
提到宁德时代,很多人只想到三元锂电池;然而,宁德时代董事长却 认为在动力电池市场中,磷酸铁锂的市占率会逐渐增加。其中的原因,一方面是因为便宜;另一方面是因为随着充电桩的增多,新能源车的续航里程并不用那么长。图片来源:界面新闻尽管宁德时代在财报中,并未介绍公司磷酸铁锂电池的具体产能,但从董事长的表态来看,宁德时代并未放弃这一技术路线。而且,除了动力电池之外,能与光伏、风电形成协同效应的储能电池,不仅给磷酸铁锂施展的空间,也是宁德时代增长的潜力。根据华安证券的测算,即使在悲观假设下,2025年的总储能需求也将高达62GWh,这相当于2020年我国动力电池的装机量。面对这样一个巨大的市场,宁德时代早已在财报中给“储能系统”留出了位置。也就是说,当外界还在为搞磷酸铁锂、三元锂的路线之争时,宁德时代左手动力电池,右手储能系统,俨然是一颗红心,两手准备。两个优势首先是体现在明面上的是产能优势,而这是实现规模经济的关键。
在2017年时,宁德时代就超越LG化学、松下等国际厂商,成为动力电池出货量的老大。2020年,宁德时代电池装机量达到34GWh,在国内的市占率为50%,在全球的市占率为25%,是国内国际双料冠军。
而且翻看公司2020半年报便能发现,其产能利用率只发挥了52.5%,也就是说,成为老大的宁德时代并未使出全力。
图片来源:宁德时代2020年半年报
其次是藏在里面的人才优势,对于科技公司而言,创新内核归根结底是人在起作用。
人才在于精而不在多。在这方面可以观察行业各公司研发人数、硕博人数的对比情况。虽然比亚迪(002594)以超3.5万名的研发人数位居榜首,但在硕博人数在研究人员总数中的占比上,比亚迪只有8.8%,而宁德时代这一比例却高达38.8%。
图片来源:华安证券研报
尽管去年年底抱团行情中的加速上涨,似乎透支了公司的成长性了;然而,宁德时代以8000亿元的市值超越中国石油(601857,股吧)(601857),却标志着一个新时代的降临。
像宁德时代这样处在上升期的优质资产,人们总是高估其短期增速,同时低估其长期增速。在短期淡出热搜,少有人关注的时候,正是布局此类优质资产的好时机。
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(王治强 HF013)