或许投资人应当做好在未来两三年内持续面对商品价格高企的心理准备，因为一旦真的发生，则资本市场的估值结构会在短时间内发生剧烈变化。
本刊特约作者 Matias/文如果看中国卖汽车的4S店，比如A股的广汇汽车(600297,股吧)（600297.SZ），看2020年年报，业绩大幅下滑；看公司股价月线走势，简直惨不忍睹，从2015年最高的15.7元，到现在只有可怜的3元多，跌幅高达80%。港股公司里也有几个是卖车的公司，比如正通汽车（01728.HK）、美东汽车（01268.HK）、中升控股（00881.HK），后面两个走势还可以，而正通汽车则是从最高的8港元多，跌到目前的不到7毛，更是跌了接近90%。当然，正通汽车2020年财报也是巨亏。他山之石，可以攻玉。那么，来看看美国的乘用车专营店的情况，包括美国有多少美国全国有多少家？2020年卖了多少车？营收情况，其业务是如何分布的，以及盈利情况？2020年全年，全美有16623家乘用车专营店，大概卖出了1450万辆乘用车；这些专营店的累计营收为9800亿美元，也就是约1万亿美元；这些专营店累计经手的维修订单约有2.65亿单，包括服务和零部件在内的销售额大概是1110亿美元。美国汽车零售专营店的特点就是，没有大的汽车专营连锁店，拥有1-5家的连锁店占比超过93%，这可能跟美国行业协会和法律息息相关。美国汽车零售店，平均一年卖1000多台车，2020年因为疫情，下跌明显。而单车销售均价，则是从2013年一路上涨，新车从3.2万美元/辆，一路上涨到3.9万美元/辆。如果略懂经济学常识，就应该知道，卖到远方去的苹果，一定是品质最好和价格较贵的苹果。因此，就算放开平行进口，对国内汽车冲击大的，也不会是普通家庭轿车，一定是豪华品牌和价格非常高的汽车。3.8万美元，裸车大概就是人民币25万元，如果考虑运费、关税、其他税费，不考虑利润，基本上就是在30万元左右了。因此，国内裸车在25万元以内的汽车，根本不用担心进口汽车冲击的问题。而是40万-50万元+的汽车，是进口汽车的重点产品。2013年以来，美国汽车专营店的销售额迅速增长，最近几年稳定在一万亿美元销售额，而单店销售额在6000万美元左右。
从营业收入构成来看，新车销售占营业额55%，二手车为33%，而售后服务和维修备件大概是12%；但是，毛利的占比却大相径庭，新车甚至是亏本的。二手车和售后服务则是专营店盈利的重要来源，这点上，可能跟中国有些类似，但是，国内汽车零售店目前在二手车方面，并不占据优势，非豪华品牌的大众品牌连锁店也对二手车业务，意兴阑珊。新车价格从2013年开始水涨船高，而二手车的价格也是芝麻开花节节高，从2013年的1.8万美元上涨到2020年的2.2万美元，涨幅为22%，跟新车的涨幅一致。而美国在跑的汽车，平均寿命达到11.6年，也是逐步创下历史新高。中国未来也是如此，也就是车主换车周期会拉长。
那么，这么多二手车的来源在哪里？答案是：置换，这是第一大来源，包括二手车换新车，或旧车换旧车，大概占比65%，其中置换新车提供了大概42%的二手车来源；而购买二手车则提供了另外的23.7%。第二大来源则是拍卖，占比高达27.5%，另外约有7%来自于街头购买。全行业在后市场的总收入达到1110亿美元，平均一个店在这方面的收入为670万美元，毛利率达到47%，而净利率高达接近30%！平均一个此类订单的金额大概是331美元，而一年大概有1.6万个此类订单；而一个车主平均金额接近400美元。按照服务种类和订单总量（非金额）看，大量的订单数量是跟维修相关的，超过一亿单，其次是超过548万单的售后保养订单，排名第三的是跟车内服务相关。全行业在广告营销方面的支出大概是营收的0.8%或74.8亿美元，其中，超过六成是通过互联网来做营销，而电视紧随其后，大概是15%，其次是广播的9.2%。令人意外的是，依然有高达7.2%的广告营销是通过邮件/邮寄来做的，甚至超过了报纸的4.8%！行业容纳的就业人数高达108万，平均单店雇佣了64名工人。工人的周薪，基本上都超过了1000美元/周。业内薪酬支出约680亿美元，平均用工成本为6.3万美元，这个成本应该是超过美国各企业的平均用工成本了。全世界的汽车销售店都一样，通常都会绑定或要求车主在该店购买保险，甚至会提供金融服务，他们承担了金融中介的角色。因为新车价格高昂，平均售价高达3.8万美元，因此，超过8成的购车者，是使用了汽车金融服务的；二手车因为价格只有2.2万美元，只有35%的人使用了金融服务。而2020年使用金融服务的比率比2019年同期下降，不知道是不是跟美国政府在疫情期间给国民发放巨额补贴有关。
使用分期付款购车的人，平均每月还款金额为576美元，分70个月也就是接近6年还清；而在二手车中，则月供为413美元，平均需要66个月。需要指出的是，不论是月供金额，还是分期月数，都出现了不同程度的上涨，而金融利率则是年年降低，月供金额的上涨只能是购车人降低了首付比例，并同时延长了贷款期限。
那么，美国开店卖汽车到底赚不赚钱？答案是，赚钱是赚钱的，不过利润率不高。平均一个店销售额6000万美元，税前利润200万美元，利润率3.6%。解释一下，税前利润大于营业利润，可能是还有一些营业外收入没有算在之前的各种收入里面，比如政府补贴、租赁等。港股里的美东汽车，专营豪车比如保时捷、宝马、雷克萨斯和奥迪等，也在年报披露，其新车业务的毛利率大概是5.5%，还是相对2019年3%有大幅度提升，而售后业务的毛利则高达46.5%。由此看来，美国新车的利润率比中国国内要高，可能与因为主机厂没有国内这般强势有关。（声明：本文仅代表作者个人观点）本文首发于微信公众号：证券市场周刊。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。（张洋 HN080）
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