油价年底前触及100美元的押注大增，但这真的可能吗？

摩根大通分析师Natasha Kaneva近期指出，在上周美国高于预期的CPI数据公布后，人们纷纷押注，12月布伦特原油合约行权价将超100美元，5月看涨未平仓量已增加近2倍。

近期从谷物到金属、各类大宗商品一度大涨，这也让人们押注同为大宗商品的原油也有望大涨。毕竟虽然WTI原油已从去年的负值回升很多，但在其他商品都不断刷新历史高点的情况下，当前油价距离历史高位还有一定距离，也让部分投资者相信油价或许还有上涨空间。

但真的是这样吗？在没有战争等重大冲击的情况下，油价真的能涨到100美元吗？摩根大通从供需基本面和美元角度探讨了这个问题，得出的结论是油价要涨到100美元很难。

首先仅从基本面来看，摩根大通指出，原油库存变化在其石油公允价值模型中权重最大，如果模型中其他变量不变，油价要在今年年底达到100美元，那么从第三季度开始，原油供需情况需要比目前预期收紧约400万桶/日（即届时供应要远小于需求），而这几乎是不可能的。

因为就算在欧佩克+没有任何增产的情况下，需求也需要在2021年第三季度平均超过1.026 亿桶/日，并在21年第四季度增长到1.036 亿桶/日，油价才有可能达到100美元，而需求要达到以上水平，则需要全球经济大规模的重新开放。

我们先看需求方面，目前欧洲的需求恢复比较乐观，摩根大通指出，欧洲大陆以地中海沿岸的长暑假闻名，随着夏季临近，这一地区即将重新开放，但这并不足以支撑油价突破100美元/桶。

摩根大通表示，即便不考虑对原油需求的结构性减少（包括燃油效率、电动车普及），欧洲方面经济重启可能只能产生46万桶/日的额外原油需求。

另外正在供应方面，欧佩克+这边正在蠢蠢欲动，准备增产。就算沙特和俄罗斯依旧不增产，随着伊核协议谈判的推进，欧佩克+组织中不受减产协议约束成员增产的风险在不断上升，伊朗已经表现出了强烈的出口意愿。如果美国解除制裁，理论上可让伊朗把原油出口提高至250万桶/日。

所以实际上，根据摩根大通自己的数据模型，其预计2021年年底布伦特原油价格将只有74美元/桶，全年均价为68美元/桶。

当然，摩根大通指出，除了基本面方面的因素，要油价暴涨到100美元还有一个可能，就是美元崩盘。

根据摩根大通的测算，美元指数每波动1%，布伦特原油就会反向波动2.8%。这意味着如果美元贬值5%，油价将突破100美元。但现实中该场景发生的概率不大，摩根大通预计可能性只有15%。

因为如果美元指数下跌5%，那么在未来几个月，除美国以外的全球经济增长预测可能需要上调1.1%，而美国经济增长前景不会发生变化。近期的数据显示这不太可能。

（李显杰 ）